在過去四個月裡，針對 MIM-UST 的套利策略收益超過 1.13  億美元。這本質上是一個不需要資本投入的高級閃電貸策略，僅依靠支付 gas 費就獲得高達 650 倍的回報，不用像三明治套利那樣向礦工支付高昂「小費」，也不需要智能合約的編碼能力。該策略始終在相對「低調」的流動性池中尋找機會，因此不容易被公眾尤其是三明治攻擊者發現。

因為該策略使用閃電貸，在交易過程中沒有倉位，因此無任何風險敞口。此外該策略涉及兩種 Stablecoin，降低了 Stablecoin 崩盤帶來的不確定性。

像 EigenPhi 這樣的工具能幫助我們洞察到不斷增加的閃電貸流動性，它們為類似的套利策略提供了幾乎無限的免費槓桿，需要特別注意。

「在沉默中努力，讓成功自己發聲。」—— 佚名

關於 NFT、三明治攻擊和 Flashbots 的 MEV 話題在過去幾個月吵得震耳欲聾。要利用這些策略，必須知道如何將複雜的指標編織到智能合約的代碼中，不斷切換 Token 和流動性池，這需要大量的開發、更新和代碼調試工作，以適應新興或者不斷完善的協議。更不用提為成功執行三明治策略而不斷飆升的資本投入，尤其是在涉及 Stablecoin 的情況下。

然而，自 2021 年 11 月 14 日以來，一個不需要開發智能合約、僅在 MIM 和 UST 兩個 Stablecoin 之間執行的套利策略，卻收割了超過 1.13 億美元的利潤。截至 2022 年 3 月 23 日，這個套利策略在四個月的時間裡悄悄執行了 1419 次，平均利潤 80,096 美元，每筆交易成本只有 122.5 美元，最高一筆收益淨利潤為 6,001,912 美元。總共下來，MIM-UST 套利策略的回報率為 650 倍。

本文是針對該套利策略的第一篇深度報導。

對整天在各借貸平台徘徊的加密投資者來說，這整件事看起來就像是有人悄悄溜進一家麥當勞，找到了秘密菜單，偷改了油炸鍋，用一小塊炸薯條的成本做了份神戶牛肉吃。而其他人只能排隊買一些香腸、雞蛋和奶酪餅乾。

作為 DeFi 領域唯一一家套利和 MEV 大數據平台，EigenPhi 通過內部算法從無數看似平淡無奇的交易中發現那些高收益套利策略，並將其披露給公眾。自從發現了針對 MIM-UST 的套利策略以來，我們的高級團隊便開始對其進行全天候監控。根據我們的調查，有關這場「免費宴會」的消息隻流傳在一個非常小的圈子裡。但首先，讓我們使用該策略來剖析一下交易，並在這裡展示給大家，以吸引一下「涉案人員」的注意。

該策略有四大支柱：

• 僅使用兩種 Stablecoin 生產遠高於平均水平的利潤。
• 利用兩種 Stablecoin 以最大限度地降低單個Stablecoin 崩盤的風險。
• 該策略不需要編程能力，效率極高且降低了運營成本（OPEX, Operational Expenditure）。
• 執行過程中沒有持倉意味著零風險敞口，同時充分利用算穩脫鉤帶來的套利機會。

現在，我們來深入其中的細節，揭開這些魔鬼的面紗。

變個魔術，操作完成

首先，該策略本質上就是利用閃電貸，這意味著你可以藉出 Token，賺取利潤，並在同一筆交易中償還貸款。如果交易過程中出現任何問題，貸方都不會有損失，因為整個區塊會回滾。

一般情況下，你必須知道如何編寫一個閃電貸程序，但這個策略完全不需要。我們用 eigenphi.io 披露的一項交易來解釋它是如何進行的。

這筆交易的利潤超過 10 萬美元，同時在流動性池中的 gas 及費不到 30.1 美元。我們將這種類型的套利定義為「空間套利」。通常來說，空間套利需要操作者深諳特定 Token 在不同流動性池之間的匯率差，一般是在 Uniswap 和 Sushiswap 中，操作者利用價差的交易賺取收益。然而這卻是一個完全不同的「怪物」。

在 Etherscan 上打開交易詳情概覽，我們會發現無名參與者是如何联手讓魔法發生的。當然，這裡有一語雙關的意思（律動注，MIM 全稱為 Magic Internet Money）。

合約以 0x59e 開頭：MIM CauldronV2 Lending Protocol，它由Abracadabra.money 團隊部署。團隊在介紹文檔中寫道：

它允許用戶開立貸款、借入 MIM、使用槓桿以及還款。Abracadabra.money 是一個借貸平台，它使用生息 Token (ibTKNs, interest-bearing tokens) 作為抵押來借入與美元掛鉤的 StablecoinMIM，它可以像其他傳統 Stablecoin 一樣使用

以 0xd96 開頭的地址是 Abracadabra.money 的Degenbox，他同樣由 Abracadabra.money 部署，允許為其內部持有的資產創建各種策略。Degenbox 是一個用於貸款的保險庫，尤其是這裡的 UST。上面提到的 MIM CauldronV2 Lending Protocol 就是建立在這個 Degenbox 之上的。

以 0xff4 開頭的地址是 Abracadabra.money 部署的 USTSwapper。

以 0x55a 開頭的地址是一個基於 Curve Plain Pool 的 Stablecoin 流動性池，用於在 Curve 上進行 MIM-UST 兌換。外部的預言機會為其設定匯率。

以 0xb98 開頭的地址是開始這筆交易的交易者。

下圖展示了 Token 兌換的整個過程。

1. 交易者從 Degenbox 借出 243,098.235492 UST 並調用了 USTSwapper。
2. 交易者發送指令，在 USTSwapper 的 MIM-UST-f Curve 池中，使用此時的匯率將 243,098.235492 UST 兌換為 244,132.700775 MIM。
3. 交易者發送指令，將 244,132.700775 MIM 送回 Degenbox 以償還借入的資產。
4. 交易者發送指令，在 Degenbox 將 244,132.700775 MIM 換成 UST，並支付步驟 1 中發生的貸款。Degenbox 根據此時該平台的匯率，換出 344,119.620672 UST。交易者將其中的 243,098.235492 UST 用來償還第一步的貸款，並迅速地將餘下的 101,021.385180 UST 作為利潤提出，交易結束。

在 EigenPhi 上，我們簡化了這一令人困惑的過程，在下面的 Token 流動圖中只展示了有意義的交易信息。你可以看出有兩個流動資金池發揮了作用。第一行的是 Degenbox，顯示交易者發送了 244,132.700775 MIM 並收到了 344,119.620672 UST。第二行則是 MIM-UST-f Curve 池，顯示交易者收到 244,132.700775 MIM，發送了 243,098.235492 UST。最後一行表明交易者獲得了 101,021.385180 UST 作為淨利潤。

那麼，這位交易者使用了什麼樣的魔法咒語，才能讓這一切在不被注意的情況下發生在一個主流 DeFi 借貸平台上的？

我們必須深入到代碼層面，才能一窺交易者是如何在內部代碼的幫助下利用這些平台的。

將代碼從裡到外翻個底朝天，即可獲得財富密碼

硬核開發者提醒：如果你想了解詳細的技術細節，請繼續閱讀。否則我們建議你跳過下面這部分的內容。你只需要知道，交易者對 Cauldron V2 協議有著深入的了解，可以使用多種內部方法像拼樂高一樣輕鬆發起一次閃電貸，而不需要編寫並部署智能合約。

1. 交易者使用 Cauldron V2 協議的 cook() method，將一組可執行指令作為 method 的參數編入到單筆交易中，這是發起閃電貸的前置條件。cook() method 可以在鏈下執行。
2. 交易者調用 ACTION_UPDATE_EXCHANGE_RATE method，這個 method 能調用合約的 internal method accrue() 借出資產。
3. 交易者調用 Cauldron V2 的 internal method_removeCollateral() 來兌換 UST。
4. 交易者調用 USTSwapper 將 UST 兌換成 MIM。
5. 交易者使用 Cauldron V2 的 internal _repay() method 將 MIM 送回 Degenbox 以獲取套利頭寸。
6. 再次調用 _removeCollateral() method，交易者釋放了抵押品。
7. 交易者調用 withdraw() 方法提出 UST 頭寸。代碼咒語結束。

在進一步的研究中，EigenPhi 發現 Degenbox 的代碼是 SushiSwap 的金庫 BentoBox 的一個分叉。BentoBox 是藉貸和保證金交易平台 Kashi 的基礎。

總而言之，要使用這個策略，你必須要：

1. 精通 Cauldron V2 協議的 cook() method，免去繁瑣的編碼、調試、部署。
2. 實時了解匯率價差，以確定最佳時機。

當然，就算以太坊的價格只減少幾美元，也會降低一些 Gas 費——成本最小化，收益最大化。

那麼，是時候檢查一下有多少人加入了過這場私人聚會，使用過這個策略了。

宴會的賓客名單

從 2021 年 11 月 14 日到 2022 年 3 月 23 日，1086 個地址一共執行了該策略 1419 次，如下圖所示。藍色條是當天的交易數量。

為了更易於看出趨勢，我們將利潤的金額轉換為對數形式。

套利交易的數量和利潤在 1 月 27 日和 1 月 28 日達到頂峰，這正是 Frog Nation CFO 0xSifu 被曝光的時間。Frog Nation 是一個鬆散的組織，相關項目包括 Popsicle Finance、Wonderland 和 Abracadabra。0xSifu 被曝光的消息對 MIM 造成了沉重打擊，引發了與美元脫鉤的疑慮。1 月 27 日 MIM 低點為 0.9735 美元，28 日低點為 0.9776 美元。MIM 的波動帶來了驚人的套利空間。

到目前為止，共有 1419 筆使用此策略的套利交易，一共產生了 1.137 億美元的利潤。而光那兩天裡的 555 筆交易就產生了 5000 萬美元的利潤，這描繪出了一場 Token 匯率波動時的完美 MEV 風暴。

下表展示了在 MIM-UST 策略出現後到現在，獲取利潤最大的 10 次套利交易。我們在這裡與大家分享交易者與交易的地址，包括表格中的所有 1419 筆套利交易。請大家隨意研究，我們很想看到你會發現什麼新東西。

Stablecoin 帶你飛越彩虹

人們將 Stablecoin 視為區塊鏈中的錨。穩定意味著較低的波動性，意味著較低的回報。然而，在 Stablecoin 之間進行套利的 MIM-UST 策略帶來的 650 倍回報扭轉了普遍的看法，這是由於其內在性質：閃電貸。在過去的兩年裡，閃電貸已成為 DeFi 的貨幣乘數，帶有流動性地引入了無限制且近乎免費的槓桿。EigenPhi 通過數據發現，DEX 上 100% 的套利要嘛是閃電貸，要嘛是閃電兌。因此類似的情況需要特別注意。

EigenPhi 基於 DeFi 大數據產生精明的知識和智慧，發布對閃電貸類套利的見解，以求構建更健康的DeFi 生態系統。

目前，閃電貸已將 Stablecoin 帶進了狂野的西部。如果有著對新協議、EigenPhi 等工具的正確了解，以及不受限制的思維方式和想像力，使用 Stablecoin 進行套利並非遙不可及，並且它可以帶著你飛越彩虹，把你帶到彩虹上面某個很高很高的地方。

本文經授權轉載自區塊律動