推特、特斯拉、Paypal 等巨頭的入局將促成加密市場與現有市場的良性融合。
最近，多家知名企業宣佈了他們在加密市場的佈局。
其中 VISA 公開他們在 CryptoPunk 的投入，未來計劃買入更多的 NFT；另一邊美圖二季度財報顯示，帳面加密投資損失高達 1 億元人民幣，主要由比特幣價格的跌價導致；就在今天推特也宣佈開始推出基於比特幣的支付功能，包括對閃電網路的支持等。
隨著越來越多巨頭入局加密市場，新一輪的全球資產結構的調整潮將會掀起，機遇和風險並存。還有哪些企業加入了這場新型資產的「羅馬鬥獸場」，又是怎麼佈局的，背後隱藏着什麼樣的邏輯？本文對此做了一些梳理。
不堪固收的低迴報率，主動配置高風險資產
回報率是上市公司最重要的指標之一，很多部署都是圍繞利潤最大化的目標。所以，即使他們入局加密資產市場有再多的理由，背後的動機想必都是優化財務表現。
近兩年來，美元表現是公認的疲軟，加上市場低利率低迷，10 年國債和固收類產品回報率都太低，很多美股企業爲了提升現金的收益率，都謹慎地配置一定比例的比特幣。
VISA
VISA 的主營業務是支付結算清算，但在加密市場的活動越來越活躍，不久前在 CryptoPunk 買入了編號爲 7610 的 NFT，成本大約 15 萬美元。
因爲作爲一家上市企業，它的經營是不能隨意偏離主業的，另外必須符合監管的要求，高風險投資的比例必須控制在較低的水平，所以 15 萬美元對比 VISA 的對外交易型投資規模，只佔不到千分之一。
不過，目前 NFT 藝術品市場依舊活躍，具有並不低的資產溢價空間。
MicroStrategy
MicroStrategy 從 2020 年 8 月開始陸續購入比特幣，截止 2021 年 3 月，累計投入近 22.11 億美元，平均每枚比特幣成本價僅爲 15964 美元。爲了實施他們的比特幣收購計劃，幾乎是 All in 了。
另外還專門發行了 16.5 億美元的優先級可轉換債，每年要償付的可轉債利息大約 400 萬，壓力還是不小的。
美圖
和 MicroStrategy 類似，美圖在投資加密貨幣的規模上，也是近乎豪賭。截止到 2021 年中期財報的發佈日，美圖帳面持有的比特幣和以太坊，價值分別是 3220 萬美元和 6520 萬美元。
實際上，美圖持有的加密資產的總量，已經相當於他們去年的營收總額。
美圖顯然也沒有抓對買入時機，上半年已經確認了 BTC 減值了 1.119 億人民幣。雖然 ETH 增值了 9490 萬人民幣，但根據會計準則，還不能確認爲收益。不過，上市公司配置比特幣必須分外小心，不僅要有策略，而且要量力而行。
首先，不能被認爲偏離主業。前面提到的，MicroStrategy 因爲 BTC 計劃，被花旗銀行下調爲「建議出售」，理由是 「過分關注」BTC。MicroStrategy 對 BTC 的投資，顯然是奔着長期去的，他在主頁給 BTC 單獨留了一個板塊，裡面全是看好 BTC 的內容。
如此「明目張膽」的對一項「交易性金融資產」投入精力，當然是會引起爭議的。
第二，不能過度購買。很多上市公司都賣了 BTC，但 MicroStrategy 是唯一爲之專門發行可轉債的，而且金額還特別大 – 16.5 億美元，相當於他四年的營收總額。
發債相當於輸出了兩個信號：一個是財務費用增加了，必然影響利潤嘛，股東是不喜歡的；另外一個是債務違約風險，萬一 MS 不幸地進入了破產清算流程，能抵債的財產是優先考慮債權人的，股東更加不希望看到。
這也就不難理解，爲什麼那麼多上市公司購買了 BTC，唯獨 MicroStrategy 被下調評級。不過事實證明下調評級沒有影響投資人的判斷， MicroStrategy 的股價對比去年 12 月翻了 2 倍多。
買入比特幣不是看好，套利才是目的
特斯拉
巴菲特曾經說過：「在別人貪婪的時候恐懼，在別人恐懼的時候貪婪。」如果善於調動市場的情緒，有時候可以通過反向操作，獲得套利的機會。
比特幣一直都是加密市場熱度最高的關鍵詞，是全球價格波動性最高的資產類別，它的短期波動對於重大利好或者利空事件、消息都極其敏感。作爲一款「拉盤友好」型的資產，那些具備影響力和資金實力的機構能合理利用規則從中套利。
馬斯克正是利用這一點，通過表示特斯拉將接受客戶使用比特幣付款，這個消息成功地將比特幣的價格推高至理想價格，特斯拉帳目的比特幣價值獲得了高額的溢價。
不論是從哪個角度看，馬斯克都是具備全球影響力的名人，他的一舉一動會對市場造成一些影響，所以他和比特幣來了一次「聯手」，成功測試了市場是否如期地給了他套利的機會。
直接投資加密貨幣風險大，入股潛力項目靜待升值
不得不說市場對於區塊鏈和加密資產的經濟價值有很高的期待，一定程度上讓一級市場和二級市場獲得了溢價，不少概念股和貼著相關標籤的項目得到了更高的估值。
因爲整個社會對於創新推動經濟發展的作用是有共識的。市場上有非常多的團隊試圖在分佈式技術和加密資產領域打造爆款產品，如果投資人能在早期階段入股優質項目，潛在投資收益將是驚人的倍數。資金雄厚的機構肯定不會放過這麼好的機會。
高盛
今年 5 月高盛聯合領投了 Coin Metrics，這輪融資裡面總共爲 Coin Metrics 籌得 1500 萬美元。加密市場數據分析有非常廣闊的市場前景，投資者的交易策略以及機構的佈局，甚至制定貨幣政策的決策者，都十分需要數據分析作爲依託，否則無法衡量加密市場對經濟生態的完整影響。
所以除了 Coin Metrics，像 Messari，CoinMarketCap 等能整合加密生態數據的項目，非常被投資人看好。除了 Coin Metrics，高盛還投資瞭如 KCOIN 等 7 個項目，參與了比較多加密項目早期階段的投資。
三星
2019 年 4 月，三星向法國冷錢包獨角獸 Ledger 投資約 290 萬美元，當時估值約 2.9 億美元，截止到 21 年 7 月，Ledger 的估值已經達到 15 億美元。
Ledger 在法國的地位，提到加密儲存幾乎無人不知，就像在中國提到新能源汽車，首先想到的是比亞迪一樣。Ledger 的成功意味着三星帳面的投資收益至少翻了 5 倍。
利用 NFT 熱度，最大化品牌營銷效果
不會有人否認 NFT 已經成爲了一個風口，貼上 NFT 的標籤即能增加品牌的熱度。另外，不少專家認爲，NFT 是很理想的分銷渠道，可單獨作爲分銷載體。
不少知名品牌主動發行原生 NFT，最典型的是結合手遊的方式推出市場。當它形成了一條分銷渠道，優點是顯而易見的，更低的運營成本和獲客成本。
LV
LV 爲了慶祝品牌 200 週年紀念日，推出了《Louis The Game》，獲得的反響自然是不錯的，發佈第一週累計下載量就超過了 50 萬。
其他奢侈品牌也採取類似的策略，Burberry、Gucci、RIMOWA 相繼推出了自己的首個 NFT 作品。
爲什麼奢侈品牌都不約而同的玩起了 NFT， 因爲本質上 NFT 和奢侈品是相同的。
- 獨一無二和稀缺性：這是 NFT 強調的，和奢侈品的文化、產品理念幾乎完全一致。
- 收藏價值：NFT 和奢侈品估值或者定價的背後，是類似的邏輯，那就是文化認同和美學追求。
「CryptoPunk 3100」的首次拍賣價是 9050 萬美元，之所以能定這麼高的價格，不是因爲它背後的交易平臺或者使用的加密技術，而是它受到認可的藝術性和背後的文化認同，共同賦予的市場價值。
這和愛馬仕的鉑金包是一樣的，在法國鉑金包是稀缺資源，即使有錢也買不到，之所以能形成這樣的賣方市場，就是因爲它有廣泛的文化認同。所以，NFT 實際上也是數字世界的藝術品和奢侈品，引入 NFT 實際上強化了這些品牌在消費者心中的價值。
解決加密資產安全儲存難題，終端銷量
實際上加密市場依然處在紅利期，尤其在基礎設施方面，科技巨頭們紛紛瞄準這條賽道，通過推出更有競爭力企業級和個人用戶級的解決方案，搶佔市場份額。
三星
作爲老牌手機巨頭，三星比其他手機品牌更早地意識到了加密貨幣用戶對冷儲存的需求。
以提升加密資產儲存的安全級別爲目標，2019 年 2 月，三星發佈了第一款加載有冷錢包功能的手機——Galaxy S10，內置三星區塊鏈錢包（Samsung Blockchain Wallet），可以存儲區塊鏈程序的私鑰，而且還能支持開發人員開發加密硬體錢包。
三星的佈局無疑成功吸引了更多加密市場的用戶，隨着全球終端手機的競爭愈發激烈，三星將目標市場延伸至加密貨幣用戶，是非常明智，而又順應市場期待的戰略。
用戶養成計劃，自有生態下建支付系統
臉書
IT 行業裏面，總有一些加密貨幣的「長期主義者」，比方說是屢戰屢敗但還要嘗試推出加密資產產品的臉書。
臉書在 Libra 上線失敗後，近期又因爲 Novi 錢包回歸到大眾視野，Novi 的定位是通過聊天軟體（Whatsapp 和 Messenger）就能實現零費用和實時的轉帳或者支付的電子錢包，類似於微信中內嵌了支付功能。
在臉書的生態中，活躍用戶（18 億 App 每日活躍用戶）的價值還沒完全開發出來，如果能夠在龐大的用戶群裡培養他們使用 Novi 進行日常支付和轉帳的習慣，將有巨大的價值。也許是看到螞蟻金服的成功，臉書意識到了用戶粘性能帶來的更多的經濟價值。
雖然臉書屬於大而不倒的那類公司，但是營收模式還是主要依靠廣告收入（Attention-base model），從多元化角度來說，做得不夠，而且長期來說，單一的收入模式也是一種風險。
所以 Novi 成了臉書進一步挖掘用戶價值以及增加變現方式的重要舉措，也就不奇怪了。但 Novi 是否能成功，還要取決於 Diem 幣是否能通過監管。
Paypal
人們總是期待加密貨幣在支付領域的顛覆，但很少主流支付機構直接參與。PayPal 宣佈提供主流幣的交易服務之後，市場上終於出現第一家合規支付機構允許用戶進行加密貨幣的入金。
但這項業務目前僅僅面向英國市場，並且 PayPal 主要通過已經在紐約得到運營牌照的 Paxos 進行加密貨幣交易。另外，暫時不支持提現，也就是加密貨幣只能儲存在 PayPal 應用程序中不能外流。
雖然就交易速度而言，目前還是中心化系統更優，但使用加密支付能降低交易費率，商家希望有一天能夠降低信貸交易的手續費，這是很多結算量巨大的商家想要的。
所以，雖然直接經營加密貨幣交易業務存在比較多的限制，但臉書、PayPal 以及不少傳統大企依然積極佈局，讓我們看到他們將加密貨幣引入主流市場的決心。
比特幣的波動效應，投行出手演中間人
市場上存在這麼一批高淨值人群：他們認爲對賭 BTC 價格的波動很有意思，希望從交易中獲利，但缺乏對加密資產深入的認知，對於投資風險的把控能力不足。對於這類投資群體，需要專業機構提供的結構化產品滿足他們的特定需求。
摩根大通
2021 年 4 月起，摩根大通爲高淨值客戶提供掛鉤比特幣的一籃子基金交易服務。實際上摩根大通將會提供的基金，底層資產不是比特幣，而是由 11 隻股票組成的投資票據，到期的投資收益完全由每隻股票的漲跌共同決定。
當然，這些股票都是積極投資或者佈局加密資產的公司，有的大量投資比特幣，比如 MicroStrategy，有的提供基礎設施，比如 Riot （礦機）和英偉達（芯片）。
這樣的結構化產品看着像 ETF，實際上又不是。因爲實際上只是名義上持倉，不會替客戶實際建倉，也就是一個混合指數的交易票據。這對於投資人來說，風險更低，因爲風險主要在於這些公司的經營成果，而非比特幣的絕對走勢。
摩根大通的策略也非常明智，因爲根據這個服務的具體規定，摩根大通沒有任何持倉，只根據資金規模收取管理費和到期結倉的手續費，意味着沒有任何敞口風險。
高盛
據有記載以來，高盛從 2018 年就開始籌劃比特幣期貨產品，也許是監管的壓力，也許是沒找到適合的合作伙伴，直到今年 6 月才定下來。高盛將會爲客戶提供芝加哥交易所的比特幣期貨，Galaxy Capital 充當主要的做市商。像高盛這樣在嚴監管的環境下，通常都會避免直接建倉。
所以這些知名投行，無論是提供結構化產品，還是衍生品，尤其是涉及到比特幣，提供的基本上是中間商的服務。投行對於涉足加密貨幣的態度是：既貪婪又謹慎。
- 長期高波動性：投行因爲懼怕波動性風險，儘量避免直接持倉，但機構投資人和富裕個人客戶有押注升跌的意願。
- 恐怖的市場活躍度：比特幣的交易活躍度是絕無僅有的，基本上每日交易額都在 200 億美元以上，背後是每日數以萬筆交易的規模。所以，雖然底層資產風險大，但市場活躍度和波動性創造了利潤空間。投行只需推出合適的產品，充當中間商，即可以從每筆投資中獲取管理費。
看好 NFT 身份信息載體特性，聚焦版權與溯源
在版權保護領域，NFT 代表正義的化身。因爲 NFT 是表示所有權和身份信息的虛擬載體，非常適合解決侵權和溯源難等痛點。
視覺中國
視覺中國是侵權問題的長期受害者，但其實只是冰山一角，在未來基於區塊鏈的 NFT 註定會成爲解決這個問題的中流砥柱。
視覺中國的解決方案是對 500px 社區進行鏈改：通過賦予攝影作品 NFT 數字藝術資產所有權的證明，唯一性得到了確認，並且篡改難度高，實現版權保護的目的，讓原創資產有了更公允的估值，因爲從收藏價值的角度出發，贗品和正品是大相徑庭的，抄襲作品不應具備與原創作品同等的估值。
另一方面視覺中國將會在 500px 社區上線 NFT 數字藝術品的交易服務，目的是實實在在地提升鏈上藝術品資產的變現能力。
IBM
今年 4 月 IBM 宣佈和 IPwe 合作，推出關於專利和版權的 NFT 交易工具。如果說視覺中國主要服務 C 端，那麼 IBM 的這套工具將會是面向 B 端，解決的是專利申請、交易時間長和費用高昂的問題，收益的主要是中小規模的企業。
實際上，當 IBM 用 NFT 等數字化工具解決了這些難題，企業的無形資產不再是毫無流動性和變現難的「沉睡資產」，涉及到專利或者商業祕密的信息，都可以低成本地通過知識許可的方式實現所有權或者使用權的轉移。
小結
巨頭入局加密市場是彼此促進的過程，無疑會利好加密牛市的持續。同時也是釋放出強烈信號，那就是加密資產背後的技術正在加速應用到實體經濟。加密貨幣在降低支付費率方面還沒全方位普及，僅在有限的圈內企業之間使用。
NFT 在權益確認方面的好處還沒完全被挖掘，除了藝術品交易和遊戲 P2E 等極度熱門的領域。我們相信，比特幣、NFT，乃至其他加密資產還有更廣泛的應用。
巨頭們不會貿貿然入市，在充分研究的基礎上，加上充足資金和影響力，將促成加密市場與現有市場的良性融合。
