雖然 LSDfi 增勢迅猛，但規模不到 LSD 本身的 3%，作爲年輕賽道仍有後續提升空間。
- 作者：Binance Research 宏觀研究員 Jie Xuan Chua
- 編譯：TechFlow 深潮
導讀
近期，幣安研究院發布了 LSDfi 研究報告，內容涵蓋 LSDfi 賽道的總體格局、收益情況以及可能的風險。報告顯示雖然 LSDfi 增勢迅猛，但規模不到 LSD 本身的 3%，作爲年輕賽道仍有後續提升空間。
此外，在 BNB 鏈生態中，流動性質押和相關玩法同樣也在發展。數據顯示該鏈上的 LSD 項目在費率上相對更低，也存在著參與機會。
同時，LSDfi 在最大化 ETH 質押收益的同時，由於賽道仍在早期，參與者們仍需要注意各類險，在收益和風險中尋找平衡，鎖定確定性機會。
深潮對該報告的核心觀點進行了精選和提煉，內容如下：
核心結論：
在過去幾個月中，LSDfi 協議的 TVL 迅速增長，得益於 LSD 的採用。頂級 LSDfi 協議的累計 TVL 已突破 4 億美元，自一個月前翻了一番以上。促進 LSDfi 增長的有利因素包括質押 ETH 的增長以及 LSDfi 的目前低滲透率。
目前，LSDfi 協議的 TVL 僅佔總可尋址市場的不到 3%。儘管 LSDfi 爲 LSD 持有人提供了有吸引力的機會，用戶應意識到相關風險，包括但不限於懲罰風險、LSD 價格風險、智能合約風險和第三方風險等。
以太坊質押及 LSD 發展情況
ETH 質押市場快速發展。隨著以太坊成功過渡到 PoS 共識機制，並在 Shapella 升級後允許質押 ETH 的提取，質押量迅猛增長。目前總質押 ETH 已超過 22.8M ETH。
LSD 同步蓬勃發展。運行獨立節點存在技術難題和資本需求較高，不適合每個人。因此，流動性質押協議降低了參與門檻，同時保持質押資産的流動性。數據也顯示 LSD 玩法中質押的 ETH 佔總體質押量的比例不斷增加。
市場格局上，一超多強局面初步形成：Lido 是最大的質押提供方，佔據 28.9% 的市場份額，其後是 Coinbase、Binance 和 Kraken 等中心化交易所。還有一些較小的流動性質押提供方，但其質押 ETH 數量較小。
此外，各提供方的費率不盡相同，但收益基本在 4% 左右。
BNB 生態系統中的流動性質押也很活躍，總質押價值約爲 1.5 億美元。和 ETH 流動性質押相似，BNB 質押者獲得流動性質押 BNB，可在 DeFi 的其他領域中使用，進一步產生收益。
基於 LSD 的金融化玩法：LSDfi
LSDfi 協議讓 LSD 持有者將資產最大化，實現額外的收益。 LSDfi 的具體類型和分類如下：
- DeFi 流動質押提供商：允許用戶參與質押並獲得 LSD 作爲回報的 DeFi 提供商。
- CEX 流動質押提供商：提供流動質押服務的中心化交易所（”CEXs”）。
- CDP 穩定幣：使用 LSD 作爲抵押物，允許用戶鑄造穩定幣的抵押債務倉位（”CDP”）協議。
- 指數 LSDs：代表一籃子 LSD 的持倉份額的代幣。
- 收益策略：允許用戶獲取額外收益機會的協議。
- 貨幣市場：通過 LSDs 促進借貸和借款活動的協議。
基於以上分類，我們可以看到不同協議的所處位置和相關業務：
結構上，主要的 LSDfi 協議和提供者市場份額相對集中，前五家佔據了 81% 以上的 TVL。 Lybra 是市場領導者，該項目在 4 月份上線後迅速崛起，TVL 已超 $160M。
增長勢頭上， LSDfi 快速發展。最近幾個月，TVL 迅速增加，自一個月前以來翻了一番，突破了$4億。 LSD 持有者追求最大化收益的願望推動了這一增長趨勢。
道阻且長。儘管 LSDfi 增長令人印象深刻，但 LSD 賽道的 MC 超過 169 億美元，LSDfi 協議的總 TVL 僅爲 4.12 億美元，目前滲透率仍較低，不到 3%。
最後，LSDfi 是年輕市場，風險與機遇並存。參與者需考慮質押風險、價格波動風險、智能合約風險和第三方風險等，謹慎行事。
質押懲罰風險：驗證者未能達到特定質押參數（例如，離線）將面臨懲罰，LSD 持有者可能會承受這些懲罰風險。
LSD 價格風險：由於市場力量的影響，LSD 代幣的價格可能波動並與基礎代幣不同。這可能使用戶面臨價格波動性和潛在的清算風險，尤其是在作爲抵押物使用時。
智能合約風險：用戶與每個智能合約的互動都存在智能合約漏洞的新層面。
第三方風險：某些項目可能會將其他 dApp 作爲其正常運營的一部分（例如，收益策略）。在這種情況下，用戶面臨額外的交易對手風險。
結語
報告總體認爲，LSDfi 協議爲尋求收益的 LSD 持有人打開了新的機會。通過爲 LSD 提供額外的應用場景，LSDfi 激勵了質押參與，並有潛力加速 LSD 的增長。考慮到該行業仍處於早期發展階段，進一步觀察該領域的創新和 LSDfi 的採用將是令人興奮的。
LSDfi 將是一個蓬勃發展的生態系統，我們僅僅觸及了其中的一小部分。基於此，幣安研究院或在未來幾週發布另一一份報告，從數據驅動的角度深入探討 LSD 的方方面面。
報告完整內容如下：
https://research.binance.com/static/pdf/lsdfi-when-liquid-staking-meets-defi.pdf
