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07/20 星期一

17:27
沒政府救場就完蛋？AI 專家痛批 OpenAI 與 Anthropic：納稅人沒義務買單

知名人工智慧專家、認知科學家加里·馬庫斯（Gary Marcus）近日再度對生成式 AI 巨頭發起猛烈砲轟。他在社群平台 X 上重話警告，如果沒有政府資金或政策介入干預，OpenAI 與 Anthropic 這兩家頂尖 AI 獨角獸「大概率都要完蛋」。指控巨頭無視版權與失業風險馬庫斯在貼文中嚴厲批評，OpenAI 與 Anthropic 兩家公司在發展過程中，始終未能給予被用於模型訓練的藝術家與創作者應有的尊重；對於其產品自身造成的失業威脅，也未曾提出任何實質解決方案。 https://twitter.com/garymarcus/status/2078987251674186107?s=46 「這兩家公司都公開承認過其產品可能對人類造成嚴重危害，但依然我行我素。」馬庫斯直言，這些企業純粹是在「為自己的利益而戰」，若最終無法在商業上取得成功，那也是咎由自取。馬庫斯強調，他個人希望政府能讓資本主義發揮市場淘汰機制。「如果他們無法建立系統性的獲利模式，憑什麼要納稅人出錢救場？」三大要因逼近：上兆美元估值夢碎？事實上，馬庫斯早在 2024 年就多次預警生成式 AI 泡沫即將破裂，儘管當時預測的精確時間點未即時兌現，但他認為眼下的產業局勢正在驗證他的觀點。他指出，當前兩大巨頭正面臨三項致命的外部與內部壓力： 1. 中國開源與低價模型崛起：如 Kimi K3 等中國 AI 模型正在以極低的成本迅速逼近美國頂級閉源模型，大幅壓低了市場的獲利空間與技術壁壘。 2. 企業告別「Token 狂熱」：企業端對 AI 的支出轉趨理性，開始嚴格控管 Token 消耗與調用成本，不再無上限地投入資金。 3. 上市潮（IPO）市場信心受挫：馬庫斯特別提到，在 SpaceX 掛牌上市後表現不如預期的背景下，市場對極高估值產品的承接力大打折扣，令人難以想像 OpenAI 與 Anthropic 如何支撐起近兆美元的上市估值。財務黑洞擴大：營收難補現金流巨坑馬庫斯的擔憂並非空穴來風。從財務數據來看，OpenAI 雖然今年第一季繳出 57 億美元的營收亮眼成績，但單季現金消耗高達 37 億美元，高昂的算力與營運成本使其盈利之路依然遙遙無期。隨著國際競逐加劇與企業客戶預算縮減，如果 OpenAI 與 Anthropic 無法在短期內證明其商業模式的可持續性，這場由生成式 AI 推升的資本盛宴，恐怕將面臨最嚴峻的去槓桿與估值校正考驗。
17:15
美股半導體 ETF 迎去槓桿潮！規模暴減 631 億美元，AI 熱潮迎估值考驗

美國半導體類股在近期創下歷史新高後出現劇烈震盪，伴隨資金快速撤離槓桿產品，市場正面臨近年來規模最大的半導體 ETF 去槓桿化浪潮。美國半導體 ETF 降槓桿根據高盛（Goldman Sachs）最新統計，美國槓桿型半導體 ETF 的資產管理規模（AUM）已從今年 6 月高峰的 1,630.6 億美元大幅降至 999 億美元，短短數週內縮水 631.6 億美元，跌幅達 38.7%。高盛數據顯示，目前相關產品規模已回落至今年 4 月底以來最低水準，並創下自 2025 年 4 月以來最大幅度的回撤。從圖表觀察，槓桿半導體 ETF 的資產規模在 2025 年第二季快速攀升，並於 6 月衝上歷史高點，隨後出現急速下滑，反映投資人正在大舉降低對半導體板塊的槓桿曝險。 AI 熱潮推升資金湧入，如今反向撤退今年以來，人工智慧（AI）投資熱潮帶動輝達（NVIDIA）、博通（Broadcom）、超微（AMD）及多家晶片設備廠股價屢創新高，吸引大量資金流入槓桿型半導體 ETF。從 3 月底至 6 月高峰期間，相關產品的總規模一度接近增加至原先的三倍。然而，近期市場開始質疑 AI 資本支出成長是否能維持目前速度，加上估值已處於歷史高位，使部分投資人選擇獲利了結，進一步引發槓桿資金集中撤出。即使經歷本輪大幅平倉，目前美國槓桿半導體 ETF 的資產規模仍約為 2023 年初的五倍，顯示市場對半導體產業的長期配置需求依然明顯高於兩年前水準。除了產業基本面疑慮之外，中東局勢再度升溫也加劇市場避險情緒。交易平台 TradingView 指出，市場擔心中東衝突擴大推升原油價格，促使資金轉向防禦性資產。在風險偏好下降的環境下，過去一年漲幅最顯著的 AI 概念半導體股成為獲利了結的主要對象。 SK 海力士展望遭下修，引爆晶片股賣壓本輪半導體股修正的導火線來自亞洲市場。根據市場消息，南韓一家券商下調 SK 海力士（SK Hynix）第二季獲利預測，理由是公司高度依賴固定價格的高頻寬記憶體（HBM）合約，可能影響未來獲利彈性。該消息引發投資人重新評估記憶體產業前景，並迅速擴散至整體半導體供應鏈。市場擔憂，若 AI 需求增速放緩或 HBM 定價能力下降，將衝擊近兩年支撐晶片股估值的核心邏輯。記憶體股率先走弱後，邏輯晶片與半導體設備類股也同步遭遇拋售壓力。 SOXS 大漲，反映市場避險需求升溫在半導體板塊普遍下跌之際，反向槓桿 ETF 則成為資金避風港。Direxion Daily Semiconductor Bear 3X Shares（SOXS）週一大漲 8.95%，收報 4.45 美元。SOXS 為追蹤半導體指數每日反向三倍報酬的 ETF，因此在晶片股大幅下跌時表現強勢。市場人士指出，若半導體產業後續仍面臨 AI 資本支出放緩、企業獲利成長趨緩以及地緣政治風險等壓力，槓桿產品的資金撤離可能尚未結束。不過從長期角度來看，目前槓桿半導體 ETF 規模仍遠高於歷史平均，顯示投資人對 AI 與半導體產業的結構性成長趨勢尚未失去信心。分析師認為，近期市場更像是過熱後的去槓桿化調整，而非半導體超級循環的終結。未來幾週，資金流向與企業財報表現，將成為判斷本輪修正是否進一步擴大的關鍵指標。
15:14
KOSPI 盤中重挫逾 4%！AI 估值修正疊加「多殺多」，韓股爆去槓桿風暴

韓國綜合股價指數（KOSPI）盤中重挫超4%。分析人士指出，本輪下跌並非單純的技術性修正，而是AI概念股估值重整、半導體產業獲利預期降溫，以及散戶融資部位集中平倉等多重因素共同作用的結果。半導體雙雄領跌、AI需求前景遭市場重新評估作為韓國股市兩大權值股，三星電子與SK海力士成為此次拋售潮的主要受害者。兩家公司過去受惠於人工智慧浪潮帶動高頻寬記憶體（HBM）需求大增，股價一路攀升，也成為推動KOSPI上半年強勢上漲的重要動力。然而，近期市場開始重新評估AI產業的長期成長性。投資人憂心，全球科技企業近兩年投入數千億美元建設AI基礎設施與資料中心，但相關投資能否持續轉化為穩定獲利仍存在不確定性。隨著部分AI應用企業面臨商業化與獲利壓力，市場開始質疑未來對高階晶片與記憶體的需求增速是否足以支撐目前的高估值。此外，SK海力士近期也面臨市場預期修正壓力。部分分析師指出，由於部分HBM產品採取長期供貨合約模式，在市場價格快速上漲期間未能同步調升售價，使實際獲利表現未達部分投資人的樂觀預期，進一步加劇賣壓。 AI「巔峰論」升溫，市場情緒轉趨保守市場氣氛轉變之際，多位知名投資人對AI產業前景提出警訊。曾因成功預測2008年金融危機而聞名的投資人麥可．貝瑞（Michael Burry）近期表示，全球記憶體廠商積極擴充產能，可能意味著AI產業正接近景氣高峰。他認為，當產業全面擴產時，往往反映市場對未來需求已達到極度樂觀階段，後續可能面臨供需失衡風險。雖然市場對此觀點仍有分歧，但在近期全球科技股波動加劇背景下，相關言論進一步強化投資人獲利了結意願。融資追繳潮引爆「多殺多」不過，多數市場人士認為，真正放大本輪跌幅的關鍵，來自韓國市場長期累積的高槓桿風險。近年來，在政府鼓勵資金流向資本市場及AI概念股持續飆升的背景下，大量散戶透過融資交易進場，資金高度集中於半導體與科技類股。隨著股價快速回落，許多投資人面臨保證金不足問題，進而觸發融資追繳與強制平倉。市場消息指出，截至7月中旬，已有超過百萬個融資帳戶接近或觸及追繳門檻，部分帳戶已遭強制平倉。這類機械式賣壓形成典型的負向循環：「股價下跌 → 保證金不足 → 強制賣出 → 股價進一步下跌 → 更多帳戶遭追繳。」在市場流動性不足的情況下，去槓桿化過程往往會放大跌幅，導致短時間內出現非理性拋售。槓桿ETF成波動放大器除了融資交易外，近年在韓國迅速成長的槓桿ETF市場也被視為加劇波動的重要因素。部分追蹤半導體與單一科技股的高槓桿ETF，在市場大幅波動期間需進行每日再平衡操作。當股價下跌時，基金管理人往往需要進一步賣出持股以維持既定槓桿倍數，形成額外賣壓。面對市場風險升高，韓國監管機關近期已加強對高槓桿產品的監管措施，包括提高投資門檻及限制部分新產品上市，以降低散戶過度投機風險。市場聚焦AI需求能否延續分析師表示，目前韓股正經歷典型的去槓桿化階段，短期內市場波動恐難以快速平息。未來數週，投資人將密切關注全球科技產業龍頭企業財報表現，特別是輝達（NVIDIA）等AI供應鏈核心企業對下半年需求的展望。若相關企業持續維持強勁訂單與資本支出規模，市場對AI產業的長期信心有望回穩；反之，若需求成長開始放緩，全球科技股估值可能面臨進一步修正壓力。市場人士指出，韓國股市過去半年在AI題材推動下大幅上漲，如今則進入檢驗基本面與資金結構的關鍵時刻。這場由AI熱潮與高槓桿資金共同推動的牛市，正面臨自疫情後最嚴峻的一次考驗。
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14:52
打造無許可 Polymarket？Hyperliquid HIP-4 升級：人人皆可發行預測市場

去中心化交易平台 Hyperliquid 日前宣布，未來將透過系統升級，為其 HIP-4 結果市場（Outcome Markets）引入「無許可部署」功能，並計畫先在測試網推出，之後再正式上線主網。驗證者負責制定標準模板根據 Hyperliquid 週日透過 Telegram 發布的公告，團隊表示，對於預測市場而言，無許可部署機制至關重要，因為可交易事件與結果的範圍極為龐大，若完全依賴驗證者建立市場，將難以滿足市場需求。為維持預測市場的品質與透明度，Hyperliquid 預計由驗證者透過投票機制決定標準化的結果市場模板。這些模板的規格將儲存在鏈上，並由系統自動執行與驗證，作為未來所有無許可市場部署的基礎框架。在模板獲得批准後，任何符合資格的部署者都可以依據既有模板建立新的市場，但需自行負責定義市場內容，以及依照模板規則完成最終結算。Hyperliquid指出，未來仍可能偶爾由驗證者直接部署官方認可的「標準市場」，但此類市場預計將相當少見。公告表示：「標準市場將透過驗證者投票決定，理想情況下每年不超過10個事件或問題。」部署者需質押50萬顆HYPE 根據目前規劃，HIP-4市場部署者必須質押50萬顆 HYPE 代幣，作為建立預測市場的保證金。若部署者出現「市場定義不清楚」、「結算結果錯誤」、「市場結束後一週內未完成結算」等情況，驗證者可透過投票機制沒收部分甚至全部質押資產。此外，這筆質押資金將比照HIP-3機制，鎖定六個月時間。在解除質押之前，部署者必須先完成所有尚未結算市場的處理工作。 Hyperliquid表示，每位部署者初期將獲得100個結果配額（Outcomes），相當於200個結果代幣（Outcome Tokens）。若市場涉及多重結果選項，將消耗更多配額；而當市場完成結算後，相關配額將重新釋出，可供後續市場使用。團隊同時透露，未來計畫推出拍賣機制，讓部署者能透過競標方式取得更多市場配額，以支持更大規模的市場建立需求。市場建立者可收取最高50%手續費在商業模式方面，Hyperliquid將允許市場部署者自行設定手續費，最高可達市場收入的50%。不過，團隊強調，目前所有規則與參數仍屬初步規劃階段，未來可能根據社群討論與回饋進一步調整。預測市場推出首月交易量突破1億美元 Hyperliquid於今年5月正式推出HIP-4功能，將近年快速成長的預測市場引入其高效能區塊鏈生態系統。根據官方數據，HIP-4上線後首月便吸引約1億美元交易量，顯示市場對去中心化預測市場產品需求強勁。隨著未來無許可部署功能正式推出，市場參與者將能更自由地建立各類預測事件，進一步擴大Hyperliquid在鏈上預測市場領域的競爭力與生態規模。
14:29
SpaceX 上市暴跌後反彈？大摩押注「太空 AI 資料中心」，目標價看漲一倍

美國太空科技公司 SpaceX 自約一個月前掛牌上市以來，股價走勢猶如雲霄飛車。該公司股價曾一度衝上每股225美元，隨後又回落至約125美元附近。不過，即使經歷大幅修正，華爾街部分分析師依然看好其長期發展前景。華爾街押注 AI 未來根據摩根士丹利的研究報告，分析師 Adam Jonas 將 SpaceX 的基本情境（Base Case）目標價設定為每股300美元，較目前股價仍有超過一倍的上漲空間。 SpaceX未來的成長動能並非僅來自火箭發射或太空探索業務，而是人工智慧（AI）相關基礎設施。報告預估，SpaceX營收將從2025年的187億美元，成長至2030年的3,190億美元，並在2040年進一步攀升至3.3兆美元。這項驚人的成長預測，主要建立在公司未來打造全球AI網路與軌道基礎設施的願景之上。事實上，SpaceX在公開說明文件（S-1）中指出，公司估計可服務市場（TAM）規模約達28.5兆美元，其中僅約2兆美元與傳統太空業務有關，其餘絕大部分均來自AI產業機會。公司計畫建置名為「Starmind」的大型AI衛星星座，將資料中心直接部署於太空軌道上，藉此提供全球運算與連網能力。SpaceX預計最快於明年透過Starship火箭發射首批AI衛星。從更宏觀的角度來看，火箭發射業務未來可能只是支撐其太空AI帝國建設的基礎工具，而非最終商業目標。軌道資料中心概念具革命性潛力隨著AI運算需求爆炸性成長，全球對大型資料中心的需求持續攀升。然而，資料中心龐大的能源消耗與土地需求，也逐漸引發各地居民與政府關切。報導指出，美國部分地區已開始出現反對大型資料中心建設的聲浪，甚至有州政府對新的超大型資料中心項目祭出限制措施。在此背景下，若SpaceX能成功將AI基礎設施搬上太空，將可能徹底改變產業格局。目前市場上尚無其他企業接近實現類似規模的軌道AI資料中心計畫，因此SpaceX若能率先成功，將具備顯著的先行者優勢。高成長伴隨高風險不過，市場對SpaceX的期待也伴隨著極高風險。摩根士丹利在報告中提出多種情境分析，其中最樂觀情境下目標價可達600美元，但悲觀情境則可能跌至75美元。這顯示公司未來發展仍存在極大不確定性。目前即使經歷股價回落，SpaceX市值仍高達約1.7兆美元，相當於去年營收的94倍，估值已反映市場對未來成長的高度期待。換言之，若SpaceX無法實現摩根士丹利預測的高速成長軌跡，現有估值可能面臨修正壓力；反之，若公司成功建立太空AI基礎設施並掌握全球AI需求爆發契機，股價仍有進一步上漲空間。投資人應審慎評估儘管部分分析師對SpaceX前景抱持樂觀態度，但投資人仍需留意，公司目前的投資邏輯已不再只是傳統太空產業，而是押注於AI、衛星網路與軌道資料中心等極具前瞻性的未來市場。因此，SpaceX未來股價可能持續維持高度波動，最終表現將取決於公司是否能將其雄心勃勃的願景轉化為實際營收與獲利能力。對長期投資人而言，SpaceX代表的是一項高風險、高報酬的未來科技押注，而非一檔成熟穩定的成長型股票。