全球最大比特幣企業持有者 Strategy（MSTR）公布第三季財報後，股價上週五下跌近 10%，但華爾街分析師仍維持看多立場。分析師指出，公司近期積極強化資產負債表、提高現金儲備，並透過約 20 億美元回購優先股，改善其優先股融資結構與市場流動性。儘管這些措施短期內拖累比特幣持有量的每股成長，但也讓 Strategy 未來有更大空間重新擴大比特幣累積規模。
現金儲備達 50.7 億美元，可支應逾 3 年利息與股息
根據 StoneX 與 TD Cowen 分析師報告，Strategy 第三季結束時持有約 50.7 億美元的美元資產，其中包括 48.3 億美元現金儲備，足以支應約 3.2 至 3.4 年的優先股股息及債務利息支出。
此外，Strategy 斥資約 20 億美元回購旗下 STRC 優先股，協助股價回升至接近每股 100 美元的面額，顯示公司數位信用（Digital Credit）融資模式的韌性有所改善。
不過，強化財務結構也付出短期代價。由於公司將資金優先用於建立現金儲備及支撐優先股證券，而非持續買進比特幣，Strategy 今年以來的比特幣每股持有量已下降 3.7%。
優先股改採每日累計股息
另一方面，Strategy 股東本週也批准調整 STRC、STRF、STRK 與 STRD 優先股的股息計算方式，改為每日累計股息。其中，STRC 將於 11 月 1 日生效，其餘三種優先股則預計於明年 1 月 1 日實施。
StoneX 分析師 Mark Palmer 指出，管理層認為，這項調整有助於降低價格波動、改善流動性並擴大投資人需求，同時讓相關金融商品更接近公司預期中的代幣化、全天候交易市場。
TD Cowen 分析師則認為，優先股融資結構趨於穩定，加上流動性明顯改善，將有助於 Strategy 更有效率地發行數位信用商品，進一步提高融資能力。
分析師指出，STRC 的交易價格本身並非最重要的觀察指標，真正影響 MSTR 普通股股東的關鍵，在於優先股市場的分銷能力與流動性改善，能否進一步擴大 Strategy 發行數位信用商品的規模。
StoneX、TD Cowen 維持買進評級
隨著現金儲備增加、優先股融資結構改善，華爾街分析師認為，Strategy 已具備更穩健的財務基礎，未來有望重新加快比特幣增持速度，並恢復比特幣每股持有量的成長。
投資評級方面，StoneX 重申 Strategy「買進」評級，目標價維持在 435 美元；TD Cowen 同樣維持「買進」評級，目標價為 260 美元。
儘管分析師仍持正面看法，Strategy 股價週五早盤仍下跌 8.7%，報每股 129.90 美元，今年以來累計跌幅約 27%。這也反映市場對公司短期比特幣累積速度放緩及股價表現仍存疑慮。
