全球持有最多比特幣的上市公司微策略（Strategy）日前罕見出售部分比特幣持倉，引發市場熱議。就在公司披露出售 32 枚比特幣以支付優先股股息後，執行董事長 Michael Saylor 終於打破沉默，首度公開回應公司策略方向。

Saylor 週一在社群平台 X 發文表示：

「我們的目標是讓 STRC 成為世界上最好的信用工具（credit instrument）。」

值得注意的是，Saylor 並未談及出售比特幣一事，而是將焦點放在公司最新推出的永久優先股 STRC 上。分析師認為，此舉進一步凸顯 Strategy 正致力於打造以比特幣為基礎的資本市場產品，而非單純追求持有更多比特幣。

四年來首次出售比特幣

根據 Strategy 向監管機構提交的 8-K 文件，公司於 5 月 26 日至 31 日期間，以平均每顆 77,135 美元的價格出售 32 顆比特幣，套現約 250 萬美元。公司表示，這筆資金預計將用於支付 STRC 優先股的股息。

這也是 Strategy 自 2022 年 12 月以來首次出售比特幣，更是近四年來第二次減持持倉。截至 5 月底，公司仍持有超過 843,700 顆比特幣，因此此次出售僅占總持倉約 0.004%。

Saylor 是否改變「永不賣幣」立場？

多年來，Saylor 一直是華爾街最堅定的比特幣擁護者之一，甚至多次公開表示自己不會出售比特幣。因此，這次減持消息一度引發市場擔憂，認為 Strategy 是否正在改變長期累積比特幣的策略。不過，多數分析師認為這種解讀過度放大了事件的重要性。

投行 TD Cowen 分析師 Lance Vitanza 表示，市場將此事件解讀為 Strategy 開始大規模出售比特幣並不合理。他指出：

「認為 Strategy 已顯著減少比特幣部位的相關標題具有誤導性。這筆交易在經濟層面幾乎可以忽略不計，並未改變公司的核心比特幣累積邏輯。」

Vitanza 強調，管理層近期其實已多次提及，未來可能進行小規模、策略性的比特幣出售，以配合整體融資與資本配置規劃。因此，TD Cowen 並未調整其比特幣持倉模型，也維持 MSTR 每股 400 美元的目標價。此外，他指出公司近期出售約 80 萬股普通股募集資金，並在先前以折價回購 15 億美元可轉換公司債後，持續補充現金儲備。

比特幣持倉成為優先股的「安全墊」

另一家投行 Benchmark 分析師 Mark Palmer 也認為，比特幣出售不會成為公司支付股息的主要資金來源。他表示：

「我們不認為 Strategy 未來會依賴出售比特幣來支付 STRC 或其他永久優先股的股息。」

Palmer 預期，公司仍將主要透過發行股票募集資金，再利用現金儲備支付股息。

不過，他認為此次交易具有象徵意義：

「投資人現在可以將 Strategy 的比特幣持倉視為支付優先股股息的可行後盾。」

換言之，龐大的比特幣資產已不只是資產負債表上的儲備，更成為支持其資本結構的重要保障。

而投資機構 Risk Dimensions 投資長 Mark Connors 則認為，此次出售透露出更深層的訊號。他表示：

「透過出售比特幣，Saylor 傳達了兩件事。第一，我們將不惜一切代價支持股東與債權人，包括出售比特幣。第二，Strategy 已將資本結構的健康與市場信心，置於『永遠不賣幣』的信仰之上。」

這代表公司在維護融資能力與市場信用方面，可能採取比過去更靈活、更務實的管理方式。