美國科技股近期遭遇大規模拋售，市場對 AI 產業估值及資本支出前景的疑慮升高，也開始影響即將上市的人工智慧新創公司 Anthropic。
Anthropic 面臨估值下修壓力
原定於 11 月啟動 IPO 的 Anthropic，如今面臨大型機構投資人要求下修估值的壓力，相關盤前交易合約更下跌逾 8%。儘管公司營收持續高速成長，潛在投資人仍認為，先前討論的 1.5 兆美元估值過於昂貴，甚至有人主張應降至 1 兆美元左右。
根據《華爾街日報》報導，三名計畫參與 Anthropic IPO 的大型機構投資人認為，目前市場預期的 1.5 兆美元估值仍然偏高，其中一人更認為，將估值下調至約 1 兆美元，才具有較合理的投資吸引力。
這也使 Anthropic 原定於 11 月 9 日當週啟動的上市路演增添變數。此前市場預期，公司將於下週展開投資人推介，並在隔週確定發行價格，但近期科技股大幅修正，已讓投資人對大型科技 IPO 的承接能力轉趨謹慎。
年化營收突破 800 億美元
值得注意的是，投資人要求下修估值之際，Anthropic 的營收仍維持快速成長。
知情人士透露，截至 2026 年 10 月底，Anthropic 的年化營收運行率（Annualized Revenue Run Rate）已突破 800 億美元，較 7 月底剛超過 650 億美元的水準，在短短三個月內增加逾 150 億美元。
這顯示 Anthropic 的商業化進展仍在加速，但快速成長的營收並未完全消除投資人對估值的疑慮。市場除了關注收入規模，也開始檢視公司為維持 AI 模型競爭力所需投入的算力成本、基礎設施支出，以及未來現金流能否支撐龐大的資本承諾。
Anthropic 此前更新的 S-1 上市申請文件並未填入 10 月營收數字，使投資人更加關注最新財務表現，希望確認公司能否延續此前的成長速度。
投資人對募資規模與上市時間意見分歧
除了估值，潛在投資人對 Anthropic 的 IPO 規模及上市時程也出現不同看法。
據路透社報導，部分投資人希望先取得完整的 10 月財務數據，再決定是否接受估值下修；另有投資人認為，Anthropic 可以考慮縮小募資規模，將原先市場預期的 1,000 億美元降至約 800 億美元，以降低市場承接壓力。
也有人建議，如果科技股持續疲弱，與其在市場環境不佳時勉強上市，不如延後 IPO，等待市場情緒改善後再重新啟動發行。
不過，這些目前都只是潛在投資人向 Anthropic 及相關承銷團隊表達的意見，並非公司已經決定調降估值、縮減募資或延後上市。最終發行條件仍由 Anthropic 與承銷商決定。
AI 資本支出疑慮升高，市場重新檢視商業模式
Anthropic 面臨的估值壓力，也反映近期 AI 產業投資邏輯正在轉變。
隨著美國期中選舉後，市場開始重新評估資料中心建設可能面臨的監管限制，加上 AI 基礎設施相關股票遭到大規模拋售，投資人逐漸從追逐營收成長，轉向檢視企業的獲利能力及資本支出回報。
近期 Nebius、IREN 與 CoreWeave 等 AI 基礎設施相關企業股價大幅下跌，部分公司過去一個月市值更縮水約一半。信用市場也出現警訊，CoreWeave 與 SpaceX 相關信用違約交換價格升至歷史高點，反映投資人對部分高資本支出企業的財務風險更加謹慎。
ParaFi Capital 合夥人、Bitwise 及 Solana 顧問 Jeff Park 也曾提出警告，認為 Anthropic 的商業模式存在資產負債錯配問題。由於公司必須提前承擔龐大且難以取消的算力採購承諾，卻仍需要持續透過股權融資支撐擴張，一旦 IPO 未能取得理想估值，可能影響後續融資能力與市場信心。
Jeff Park 甚至認為，若公司無法維持投資人信心，最終可能面臨被收購，或需要美國政府與阿聯酋、沙烏地阿拉伯等主權資金介入支持的局面。
