最新研究指出，熱門預測市場平台 Polymarket 的短期比特幣預測合約可能存在價格操縱風險，部分專業交易者藉由影響現貨市場價格，在合約結算前獲取額外利益，而一般散戶投資人則成為主要受害者。
五分鐘預測合約成操縱誘因
史丹佛大學與新加坡管理大學研究團隊近日發表報告，分析 Polymarket 自 2024 年 7 月推出的五分鐘比特幣預測市場後發現，部分交易者可能透過操縱現貨價格影響合約結果，進而從市場中獲利。
Polymarket 的相關產品允許用戶押注比特幣價格在五分鐘後是否高於或低於特定價位。由於合約結算價格採用 Chainlink 提供的價格預言機數據，而該數據依據結算時刻的比特幣現貨價格計算，因此交易者若能在結算前短時間內推動價格波動，便有機會左右合約最終結果。
研究團隊比較產品推出前後的市場數據後發現，每當合約即將到期時，比特幣現貨市場的買賣訂單量都會顯著增加，價格在結算前出現異常波動，而在結算完成後又迅速回歸原有水平。
研究人員指出，這種「結算前拉抬或打壓、結算後快速反轉」的模式，與典型的結算價格操縱行為高度一致。
根據研究估算，在觀察期間內，相關操縱行為導致約 128 萬美元的資金，從一般交易者手中轉移至具備操作能力的市場參與者。
預測市場並非天生容易被操縱
研究團隊表示，短時間合約設計提供了明確的套利空間，使大型交易者能夠利用自身資金優勢，在現貨市場製造短暫價格偏離，進而影響預測市場的結算結果。不過研究也發現，當合約期限從五分鐘延長至十五分鐘後，操縱現象明顯減弱甚至接近消失，顯示產品設計本身才是問題核心。
研究人員強調，研究結果並不代表預測市場本質上容易遭到操縱，而是顯示市場設計與結算機制的重要性。
報告建議，平台可透過延長結算時間、採用時間加權平均價格（TWAP）等方式降低單一時點價格對結果的影響，進一步減少市場被操縱的可能性。研究指出，若預測市場希望進一步擴大規模並吸引更多主流投資人參與，如何建立更健全的結算機制將成為重要課題。
世界盃熱潮推升預測市場規模
儘管面臨市場公平性爭議，預測市場產業近期仍維持高速成長。
根據 DefiLlama 數據，今年 6 月受 2026 年世界盃足球賽相關投注需求帶動，全球預測市場交易量創下歷史新高。其中，美國預測市場平台 Kalshi 單月交易量約達 94 億美元，而 Polymarket International 則錄得約 43 億美元交易額。
截至目前，兩大平台的世界盃冠軍預測市場累計交易量已突破 54 億美元。其中 Polymarket 貢獻約 42.5 億美元，Kalshi 則約為 12 億美元，顯示體育賽事正成為推動預測市場成長的重要動能。
美國監管爭議持續升溫
隨著預測市場規模快速擴大，監管問題也成為市場焦點。今年以來，包括 Polymarket 與 Kalshi 在內的多家預測市場平台陸續遭到美國部分州政府質疑其業務性質是否涉及賭博活動。
另一方面，美國商品期貨交易委員會（CFTC）則主張，事件合約屬於聯邦監管範疇，應由 CFTC 行使專屬監管權，而非適用各州博彩法規。
目前相關法律爭議已進入聯邦法院審理階段。法律專家指出，若未來不同聯邦上訴法院出現相互矛盾的判決結果，不排除最終將由美國最高法院出面裁定，決定究竟是州政府還是 CFTC 對預測市場擁有最終監管權。
在產業快速擴張與監管框架尚未明朗的背景下，如何兼顧市場創新、公平交易與投資人保護，正成為全球預測市場未來發展的重要課題。
