由於美元穩定幣 USDC 上週受矽谷銀行倒閉影響而發生脫錨，使得加密原生穩定幣近日又受到加密貨幣社群的關注。資深區塊鏈分析師 Lao Bai 今天在推特上分享了對目前幾種原生穩定幣的看法，以及對未來原生穩定幣的展望。
- 作者：ABCDE 投研合夥人、Amber Group 研究顧問 Lao Bai
最近矽谷銀行和 USDC 短暫脫錨的事情佔據了所有人的視線，本來 Luna 崩盤之後大家都已經「安於」USDT 和 USDC 這種法幣背書型穩定幣了，這麼一搞，業界對於 Crypto Native 穩定幣的呼聲與需求又開始抬頭。
簡單說說我個人對當前幾個 Native 穩定幣的看法以及對未來 Native 穩定幣的展望。
一、DAI, Frax
Luna 崩盤之後 Native 穩定幣基本就靠這倆在撐著，DAI 市值 60 億，Frax 10 億。
MakerDAO 屬於當時被 ETH 孱弱的性能 + 312崩盤嚇怕了，DAI 在那之後慢慢不再由 ETH 主支持，而是由 USDC 主支持，「純淨版」的 MakerDAO 其實是 Liquity 在做了（最近 FOMO 的厲害，然而 LUSD 的市值依舊是 2 億，依舊是沒啥人用）。
Frax 穩定幣起家，結果反而是 DEFI 矩陣和 Curve War 玩的賊六，最近 LSD 的嘗試也非常成功，不過根基 Frax 和 DAI 都面臨類似相對尷尬的境地，就是應用場景過少，說白了就是除了自家 DAPP，基本沒啥地方可用。經常玩 Defi 和做流動性的都知道，這個圈子裡面，USDC 是絕對的王，USDT 用的都很少，雖然他在 CEX 那邊是老大。
MakerDAO 過去兩年一直有「不思進取」的 Feel，最近也終於開始折騰事情，弄了個 Endgame，還 Fork 了 AAVE V3 做了個 Spark 借貸平台以及 MetaDAO，希望 2 年之後的牛市能夠看到 DAI 有更多的使用場景。
至於 Frax，說實話我也不知道怎麼去「破圈」，也許等他的穩定幣 + 借貸 + LSD 產品矩陣再擴大一些會有拓展出更多 Frax 的應用場景？總之個人一直的感覺就是你讓我投資 FXS 是可以的，但你讓我滿手 Frax 我是不樂意也沒有足夠信心的……
二、crvUSD, GHO, sUSD
說實話其實現在做穩定幣的項目依舊還是有，各種花式算法來保證 Peg，但在我看來這都沒意義。除了 Luna 這種「憑空印錢」，大家其實不怎麼擔心你脫錨的事，真正重要的是：使用場景，不然 21 年的「算穩三傑」（說是算穩，其實都是抵押型的）Fei、Float、Reflexer 也不會淪落到現在這個下場。
說說我眼中真正的三傑。
crvUSD
Curve 做穩定幣其實是最「名正言順」的，自身是穩定幣最大深度的 Dex，大幾十億 TVL 又基本上全是藍籌，資本效率急待釋放。除此之外 crvUSD 的優勢還有下面幾個：
- LLAMA 反向 Uni V3 式的清算機制，雖然有磨損，但安全很多。
- 基於 1，crvUSD 天然會和抵押品形成一個交易對 – 這就有了天然的 Swap 使用場景。
- Curve 團隊還有大量的 crv（veCRV），到時候 crvUSD 各種池子天然就是 Curve War 的常勝將軍，完全不擔心冷啟動問題。
GHO
AAVE 沒有 Curve 那邊 Dex 和賄選的優勢，AAVE 的優勢在 V3、Lens 和 Facilitator。
- V3 – 多鏈部署，GHO 理論上可以像 Stargate 裡的 USDC 一樣在多鏈上無縫移動，在 Circle 官方的 CCTP 跨鏈協議成型之前這個優勢應該一致都在。
- Lens – 馬斯克之前想把狗幣弄成 Twitter 上的防女巫與打賞代幣，那麼 Lens 上的打賞最適合的是啥呢？肯定是 GHO 啊，這個算是直接給 GHO 拓展了真正的使用場景。
- Facilitator – 促進者理論上可以吧 RWA，基於信用的借貸帶入 AAVE，而基於信用的借貸肯定需要接入 DID 啊，DID 怎麼來，從 Lens 來啊！
sUSD
我覺得最低估的穩定幣，市值只有幾千萬。
sUSD 有兩個致命短板之前，一個是應用場景，一個是基於 SNX 本幣 400% 的超高抵押率，資金效率極差。
第一個在 Atomic swap 與 Curve 合作之後 + 最近 Perp V2 上線，已經比原來好很多了，尤其是利用合成資產 + 原子交換走 Curve，接近無滑點交換，在未來的多鏈時代理論上大有可為，就是不知道 SNX 有沒有這個多鏈野心。 LayerZero 上已經看到模仿 SNX 這套玩法 + 全鏈部署的合成資產項目出現。
第二個在即將到來的 V3 版本通過引入類似 ETH 的抵押品也馬上有望解決。當我們有足夠多的 SUSD，足夠多的合成資產，也就意味著深度足夠的 Curve 池子，很多 Swap，尤其是大額 Swap，理論上就都可以是零滑點的，對 Curve 也順道是一個利好。
三、Bitmex 老闆 Arthur Hayes 提到的基於 BTC 的穩定幣 NUSD
其實如果你一直追 Arthur 文章的話，你應該知道，他的這個 Idea 其實去年就寫過，只不過這次因為穩定幣事件又拿出來重新寫了下。
這個思路在技術上完全可行，然而現實實現起來比較困難。
技術就是很簡單的類似套保原理，每個 NUSD 由價值一美元的BTC+1比特幣/美元的永續空單。
這樣你會發現 BTC 1 美元時候，NUSD 是一美元，BTC 跌到 0.5，空單賺五毛，NUSD 還是一美元，BTC 漲到 2，空單虧一美元，NUSD 還是一美元，怎麼漲跌 NUSD 都是一美元。
聽起來是不是很美好？
但實施起來沒那麼容易，最直接的問題就是，NUSD 市值小的時候不難，市值到現在 USDT 幾百億美金體量，空單這麼多，是不是就得有對應數量接近的多單啊？這對這個交易所深度和交易量的要求太高了，目前沒有哪家能做到。如果出現大規模 NUSD 的贖回，也就意味著大規模百億級美元的平倉，這畫面想像一下，hmm…
但如果有一天 BTC 幾百萬美金一個，永續交易量媲美現在外匯交易量，這個想法感覺還是存在實施的可能性的，這也是感覺最最 Crpyto Native 的一個穩定幣，既基於 BTC，還不需要 over collateralized。
順便做個預告，這週末或是下週，我會完成在 ABCDE 的第一篇研報，話題是當前那些可能被 OverHyped 的賽道，到時候會直接發在 ABCDE 的 Twi 和 Medium 上，有興趣的小伙伴可以關注下 @ABCDECapital。
