長期支持比特幣且持有 Strategy 股票的英國比特幣倡議組織 Bitcoin Policy UK 執行長 Susie Ward，近日罕見公開批評公司創辦人 Michael Saylor 的融資策略。
高收益背後的風險遭到淡化
Susie Ward 在上週的 BTC Prague 期間接受媒體訪問時表示，Strategy近期推出的永久優先股 STRC 雖提供高達11.25%的股息收益率，但相關宣傳過度強調報酬，卻未充分揭露風險。Ward認為，Saylor在介紹STRC的影片中，讓投資人產生「高收益且幾乎沒有風險」的印象，這種說法並不符合實際情況。
STRC是Strategy為籌措資金而推出的永久優先股產品，公司將募集所得持續投入比特幣購買計畫。Ward並非反對企業持有比特幣，而是擔心投資人沒有充分理解這類產品背後所承擔的風險。她認為，任何承諾高收益的金融工具都伴隨相應風險，無論是市場波動、融資成本還是比特幣價格變化，都可能影響最終回報，因此不應將其包裝成近乎無風險的投資選擇。
比特幣儲備模式背離比特幣精神
除了STRC本身之外，Ward更質疑近年盛行的「比特幣儲備公司」模式。她認為，企業利用閒置現金配置部分比特幣作為資產儲備並無不妥，但透過增發股票、發行優先股甚至舉債來大量買入比特幣，則是另一回事。這類模式本質上是利用金融工程不斷擴大持幣規模，同時稀釋原有股東權益。
在她看來，比特幣受到市場青睞的原因在於其固定供給與稀缺性，但許多儲備公司卻透過不斷發行新的金融工具來籌資買幣，這與比特幣所代表的價值理念形成明顯反差。她甚至形容，部分相關企業的運作方式更像是將比特幣的品牌效應與傳統金融市場的炒作手法結合在一起。
牛市神話面臨市場考驗
自2025年比特幣大漲以來，許多上市公司紛紛效仿微策略的模式，將自身定位為比特幣儲備公司，希望藉由持有大量 BTC 提高公司估值。
然而隨著比特幣自2025年10月高點回落近五成，這套模式也開始面臨考驗。微策略股價過去一年跌幅已超過六成，顯示企業價值與比特幣價格高度連動所帶來的風險。
儘管如此，Strategy仍持續加碼比特幣。公司本週宣布再購入1,587 顆BTC，耗資約1億美元，目前總持倉已達 846,842 顆 BTC，穩居全球最大企業級比特幣持有者。對支持者而言，這是對比特幣長期前景的堅定押注；但對Ward等批評者而言，真正值得關注的問題是，當市場不再處於牛市環境時，建立在持續融資與槓桿基礎上的比特幣金庫模式，是否仍能證明其合理性。
