以太坊研究團隊近日提出一項可能改變ETH經濟模型的重要提案，計畫隨著全網質押比例提高，逐步銷毀驗證者的新發行獎勵，並在質押率達到總供應量約50%時，讓共識層新增發行量正式歸零。

為何要修改質押獎勵？

提案認為，這項改革將有助於減少ETH持有人的稀釋效應，進一步強化資產稀缺性，同時抑制過度質押可能帶來的中心化風險。不過，由於涉及以太坊核心貨幣政策，消息一出便在開發者與DeFi社群掀起激烈討論。

目前，以太坊透過權益證明機制維護網路安全。用戶將ETH鎖定參與質押、運行驗證節點，協助驗證交易與建立區塊，系統則透過新發行ETH支付質押獎勵。

然而，提案作者指出，現行獎勵曲線存在一項根本問題：質押收益永遠不會降至零。即使未來所有ETH都完成質押，驗證者仍可獲得約1.5%的年化收益，使市場始終存在持續增加質押的誘因。研究團隊認為，當質押比例過高時，網路安全未必持續提升，反而可能因大量ETH集中於交易所及大型質押服務商，而削弱以太坊去中心化程度。

新機制如何運作？

根據提案，以太坊仍將維持目前的驗證流程，驗證者完成相同工作、獲得相同形式的獎勵，交易手續費及區塊小費也完全不受影響。真正改變的是「新增發行的ETH」。

每個 Epoch（約6.4分鐘）結束後，系統將自驗證者的新發行獎勵中扣除一部分並直接銷毀，而非發放給驗證者。銷毀比例將隨全網質押率逐步提高，直到約6,025萬枚ETH（約占總供應量50%）完成質押時，新發行獎勵將100%遭到銷毀，使共識層淨增發正式降至零。

整體改革並非一次到位，而是在網路升級完成約六個月後開始實施，再歷經約18個月逐步提高銷毀比例，讓市場擁有近兩年的調整時間。

質押規模仍持續快速成長

目前，以太坊已有約4,100萬顆ETH完成質押，占總供應量約34%。

此外，鏈上數據顯示，仍有約250萬枚ETH正在等待啟用質押，由於以太坊限制驗證者加入速度，目前等待時間已超過六週，且幾乎沒有驗證者排隊退出。

提案共同作者之一Jérôme de Tychey預估，如果維持現行制度不變，全網質押量最快將於2028年1月突破7,000萬枚ETH。研究團隊指出，每延遲一個月推動改革，整體質押比例約會再增加1.5個百分點，也代表未來改革難度將持續提高。

DeFi生態擔憂收益下降衝擊市場

這項提案同時也引發DeFi生態系的反彈。Aave Labs執行長Stani Kulechov表示，若質押收益最終趨近於零，許多建立在借貸與質押利差上的投資策略將難以維持。目前不少投資人透過借入ETH，再投入質押賺取收益，一旦質押報酬消失，相關策略的經濟效益也將隨之消失。

流動性質押協議 ether.fi 創辦人Mike Silagadze則批評，這項涉及以太坊貨幣政策的重大改革，竟僅提前約48小時公開徵求意見，討論時間遠遠不足。

他認為，新制度可能迫使個人驗證者退出市場，反而讓資本成本較低的大型中心化機構掌握更多質押份額。此外，由於質押收益下降，新投入質押的誘因將大幅減弱，甚至可能讓數百億美元規模的ETH重新流入市場，對價格形成賣壓。

能否趕上Hegotá升級仍充滿變數

這項提案提出的時間點相當敏感，距離以太坊下一次重大升級「Hegotá」的小型功能納入截止日僅剩數天。

Hegotá預計於2026年下半年推出，重點包括改善網路結構、提升抗審查能力，以及降低狀態資料（State Size）成長速度。

不過，由於此次提案涉及貨幣政策核心設計，目前僅有約300行初步實作草案，且尚未獲得驗證者、開發者與DeFi生態的廣泛共識，市場普遍認為，最終納入Hegotá升級的可能性並不高，更可能延後至後續硬分叉版本繼續討論。

若最終獲得採納，這將是以太坊自轉向權益證明機制以來，對貨幣供給模型影響最深遠的一次改革，也可能重新定義ETH在未來數年的供給結構、質押經濟，以及整個DeFi生態的資本流向。