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國際清算銀行報告質疑 DeFi 流動性提供的去中心化程度

2024/11/20 19:44
國際清算銀行報告質疑 DeFi 流動性提供的去中心化程度

儘管讓金融市場更加民主化是人們對去中心化金融(DeFi)的展望之一,但國際清算銀行(BIS)指出,去中心化交易所(DEXs)上的流動性提供者(Liquidity providers,LPs)並不像表面看起來的那麼去中心化。

BIS 在 11 月 19 日發表了一份關於去中心化交易所 Uniswap v3 的報告,Uniswap v3 是 DeFi 領域中最大的 DEX 之一。在研究中,BIS 試圖確定 DEXs 的流動性提供是否真正實現了金融市場的民主化,還是像傳統市場一樣,由幾個大型參與者主導。

BIS 對以太坊(Ethereum)區塊鏈進行了分析,研究 Uniswap 中規模前 250 大的流動性池,以瞭解散戶流動性提供者是否能夠真正與機構提供者競爭。BIS 發現,除了技術層面實現以外,其流動性提供實際上並非去中心化,散戶提供者的表現不如少數主導這個流動性市場、更高端且專業的參與者。

BIS 的報告指出:「這些參與者持有約 80% 的總鎖倉價值(TVL),並專注於交易量最大且波動性較低的流動性池上。」

該研究發現,散戶 LP 從交易手續費中獲得的份額較小,投資的相對回報率也較低。此外,BIS 指出,散戶 LP「在風險調整的基礎上是虧損的」。

雖然這篇報告只針對 Uniswap,但研究人員表示,Uniswap v3「並非特例」,其研究結果也可能適用於其他 DEXs。他們建議,未來的研究應該檢視散戶和機構參與者在各種 DeFi 應用(例如借貸)中的角色。

機構主導情況挑戰了去中心化交易所的核心理念

BIS 的結論是,機構 LP 主導該領域的情況挑戰了 DEX 的核心理念,即旨在實現金融系統的民主化。該報告認為,提供流動性的能力過於集中,使得散戶投資者處於劣勢。

研究人員還指出,研究結果顯示許多導致傳統金融中心化的經濟力量「可能是金融系統的內在特性」,包括 DeFi 在內。報告作者認為,讓每個人都能參與並不會產生一個真正的「去中介化」市場。儘管批評不少,但 BIS 承認 DeFi 面臨的監管、營運和技術障礙比傳統金融少。

穩定幣發行商 Circle 的首席經濟學家兼研究負責人 Gordon Liao 對該報告發表回應,稱他「從數據中可以得出幾乎相反的結論」。

曾擔任 Uniswap 研究部門主管的 Liao 表示,報告所謂的那些賺取 80% 手續費的「高端交易者」的收益率僅高出不到 15%,這幾乎算不上是對不那麼精通的被動用戶的壓倒性優勢。Liao 還引用在學術期刊上發表的一項研究說,傳統金融中的流動性提供者的情況「更糟」。

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