標普500指數上週五收在7,757點，再創歷史新高，為今年第26次刷新紀錄，也是自2024年初以來第122次創高。儘管市場持續面臨高利率、地緣政治緊張，以及人工智慧（AI）泡沫疑慮等多重不確定因素，美股仍維持強勁上升趨勢。高盛美洲股票執行服務主管、合夥人 John Flood 認為，標普500指數進一步突破8,000點並非遙不可及。
股票發行創紀錄，但相對市值並不高
高盛預估，2026年美國股票發行總額將達約7,000億美元，創下歷史新高，其中IPO規模略高於2,250億美元，其餘約4,500億美元則來自增發、可轉換債券及SPAC等交易。
不過，Flood強調，判斷股票供給壓力不能只看絕對金額。7,000億美元的年度發行量僅相當於Russell 3000指數總市值約1%，與2015年至2019年的平均年度發行比例大致相當，因此更接近市場「恢復正常」而非供給失控。
2026年第二季，美國企業透過IPO、增發、可轉換債券及SPAC等方式籌資約2,520億美元，超越2021年第一季創下的2,340億美元前紀錄。其中，增發規模達700億美元，截至7月底年初至今累計達1,050億美元，為2021年以來同期最高。
然而，若以發行規模相對於市值，以及交易數量衡量，Flood認為，目前市場仍略低於歷史平均水平，因此「與其說是繁榮，不如說是回歸正常」。
企業股票回購成為真正的供給緩衝
相比創紀錄的股票發行，高盛認為市場可能低估了企業股票回購所提供的支撐。2026年第二季，標普500成分股回購金額年增11%。雖然大型雲端服務商（Hyperscalers）正將部分現金流從股票回購轉向AI資本支出，但銀行及半導體等產業仍持續擴大回購計畫。
截至目前，美國企業今年公布的股票回購授權金額已達9,890億美元，創歷史新高。高盛預估，2026年美國公開市場股票回購總額將達1.4兆美元，約為股票發行規模7,000億美元的兩倍。
換言之，企業回購不僅足以完全吸收新股發行，甚至可以抵銷IPO禁售期結束後可能增加的股票供給。即使假設所有解禁股票立即進入市場出售，整體需求仍可能高於供給。
AI 投資成為股票發行潮核心驅動力
高盛指出，今年美股股票發行高度集中，年初至今規模最大的前三筆交易就占整體發行量近一半，其中AI相關企業及AI基礎設施投資是主要推動力。
從產業來看，AI相關企業約占美國增發市場交易量的40%；科技、媒體與電信（TMT）產業則占今年至今增發規模近30%，超過過去五年平均占比兩倍。醫療保健產業仍是今年股票發行的重要來源。
背後的核心原因是AI資本支出需求持續攀升。市場普遍預期，大型雲端服務商未來數年的年度資本支出將超過1兆美元，甚至可能在2027年前讓資本支出超過營運現金流。高盛近期與投資人的交流也顯示，多數股票投資人預期大型雲端服務商的資本支出將高於市場共識，其他企業也可能為AI投資計畫進一步籌集資金。
AI 巨額資本支出仍以債務融資為主
儘管AI基礎設施需要大量資金，高盛認為，企業外部融資仍將主要依靠債券市場，股票融資扮演的角色相對有限。高盛信用策略團隊預計，大型雲端服務商2027年約35%的資本支出將透過債務融資，對應全球約4,000億美元的債券發行規模。其他AI基礎設施企業也將尋求更多外部融資。
股票融資則主要扮演輔助角色，部分企業透過適度增發股票，可以支撐多年期投資計畫，同時維持資產負債表品質，避免過度依賴債券市場。
因此，高盛首席美股策略師認為，股票發行增加只是「可控的逆風」，而非足以摧毀市場的「颶風」。目前增發規模上升主要源自AI融資需求，而且這一需求仍將持續；另一方面，股票發行相對於市場總市值的比例仍低於長期平均，發行折價以及企業宣布增發後的股價表現，也沒有出現市場無法消化供給的跡象。
9 月後或迎來震盪，但牛市格局未變
高盛全球避險基金客戶業務主管Tony Pasquariello則提醒，美股在9月勞動節後可能迎來較艱難的交易環境。股票供給增加，加上季節性因素轉弱，可能令市場短期承壓。
不過，他認為強勁的企業獲利以及良好的技術面仍足以支撐整體牛市延續。標普500企業獲利已連續七季維持非常強勁的增長，剔除私人企業後，今年第一季及第二季企業獲利平均年增約25%。高盛美國投資組合策略團隊甚至預期，明年企業獲利仍可維持雙位數增長。
Pasquariello特別點名Nvidia（NVDA）是當前市場的「風向球」。該股較前一週低點已反彈18%，並在7月底舊金山AI峰會宣布多項重大消息，其中包括與SK集團規模超過5,000億美元的合作。Nvidia將於8月26日公布財報，而同一週聯準會也將舉行Jackson Hole全球央行年會，市場流動性可能因此惡化，使8月底成為本輪美股漲勢的重要考驗。
黃金重新受到市場關注
與此同時，高盛交易員也注意到黃金市場重新升溫。金價上週三創下六個月來最大單日漲幅，選擇權市場目前偏向看漲，金價也重新站回50日移動平均線上方。
高盛資深交易員認為，全球央行持續買進黃金，有望在4,000美元附近形成價格支撐，而近期中國投機資金重新回流，也為金價提供額外動能。
整體而言，高盛對美股後市的核心判斷相當明確：即使創紀錄的股票發行可能在短期造成波動，但企業股票回購規模遠高於新股供給，加上企業獲利持續強勁，市場需求仍有能力消化新增供給。換言之，股票發行增加更可能是牛市中的短期逆風，而不是改變長期趨勢的轉折訊號。在這一背景下，標普500指數向8,000點發起挑戰，已不再只是遙遠的樂觀預期。
