在全球市場對美國降息預期升溫、美元持續走弱的背景下，黃金價格本週刷新歷史新高，進一步鞏固其作為避險資產的地位；相較之下，比特幣近期則陷入震盪，鏈上數據顯示需求動能明顯放緩，市場對加密資產短中期走勢的分歧正在擴大。
降息預期推動金價續創新高
受美國最新經濟數據顯示勞動市場持續降溫、通膨壓力緩解影響，市場對聯準會（Fed）未來進一步降息的預期明顯升溫。週一黃金現貨價格一度衝高至每盎司 4,385 美元，超越今年 10 月創下的前高紀錄。
聯準會上週已實施一次 1 碼（25 個基點）降息，市場目前預期 2026 年前仍有至少兩次降息空間。在利率走低、實質收益下滑的環境下，不具孳息的黃金資產吸引力隨之提升。
今年以來，黃金價格累計漲幅已達 67%。市場分析指出，這波漲勢不僅來自貨幣政策轉向，也反映地緣政治與貿易緊張局勢未解、各國央行持續增持黃金儲備，以及美元指數走弱所帶來的支撐。
相較黃金，白銀表現更為強勁。上週五白銀價格單日上漲逾 8%，刷新歷史高點，今年累計漲幅已超過 130%。市場認為，ETF 資金流入、以及日圓套利交易（yen carry trade）風險升高，成為推動白銀價格的重要因素。
比特幣需求放緩，鏈上數據指向「熊市初期」
與貴金屬形成鮮明對比的是，比特幣近期表現明顯轉趨停滯。鏈上分析機構 CryptoQuant 指出，比特幣現貨需求成長已「明確低於趨勢線」，顯示市場可能已進入熊市階段。
CryptoQuant 表示，自 2023 年以來推動比特幣價格上行的三波主要需求來源——包括美國現貨 ETF 上線、美國總統大選結果，以及企業將比特幣納入資產負債表的熱潮——目前已大致消化殆盡，新的增量需求未能接棒。
該機構指出，比特幣在 2025 年第四季出現明顯需求轉弱，美國現貨比特幣 ETF 轉為淨賣出，持倉減少約 24,000 顆比特幣，與去年同期形成強烈對比。
此外，持有 100 至 1,000 顆比特幣的地址數量成長也低於歷史趨勢，這一族群包含 ETF 與企業級投資人，過往曾在 2021 年牛市末期出現類似變化。
技術與衍生品數據同步降溫
衍生品市場亦反映風險偏好下滑。CryptoQuant 指出，永續合約資金費率的 365 日移動平均值已降至 2023 年 12 月以來新低，顯示投資人維持多頭部位的意願正在下降。
在技術面上，比特幣價格也已跌破 365 日移動平均線，該水準在歷史上常被視為牛熊市的重要分界線。
基於上述條件，CryptoQuant 評估，比特幣短期可能測試 70,000 美元支撐區間，若動能持續轉弱，不排除中長期回落至約 56,000 美元、接近「實現價格」（realized price）的可能性。
市場觀點分歧，資金配置邏輯浮現差異
值得注意的是，CryptoQuant 的偏空看法，與部分投行仍抱持的中長期樂觀預期形成對比。包括花旗、摩根大通與 Bitwise 等機構，仍認為比特幣在未來一年至兩年有機會挑戰更高價位，但多數也同步將 70,000 美元視為關鍵支撐區。
相較之下，黃金近期的強勢表現，凸顯在降息循環啟動、宏觀不確定性升高的環境下，資金對「確定性避險資產」與「高波動風險資產」的配置邏輯正在出現分化。在市場等待新一輪成長敘事或需求動能出現前，黃金與比特幣的表現差距，或將成為觀察全球資金風向的重要指標。
