英國渣打銀行（Standard Chartered）發布研究報告指出，隨著Ethena持續擴大收益來源，預計其美元穩定幣USDe供應量將由目前水準成長約8倍，至2028年底達到400億美元。
渣打首次發布 Ethena 研究報告
渣打在報告中首次發布對Ethena原生代幣ENA的研究，給予2028年底目標價2美元，約為報告當時價格0.28美元的7倍。
渣打預期，USDe未來數年的增速將略高於整體穩定幣市場。該行同時預估，2028年底比特幣（BTC）價格將達30萬美元、以太幣（ETH）達1.8萬美元，並認為ENA在此期間的表現可能高於BTC及ETH。
渣打指出，USDe過去主要透過「基差交易」獲取收益，也就是持有現貨加密資產、同時做空永續期貨。不過，隨著這類交易的收益率下降，Ethena正逐步將收益來源擴展至DeFi、機構借貸、現實世界資產（RWA），以及股票和大宗商品相關的基差交易。
目前上述多元化策略的綜合收益率約為5.2%，渣打認為，隨著代幣化資產市場持續擴張，Ethena可運用的收益資產池也將進一步增加。該行預估，全球代幣化資產市場規模將由目前約3,500億美元，成長至2028年底的4兆美元。
USDe 擴張帶動 ENA 回購
渣打對ENA的估值邏輯，核心之一是USDe供應量成長與代幣回購機制之間的關聯。Ethena治理社群今年9月初通過費用開關（fee switch），規定當USDe達到特定供應量門檻後，協議業務產生的淨收入中，95%將用於回購ENA。
Ethena估算，在USDe供應量達250億美元的情況下，若協議收益率為6%、淨收入分成比例為25%，相關機制每年可產生約3.75億美元的ENA回購資金。
渣打進一步估算，若USDe最終達到400億美元，而ENA價格維持不變，年度回購金額可能相當於ENA流通市值的約23%。該行認為這樣的回購比例難以長期維持，因此預期ENA價格將隨著回購規模擴大而上升，使回購金額占代幣市值的比例逐步下降。
渣打以Uniswap（UNI）作為比較案例，指出UNI的年化回購比例目前已穩定在約3%至4%，主要原因之一是代幣價格上升推高其市值。
截至週三，ENA價格約為0.27美元，過去一週上漲約28%，過去一個月漲幅約77%，市值約26.5億美元。
