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calendar 12/11 星期四

  • 11:30

    「公鏈缺乏護城河」觀點惹議!Dragonfly 合夥人批評「荒謬至極」,QW:別廢話,來賭一把

    Alliance DAO 聯合創始人 Qiao Wang(QW)近日發布一份科技企業與加密產業「護城河強度排名」的推文,引發加密社群廣泛討論。他將傳統科技巨頭如微軟、蘋果與台積電等評為最高的 10/10,而將加密產業中最好的公司評為僅 5/10,並將公鏈(L1 協議)的護城河打至最低的 3/10,引起巨大爭議。尤其是 QW 對公鏈的評分,被視為直接否定 Ethereum 過去十年的市場領導地位,引來多位業界人士的反駁,其中就包括 Dragonfly Capital 合夥人 Haseeb Qureshi。 Haseeb:以太坊十年未被撼動,你卻認為公鏈沒有護城河? Haseeb 率先在社群發文質疑 QW 的評分。他指出,以太坊在過去十年中始終保持主導地位,儘管有數百個競爭者獲得超過百億美元的資金投入,但沒有任何一條鏈能真正取代其市場位置。他反問道: 「以太坊十年來屹立不搖,你卻認為公鏈護城河只有 3/10?」 Haseeb 認為,這樣的評價完全忽視了網路效應、開發者生態,以及在競爭激烈環境中仍能維持龍頭的事實。他甚至補充,連前 ParaFi Capital 合夥人 Santiago 都不曾說過「公鏈沒有護城河」這樣的極端觀點(Haseeb 與 Santiago 此前曾針對以太坊是否被高估進行過辯論)。 面對質疑,QW 迅速回應。他表示,Haseeb 的論點完全建立在「過去十年的表現」,然而護城河評估應該著眼未來,而不是回顧歷史。他強調,以太坊已經在許多關鍵指標上不再領先,包括交易量、使用者活躍度與部分應用層場景。 QW 寫道: 「你的論點是回頭看的,而且在事實上也不正確。以太坊已經不再在所有核心指標上稱霸。」 市場占有率是否等於護城河 雙方的爭論很快延伸到「市場占有率與護城河是否等同」的問題。Haseeb 在一則貼文中指出,蘋果在全球手機市場的市占率只有約 26%,但 QW 卻給予 Apple 10/10 的護城河評分;如果蘋果在如此市占之下仍被視為擁有強大護城河,那麼同樣在多數鏈上指標上長期居前的以太坊,也應該被視為具備實質護城河,而不應只有 3 分。他進一步追問,如果 QW 的觀點並非基於歷史數據,而是著眼未來,那麼他對未來公鏈格局的具體預測究竟是什麼。 QW 則反駁,單就「蘋果只有 26% 市占卻被評滿分」這句話,就顯示 Haseeb 誤解了護城河的意義。他表示,市場占有率完全取決於你怎麼定義「市場」這個分母,以蘋果為例,若只看整體手機數量,市占確實不高,但若將市場縮小為「高端智慧手機」或「願意為生態系付費並長期綁定的用戶」,蘋果的占比便完全不同。他強調,護城河真正反映的是使用者的轉換成本與溢價能力,而不是粗略的市場占比。對他而言,蘋果與以太坊的護城河「根本無法相提並論」,加密公鏈所處的競爭環境遠比手機產業更為開放且易被進入。 QW:唯一值得觀察的客觀指標只有「手續費收入」 QW 引用自己過去的觀點,認為衡量護城河最客觀的指標,是在競爭環境下仍能穩定產生高額手續費或收入的能力;其他數據多半只是「虛榮指標」。 他坦言,若硬要從歷史數據中選一個指標來觀察護城河,他只會看費用與其趨勢,而不是單純的 TVL、地址數或市占。對此,Haseeb 則回應,使用歷史數據來評估護城河的好處在於「證據確實存在」,批評 QW 完全摒棄歷史表現、只用主觀預測來打分,風險更大。 我不辯論,直接來賭一把 辯論進行到最後並沒有任何結果,QW 後續則發布了新的推文表示,他不想再為勝負辯論,但願意讓市場在未來十年給出答案。他表示,如果有人相信自己的一籃子自選公鏈(L1)加權指數,會在未來十年表現超過他所列的 8/10 或 10/10 企業組合,那麼他願意公開下注,十年後用報酬率分勝負。 最後,QW 又進一步補充自己「低評分」背後的核心邏輯。他認為,多數人誤以為成長等同於盈利與市值提升,但歷史上許多產業也曾出現「高成長、低利潤」的現象,例如航空與餐飲業。QW 預測公鏈未來會持續成長,但競爭會壓低它們的利潤率,這使其更像是高度競爭市場,而不是能形成寡頭護城河的產業。他表示: 「如果你是持幣者,這可能是壞消息;但若你是使用者,這是好消息。競爭永遠使消費者受益。」
  • 10:26

    鮑威爾會後發言削弱降息利多!比特幣衝高 9.4 萬鎂後回落,市場再度陷入震盪

    美國聯準會(Fed)於週三宣布今年第三度降息 25 個基點,符合市場普遍預期,將聯邦基金利率區間調整至 3.5% 至 3.75%。然而主席鮑威爾(Jerome Powell)在會後記者會中同時釋出偏鴿與偏鷹訊號,使市場情緒急速翻轉,比特幣(BTC)也出現劇烈震盪。 鮑威爾對寬鬆政策表達謹慎態度 在決議公布後,比特幣一度飆升至 94,400 美元,但隨著鮑威爾強調通膨仍未真正受控、未來寬鬆節奏仍具不確定性,市場短線情緒轉弱,價格迅速回落,撰寫本文時已跌回 90,000 美元水平,過去 24 小時下跌約 2.2%。 鮑威爾在談話中指出,目前利率水準已落在合理的中性區間內,聯準會將能更靈活地決定未來的政策調整幅度。他強調,現階段最重要的是觀察通膨與勞動市場數據的變化,而非急於展開新一輪放鬆週期。會內的分歧也相當明顯,本次降息是以 9 票對 3 票通過,其中兩位地區聯邦準備銀行總裁反對降息,而理事 Stephen Miran 則主張應降息 50 基點。投票結果反映委員會對美國經濟強度仍存在不同判斷,也使市場對下一步政策路徑保持謹慎。 值得注意的是,紐約聯準會同日宣布將重新啟動短期國庫券購買計畫,未來一個月將購買約 400 億美元的短期票據與剩餘期限三年以內的證券。儘管聯準會避免將此舉描述為量化寬鬆(QE),但市場普遍視其為一種輕量的 QE,象徵緊縮週期開始鬆動。 在當前的宏觀背景之下,比特幣的波動性升高。價格於 9 萬至 9.4 萬美元之間來回拉扯,多次嘗試突破上緣但均遭遇空頭強烈壓力。分析人士指出,BTC 必須有效突破 94,500 美元附近的集中空頭區,才能擺脫區間束縛。 鏈上數據顯現結構性壓力 鏈上數據則描繪出另一層結構性壓力。Glassnode 指出,比特幣已連續多週停留在「結構性脆弱區」內,價格被困在短期持有者成本基礎 102,700 美元與真實市場均值 81,300 美元之間,使得市場未實現虧損逐步累積。 過去 30 天的未實現虧損占比已升至 4.4%,為 2022 年 FTX 崩盤後的最高水準,而每日實現虧損更達到 5.55 億美元。同時,持有一年以上的長期投資者正在大量獲利了結,單日實現利潤一度突破 13 億美元。多頭在這些高成本區之上難以建立有效支撐,使比特幣遲遲無法收復 95,000 至 102,000 美元的關鍵壓力帶。 CryptoQuant 的研究進一步指出,此輪反彈主要由現貨買盤推動,而非槓桿資金進場。自 10 月修正以來,比特幣永續期貨未平倉量已下滑超過 44%,顯示投機部位持續減少。雖然現貨主導的上漲相對健康,但若沒有槓桿部位回流,行情往往難以延續。 此外,CryptoQuant 也示警,若聯準會未來釋出的政策訊號偏向保守,現貨帶動的動能可能難以維持。不過,只要 BTC 能有效突破 99,000 美元與 102,000 美元的阻力,仍有機會上攻 112,000 美元。 整體而言,在關鍵阻力未被突破前,比特幣短期內仍可能維持在 9 萬至 9.4 萬美元的區間波動。市場普遍認為,真正決定比特幣走向的,不僅是此次降息本身,而是接下來聯準會對 2025 年政策節奏的訊號、通膨與就業數據的變化,以及 ETF 資金流是否能重新進入加速階段。 參考來源
  • 09:55

    Alliance DAO 聯創點評科技業護城河:微軟、台積電難以被取代、L1 公鏈最缺防禦力

    Alliance DAO 聯合創辦人 QW(Qiao Wang)近日分享了他對各類科技企業與區塊鏈項目「護城河(moat)」強度的評級,引發加密圈與科技產業廣泛討論。護城河通常被視為企業或協議抵禦競爭、維持長期競爭優勢的能力。 QW 將傳統科技巨頭普遍置於高分區間(滿分 10 分),而加密企業與公鏈整體評分較低,反映他對加密市場「高度競爭、易被複製」的結構性判斷。 10分:幾乎不可動搖的護城河 QW 認為少數企業具備接近無法被替代的地位,包括: Microsoft:任務關鍵型 SaaS、生態綁定強 Apple:品牌力 + 開發者生態 Visa / Mastercard:全球支付網路效應强 TSMC:技術 IP 與資本密集的製造優勢 他指出,這些企業的護城河由品牌、基礎設施、網路效應或技術壟斷構成,競爭者幾乎無法在合理時間內追上。 9分:極強優勢,但存在長期風險 第二梯隊企業仍具壓倒性優勢,但可能面臨結構性挑戰: Google:搜尋與 AI 技術領先,但入口地位可能被新 AI 交互方式削弱 Amazon:電商網路效應 + 物流基礎建設,但毛利與競爭替代仍構成壓力 Moody’s / S&P / FICO:監管護城河 + 品牌信任,極難被取代 QW 同時也將 AWS、Azure、Google Cloud 等雲端巨頭評為 9 分,理由是企業綁定度高且轉換成本高。 8分:技術與網路效應強,但可被追趕 Meta:社交網路效應強,但用戶習慣可能被新平台顛覆 NVIDIA:GPU 技術與 CUDA 生態形成強大優勢,但競爭者持續投入 加密企業 5 分、L1 僅 3 分 QW 將加密企業的護城河評為約 5 分,因為這些公司的產品大多都是開源的,可被快速複製。此外,使用者切換成本低、生態缺乏監管壁壘也是一大問題。且由於加密貨幣產業尚未成熟,因此大多數公司並不具備長期品牌或企業級綁定力。 至於公鏈,他給出了更低的 3 分。QW 解釋道: 「區塊鏈本身競爭激烈,且幾乎沒有獨佔性。沒有護城河不是壞事,但團隊必須不斷創新。」 比特幣是例外:護城河 9 分 QW 將比特幣的護城河評為 9 分。他認為,比特幣擁有極難被複製的起源條件,包括中本聰的匿名身份、沒有任何預挖或公司控制,以及完全去中心化的早期發展模式。這些創世背景造就了比特幣獨特且不可再現的歷史正當性,使其在所有加密資產中具備無可替代的地位。 此外,隨著比特幣存在的時間越長,它的可信度與安全性也越強,體現了「Lindy 效應」——歷史累積本身就是最強的信任機制。 不過,他仍扣掉一分,理由是比特幣仍面臨兩項長期不確定性:其區塊獎勵逐步減少後,是否能維持足夠的安全預算,以及在量子計算出現後,比特幣是否有能力快速完成必要的升級以維持網路安全。 Tesla 與 ASML 的定位 在後續的留言中,QW 將特斯拉的護城河評為 7 分。他認為,特斯拉在自動化技術領域擁有領先的知識產權,但汽車產業本質上屬於高度商品化市場,競爭激烈,難以建立持久且不可動搖的護城河。此外,他也指出,特斯拉正在發展的人形機器人業務能否形成同等強度的競爭優勢仍具不確定性。 相較之下,他給予 ASML 最高的 10 分。原因與台積電相似:ASML 在極端紫外光(EUV)光刻技術上具備無可匹敵的技術優勢,且其設備製造需要極高的物理與資本門檻,使其形成強大且難以取代的護城河。ASML 幾乎壟斷全球先進製程所需的 EUV 光刻機市場,因此被視為半導體產業最具不可替代性的關鍵企業之一。
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