- 作者：Andre Cronje
- 原文：The death of Defi & RWA
- 編譯：Zombit
背景
一位記者問了以下問題：
隨著高收益率消失，自 Terra 以來 DeFi 的增長幾乎為零，我們想知道 DeFi 的下一步是什麼？
許多討論都集中在將現實世界資產（RWA）引入區塊鏈，例如透過 DeFi 投資美國國債和債券、鏈上信貸等。但我不確定它的可持續性——RWA 議題已經持續了很長時間了，而且很明顯，它在過去行不通是有原因的。
Defi 已死
讓我們回顧 2020 年 2 月 5 日；
以上是原始的 Yearn 數據儀表板。當時的 DAI 具有 DAI 儲蓄率 (DSR)，通過高利率提供約額外 7% 的補貼，實際的 DAI 收益率則落在 1%～2% 之間，而 USDC 的收益率則大約是 4%。當時 USDT 處於 FUD 的高峰期，人們在借款做空（所以利率特別高），但通常情況下 USDT 的收益率約為 2%～4%。SUSD 為 2%。BTC 為 0.9%，ETH 為 0.14%。
快進到今天，如果我們再看看 Yearn；
ETH 2.5%、DAI 3%、USDC 3%、USDT 3%，而且這一切都發生在一個交易活動不活躍的市場環境中。所有實際收益均來自借貸市場和交易費用；借貸市場是由多頭/空頭活動推動的。在熊市中，人們持有空頭頭寸，他們使用穩定幣來抵押他們的頭寸（增加借貸市場中的穩定幣供應並壓低穩定幣實際收益率），借入加密貨幣並賣出（增加加密貨幣收益率，正如 ETH/ BTC），並將從拋售中獲得的穩定幣再次添加為抵押品（進一步降低穩定幣的實際收益率）。反之，在牛市中人們會持有多頭頭寸，他們使用他們的加密貨幣來抵押他們的頭寸（降低加密貨幣實際收益率），借入穩定幣從市場上購買更多加密貨幣（增加穩定幣實際收益率）。
目前，我們正處於長期熊市的低波動階段。此時（以過去 2 次牛市為基礎），我們看到交易活動非常少，每個試圖做空的人都已經做空了，但他們還沒有足夠的信心平倉（導致買進和做多）。所以這是一個「實際收益率的低谷」。但儘管如此，當前的實際收益率卻仍高於 Yearn 初創建時的水平。
所以我不同意「高收益早已不復存在，DeFi 增長幾乎為零」的說法。這種說法是基於將當前市場與不可持續且高度妄想的市場高峰相比較，而不是將其視為進程。如果你繪製一張關於 TVL、收益率和交易量的增長圖表，並將曲線拉平以忽視振盪，那將會是一個清楚得的線性增長圖表。在每一個可行的指標上，實際收益率和 DeFi 都有大幅增長。.com 泡沫並沒有摧毀互聯網並且需要下一個敘事，我們現在使用的主力產品正是那些在瘋狂時期誕生的項目。
Defi 長存
回答「DeFi 的下一步可能是什麼」的問題，我只能說，DeFi 就是 DeFi 的下一個目標。它不需要「新的敘事」，不需要「吸引人的新玩法」，它只需要有效。
真實世界資產 (RWA)
現在來討論第二部分，進行一些劃分對此議題很重要；
- 0 信任金融（不需要信任或信任假設），這裡的例子有比特幣、以太坊、Fantom、Uniswap 或 Yearn v1
- 可驗證金融（有信任假設，但你可以驗證），這裡的例子是 Aave、Compound、Yearn v2，你可以在其中驗證多重簽名的時間鎖定執行。
- 可信金融（需要絕對信任）、中心化交易所和主要經紀商，例如 Binance、Wintermute 等
下一個需要劃分的是「受監管加密貨幣 vs 加密貨幣監管」。受監管加密貨幣是僅利用加密貨幣技術的傳統產品或公司，他們必須是完全合法、合規和受監管的實體；而加密貨幣監管則是試圖向去中心化協議添加監管的概念，後者是不可行的，只會給各方造成摩擦。
RWA 需要存在於「可信金融」或「可驗證金融」當中，並且必須是「受監管加密貨幣」。正如您所指出的，RWA 的討論已經進行了很長時間。早在 2018 年，我本人就這個話題與傳統託管人、監管機構和政府進行了第一次交談，當時，受監管加密貨幣尚不存在。它目前正開始逐漸成形，但它是任何 RWA 項目成功的關鍵。值得注意的一些受監管加密貨幣立法示例包括：韓國金融服務委員會允許發行證券代幣，瑞士議會通過關於 DLT 法案的聯邦法案。
監管是一方面，另一方面則必須讓傳統審計公司能夠驗證和理解鏈上的 RWA 並提供相關審計報告，如果沒有這些報告，那它將再次迎來失敗。因此，隨著這些不斷發展，我們將看到更多現實世界的資產在鏈上被代幣化。但需要強調的是，這些並不是什麼新的敘事，也不會對 DeFi 帶來什麼革命性的改變。DeFi 仍然只是 DeFi，它（RWA）只是另一種被添加為抵押品或交易對的代幣化資產。
所以我不認為 DeFi 需要下一個趨勢，我認為 DeFi 本身就是趨勢。我們 Fantom 基金會關注的是；
- 監管框架
- 審計工具
- 第 1 層吞吐量和可擴展性
- Layer 1 賬戶用戶體驗和社交恢復
DeFi 和其他區塊鏈垂直領域（社交媒體、遊戲、藝術、新聞等）將繼續存在，但它們受到當前狀態和底層技術訪問的限制（就像早期的網路受到底層技術與訪問權限的限制）。不會有「新敘事」，也不會有「新趨勢」，單純不會有太多變化，這對 DeFi 而言是一件好事。
