Ethena 是什麼？五分鐘教學帶你了解穩定幣 USDe 與 Ethena

幣種名稱	ENA
幣種類型	去中心化穩定幣協議
官方網站	Ethena
特色	去中心化穩定幣協議、Delta 中性、USDe、治理代幣
價格	$1.43
市值	$2,036,253,438
市值排名	54
交易量	$1,300,916,287
官方推特	Ethena Labs (@ethena_labs)

ENA 幣概要一覽，數據來自 CoinMarketCap，單位為美金。（2024/4/11 更新）

Table of Contents

Ethena 是什麼？

Ethena（ENA）是由項目團隊 Ethena Labs 在以太坊區塊鏈上推出並主打「Delta 中性」的去中心化穩定幣協議，提供名為 USDe 的穩定幣，它與 USDT、USDC 這些傳統穩定幣的運作機制不同，是透過抵押加密資產與空頭合約倉位來實現價值的穩定幣。

所謂的「Delta 對沖」是實現「Delta 中性」的一種金融策略，用於減少或消除資產價格變動對投資組合價值的影響。在 USDe 的情況下，意味著如果抵押品的價值下降，系統會透過衍生性商品交易來保護其價值，確保 USDe 儲備的穩定性。

Ethena 穩定幣 USDe

當用戶存入等值約 100 美元的 stETH 時，減去執行對沖所需的成本後，將會鑄造出大約100 USDe，與此同時，Ethena Labs 會使用這些 stETH 充當抵押品，並在衍生性商品交易所開設相應的短期永續合約部位來實現對沖，確保資產價值的穩定。

需要強調的是，Ethena Labs 在抵押品方面使用了 MPA 託管服務，這些 stETH 會被託管在場外的結算服務提供商，不會存放在交易所內，這使得 Ethena 能夠將抵押品委託/取消委託給中心化交易所，而不會面臨交易所特定的特殊風險（如駭客攻擊或倒閉）。

USDe 的高額利率

撰寫本文的當下，USDe 的 APY 高達 37.1%，這樣的高額利率是從哪裡來的呢？

Ethena 協議本身的機制使得 USDe 本身就具備兩種收益來源：

stETH 等 LST 的質押被動收益（以 ETH 計價）
永續合約頭寸的資金費率或點差

USDe 的收益來自「質押率＋市場的槓桿需求」，這兩種收入來源都是浮動的，在牛市時都很容易進一步得到提升。再加上只有質押 USDe 的人才能獲得收益，但並非所有用戶都會將 USDe 用於質押，這又使質押者實際可分到的獎勵增多。

Ethena 戰略輪融資

Ethena Labs 於 2024 年 2 月 16 日宣布以 3 億美元估值完成 1,400 萬美元的戰略輪融資，由 Dragonfly 和 BitMEX 創辦人 Arthur Hayes 家族辦公室 Maelstrom 聯合領投。

去年 7 月，Ethena Labs 也曾完成過一輪 650 萬美元的種子輪融資，當時是同樣由 Dragonfly 領投，以及 Deribit、Bybit、OKX、Gemini、Huobi 等機構參投。

Ethena 首輪空投 ENA

Ethena 於 2024 年 4 月 2 日啟動治理代幣 ENA 的空投活動，並預告將在中心化交易所上市，截至 4/11 撰稿當下，ENA 已經在幣安、BYBIT、Bitget、BingX、HTX 與 Bitfinex 等中心化交易所上架。

Ethena（ENA）總計將發行 150 億顆，核心貢獻者與投資人份額均為 30%（1 年鎖倉），生態經濟發展份額為 25%，Ethena 基金會份額為 15%。據悉，ENA 初始流通量為 14.25 億顆，而本次空投總量約佔 7.5 億顆。

空投資格與數量將按照 Ethena Shard 活動積分計算（除此之外，SchizoPosters 與 Redacted Remilio Babies NFT 持有人也將有資格獲得空投），該活動預計將於 4 月1 日結束，在此日期之前取消質押、解鎖或出售所有 USDe 的任何用戶將沒有資格獲得空投，而空投發放時間為 4 月 2 日，符合資格者有 30 天的時間可以提領，此後任何無人領取的 ENA 將被重新分配給第二季活動用戶。

需要留意的是，在符合 ENA 分發資格的 90,000 多名使用者中，積分排名前 2000 名的錢包地址以及 Pendle 的 YT 代幣持有人將受鎖倉限制，初始將發放 50%，另外 50% 則會在未來六個月線性解鎖。而排名 2000 名以後的錢包地址則不會有鎖倉限制。

Ethena 第二季積分活動《Sats Campaign》進行中

Ethena 的第二季積分活動《Sats Campaign》目前正在進行中，讀者可按照自身的風險承受度選擇不同的方式參與。若想要簡單穩定獲取空投，可以選擇 Lock USDe（無息鎖定 USDe 且解鎖需等待 7 天，積分 20 倍）、持有 USDe（純持有 USDe，積分 5 倍）或 Stake USDe 並持有 sUSDe（享受 35% 年化收益，但積分只有 2 倍）。此外，有參與第一季活動的用戶如果不提出本金的話，將能獲得額外 20% 的積分。

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Ethena 遭 DeFi 教父強烈質疑

曾在上一輪牛市中被譽為 DeFi 教父的 Andre Cronje 4/3 在推特上質疑穩定幣協議 Ethena 在市場趨勢轉變後的可持續性，並向社群徵詢意見。

他表示：我看到它被整合進我認為風險很低的協議（可能是指 Maker）中，但根據我的（也許是錯誤的）理解，這個新協議（大概率就是指 Ethena）的風險非常高。所以，我不想指名道姓批評，我想問那些比我更聰明的人，我哪裡理解錯了。我已經閱讀了所有可用的文檔，閱讀了其他人的評估，但我還是看不出風險是如何被規避的。

Andre Cronje 文章連結