據彭博社報導，美國上市公司 Strategy（微策略）已更新股票發行規範，允許在公司股價低於其比特幣持倉價值 2.5 倍時，仍可出售普通股籌資。此舉打破了執行長 Michael Saylor 過去設定的「mNAV 溢價」底線，意味著公司將擁有更大靈活性，以應對當前市場環境並持續推進比特幣戰略。
溢價縮窄，融資難度提升
根據數據，自 2024 年 11 月 20 日以來，Strategy 股價下跌 22%，而比特幣同期上漲 23%，導致股價與比特幣淨資產價值的溢價空間明顯縮小。
這削弱了公司透過高估值發行新股籌資的能力。近期，Strategy 在 8 月 17 日當週購入 430 顆比特幣，價值 5,140 萬美元，較前一週的 155 顆有所增加，但整體增持步伐較往年放緩。
公司目前共持有約 720 億美元的比特幣，仍是全球最大的企業級持有者之一。
策略調整與市場觀點
Clear Street 常務董事 Brian Dobson 認為，新規範將讓 Strategy 能在市場出現有利機會時更具戰略性地買入比特幣。相對地，也有市場人士警告此舉將增加股東的風險。由於股價不再需要維持高溢價，公司可在低價時就發股籌資，這可能造成股東持股被稀釋。更重要的是，若比特幣價格出現回調，Strategy 將面臨「資產縮水 + 股本擴張」的雙重打擊。空頭名將 Jim Chanos 便直言，公司購幣速度已大幅下降，而原本的 2.5 倍 mNAV 下限也形同被取消。
總體來說，這一變化意味著 Strategy 的財務結構將更高度綁定比特幣的長期走勢。換言之，公司把更多風險押注在比特幣的長期上漲，若市場持續走強，將進一步鞏固其作為「企業級比特幣金庫」的地位；但若市場反轉，財務壓力也將被成倍放大。
