Perpetual Protocol V1 在 2020 年 12 月推出，開創了虛擬做市商模式，在不到七個月的時間裡，促成了超過 190 億美元的交易量。

台灣團隊 Perpertual Protocol 在 6/30 宣布上線 v2- Curie（居里），這次的升級會大幅提升資金運用效率並為流動性提供者提供更好的價值捕捉。Curie 會上線在最新的以太坊擴容方案 Arbitrum 上，提供使用者更好的使用體驗（UX）和更快、更便宜、更可靠的交易性能。

「永續協議 v1 其實已經表現很好了，但我個人覺得 v2 的新設計可以讓我們往底層協議靠攏，讓我們可以提供交易者與其他協議更多的控制權與組合空間。」

創辦人馮彥文於 Facebook 貼文提到。

在 Curie 上線後的現在，治理代幣 PERP 七天內已經上漲了 132%，驚人的漲幅下蘊藏著什麼令人驚豔的技術，就讓我們來一探究竟。

本文目錄

Perpetual Protocol 的創始團隊

Perpetual Protocol 團隊位於台灣，聯合創始人為馮彥文、李紹剛。馮彥文之前擔任 Decore 聯合創始人兼 CEO，參與創辦 Cinch Network、Cubie Messenger、Gamelet 與 Willmobile（台灣移動金融服務應用，後被 Systex 收購），具有豐富的金融科技創業經驗。李紹剛是 Decore 和 Strike Protocol 的聯合創始人，致力於加密的 SaaS 財務解決方案，為加密公司建立薪資和會計軟體服務。他也是 Zaoo、Woomoo 的聯合創始人，曾在 Jiepang 擔任軟體開發工程師，多次擔任加密團隊的工程師與創始人。

Perpetual 團隊目前也在徵才，詳請參考此連結。

什麼是 Perpetual Protocol

Perpetual Protocol，中文翻譯是永續協議，顧名思義是由虛擬做市商（以下稱為 vAMM）實現永續合約 – 一種類似於期貨合約但沒有到期日的金融衍生品。

與 Uniswap 一樣採用「無掛單簿」的訂單搓合模式，交易者可以直接與 vAMM 進行交易，vAMM 提供有保證的市場流動性，交易時的定價則由恆定的函數曲線設定。

Perpetual Protocol 的主要特點有：

• 20 倍槓桿 交易者可以使用高達 20 倍的多頭或空頭槓桿進行交易，費用透明，而且隨時都可以交易。
• 透過 vAMM 提供完整的流動性 每項資產都可以透過 Perpetual Protocol 的永續合約使用。無論是黃金、法幣、BTC、BCH、ETH、ERC-20s、XRP、EOS、LTC、ZEC、XMR 等，Perpetual Protocol 都可以支持。Perpetual Protocol 只需要透過預言機獲得標的資產的價格訊息，支援的條件非常簡單。
• 價格波動不會造成無常損失 與 Uniswap 和 Balancer 等 AMM 的 DeFi 協議相比，Perpetual Protocol 上的抵押者不會因價格波動而遭受任何無償損失。

基於這些特點，Perpetual Protocol 如同樂高最底層的基底，能為 DeFi 帶來更多組合性的應用。

什麼是虛擬做市商 virtual AMM

在 DeFi 的世界中，需要使用數學函數來確定兩種資產相對的價格，才可以進行資產交換的協議或應用程式，而 AMM （Auto Market Maker）或自動做市商便是提供這種數學函數的角色。AMM 最著名的例子是 Uniswap，這是一個去中心化交易所，他利用 x * y = k 的數學函數進行代幣交換。

而 Perpetual Protocol 使用的是創新的 AMM ，稱為「虛擬自動化做市商（vAMM – virtual AMM）」。

傳統 AMM 如 Uniswap 的侷限性在於，他沒有辦法使用槓桿、無法做空且流動性提供者需要承受無償損失，而 vAMM 巧妙的解決了這些問題。

vAMM 解決方案

首先，在 vAMM 的世界中，並沒有真的資金池，而是「虛擬化」的模擬資金池。此外，vAMM 的定價函數也是 x * y = k，能夠讓交易者有和傳統 AMM 一樣的交易體驗。由於虛擬化的設計，在 vAMM 中不需要流動性提供者，因此才會如文章一開始提到的「不會有無償損失」，因為流動性提供者並不存在。

第二，保證金會存在由智能合約保管的金庫（Vault）中，存在該金庫的效力就等同於中心化交易所中槓桿交易的保證金。

完整的交易運作流程案例：

1. 桑吉想用 100 USDC 做多 ETH 10 倍。他將 100 USDC 存入金庫，同時系統在虛擬資金池中存入 1000 USDC
2. 利用 x * y = k 的函數，系統計算桑吉可以獲得多少顆 ETH 的多單。
3. 如果桑吉想要關掉該倉位，他需要透過 vAMM 買入和倉位數量一樣的 ETH。vAMM 再透過 x * y = k 的函數計算桑吉可以拿回多少的虛擬 USDC，扣掉當初投入的 1000 USDC 便是桑吉會獲得的 USDC。
4. 如果桑吉該筆多單不幸被清算，例如 Market Price 跌到 360，桑吉在金庫中的抵押品也就是 100 USDC 會立即被清算。

總合以上情況，vAMM 提供了別人沒有的獨特屬性：

• 不需要流動性提供者
  每個交易者存在金庫中的抵押品，就是整個系統的流動性。
• 平衡永續合約價格與現貨價格
  Perpetual Protocol 利用與 FTX 類似的資金費率公式，讓期貨價格與現貨價格相近。
• 合約可以自行定義 x * y = k 函數中的 k 值，因此可以管理滑點
  在 AMM 中，當 k 值較高時，交易者遭受的滑點較少，亦即流動性很高。然而在傳統的 AMM，增加 k 值的唯一方法是鼓勵更多的流動性提供者提供流動性。相較之下，在 vAMM 中，k 值是由 vAMM 運營商在發布時手動設置的，因此可以隨時隨意地增加或減少，即使是在創建 vAMM 之後，也有助於市場應對最新情況。儘管 vAMM 擁有這種權利，但他無法移動 Vault 內的資金。vAMM 的運營商在第一個版本中是 Perpetual Protocol 團隊，計畫在之後過渡到 DAO 結構（去中心化自治組織）。vAMM 設置 k 值是一種微妙的平衡。如果 k 太低，流動性太低，那麼協議的用戶將畫產生更多的滑點以致用戶不想交易。如果 k 太高，流動性太高，那麼套利者將沒有足夠的資本使得 vAMM 價格與現貨價格保持一致。Perp 團隊計畫在之後將 k 的選擇，從手動設定改成演算法設定。

Perpetual Protocol v2 升級－Curie

接下來介紹 Perpetual Protocol 令人興奮的消息，v2 升級 – Curie。

• 流動性集中 在 Perpetual Protocol v1 中，流動性分布在所有價格範圍內，導致大筆交易的滑點非常高。這也是傳統 AMM 為人所詬病的地方，例如使用 Uniswap 即便是價格相似的 USDC 和 USDT，兌換金額大時仍會產生相當大的滑點，因為 Uniswap 的流動性資金是分散在整個函數的範圍中，但資金的兌換往往局限於較小的區間，因此資金使用率不良。
  Uniswap 推出 v3 解決了這個問題，v3 讓流動性提供者自行設定要提供流動性的區間，讓流動性資金可以集中在最常被交換的函數區間，提升整體的資金使用效率。而 Curie 將 Perpetual Protocol 的 vAMM 模型與 Uniswap v3 作為執行層相結合，將協議的資本效率大大提高。
• 槓桿流動性供應 在 Perpetual 的 v1 中，不需要流動性提供者的角色。但在 v2，Perpetual Protocol 為了結合 Uniswap v3，他們開啟了 Maker 的角色，類似於流動性提供者，但他們可以使用槓桿提供流動性，並賺取交易費用。 實際案例：
  
  Maker 將 USDC 存入 Perpetual Protocol，可以鑄造槓桿高達 10 倍的 vUSDC。然後將這些 vUSDC 部署到 Uniswap v3 的池中。例如 100 USDC 可以換成 1000vUSDC，並提供 0.25vETH + 500vUSDC （假設 ETH 價格為 2000 美元）的流動性。對於交易者而言，他也可以使用 10 倍的槓桿進行交易，例如 100 USDC 可以換成 1000vUSDC 進行交易，在 vUSDC-vETH Uniswap v3 池中購買 vETH。
  整體的交易流程都部署在 Uniswap v3 上，提升代幣的互交換性和可組合性。
• 全倉模式＋多資產抵押 交易者在 v2 可以使用帳戶餘額作為共同的抵押品來建立多個倉位，並且，交易者還能使用多種資產作為抵押品。該設計類似於 FTX 的非美元抵押品設計，他為交易者提供了更高的資產靈活性。
  例如：交易員桑吉可以使用 ETH 作為抵押品在 BTC-USDC 永續市場上建立多個倉位。
• 無需許可的市場創建 Curie 將支持 Uniswap v3 TWAP 和 Chainlink 預言機來確定價格，這意味著只要資產在這兩個平台上有價格訊息，任何人都可以為該資產創建一個永續市場，讓市場不再侷限於加密貨幣，包括外匯、商品、股票等都適用。
• 代幣經濟收益更新 在 Curie 中，除像在 v1 的市場上收取交易費用之外，還可以從三個不同的來源產生費用：

1. 公開市場的交易費用
2. 私人市場的交易費用，即用戶創建的市場
3. 保險金庫中的資產存進低利率風險協議中，以增加收益  

這些收益預計會是 Perpetual Protocol v1 的數倍。收益會分給 Uniswap v3 上的 Makers、保險金庫，當保險金庫的資金到達目標值時，會再分配給社群金庫與 Perp 的質押者。社群金庫可以在項目轉變為 DAO 治理模式後，協助 Perpetual Protocol 的開發、營銷等等。

後記

Perpetual Protocol 以最去中心化的方式完整了金融衍生品、永續合約的交易，在將來，這些協議將可以被作為基礎的樂高組裝、使用。永續協議讓交易者可以享有更多的資金使用效率，與資金上的彈性。隨著 Curie 的發布，交易者與其他 DeFi 項目正摩拳擦掌、拭目以待。

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