自去年八月，洲際交易所（ICE）即將推出加密貨幣衍生品交易所－Bakkt 的消息流出後，便成為全球加密貨幣投資人關注的焦點，也正因為 Bakkt 的出現，「實物交割遠期合約」才開始受到全球加密貨幣市場的廣泛討論。
在這次的亞洲區塊鏈高峰會（Asia Blockchain Simmit）的活動中，我們很榮幸的能夠和提供加密貨幣衍生品交易所－CoinFLEX 的創辦人 Mark Lamb 進行一段專訪，深入了解實物交割與現金交割合約對加密貨幣市場的影響，以及 CoinFLEX 提供的其他衍生性商品。
CoinFLEX – 如何降低期貨市場操控
創立於 2018 年，公司註冊地塞席爾，是由英國最早的加密貨幣交易所 Coinfloor 分拆出的新公司，CoinFLEX 的發展得到不少人的支持，包括全球交易解决方案供應商－Trading Technologies 、比特幣耶穌－Roger Ver 以及風險投資公司 Polychain Capital 和 Digital Currency Group 的戰略融資。
CoinFLEX 的兩名聯合創始人具有相當豐富的產業經驗， CEO Mark Lamb 是一名擁有六年經驗的加密貨幣投資者，也是 Coinfloor 早期聯合創始人，CRO Sudhu Arumugam 則在固定收益、股票和加密貨幣衍生品市場擁有超過 20 年的交易和風控經驗。
交易平台已在今年三月正式上線。與 BitMex 不同，CoinFLEX 主要提供加密貨幣「實物」交割遠期合約，目前支援幣種包括 BTC、FLEX（平台幣）、BCH、ETH 以及 USDC，交易對以 USDT 計價，最高槓桿倍率可開至 20 倍。Mark Lamb 表示，之所以選擇推出實物交割遠期合約是為了有效降低市場操控：
「CoinFLEX 的實物交割遠期合約是目前較難被市場操縱且交易門檻最低的交割方式，如果你是市場上的投資人，最不想遇到的事就是你明明有獲利的機會，卻因為市場的操縱而造成損失，而這正是我們想要解決的問題。」
講到實物交割，大部分人都會直接聯想到 Bakkt，因此許多人會拿 Bakkt 做為 CoinFLEX 的競爭對手，對此 Mark Lamb 提到兩者在市場的定位並不全然相同，不會有直接的競爭關係，CoinFLEX 在實物交割合約這個領域已經有三年的時間，且目標市場是一般的投資人，而 Bakkt 針對的是傳統金融機構的投資人，市場定位不太一樣。
實物交割 V.S 現金交割
可能有些人對實物交割與現金交割的定義並不是那麼清楚，簡單來說：
「現金交割」
就是買賣方對賭，當期貨合約到期時，以現金來計算未平倉合約的盈虧。
例如：現在一顆蘋果 50 塊，你賭一個月後蘋果會漲價，我賭一個月後蘋果會跌價，一個月後一顆蘋果價格是 30 塊，合約交割時你就必須付我這中間的價差 20 塊。
「實物交割」
則是當期貨合約到期時，買賣雙方必須以履行合約上的價格交換標的物與現金。
例如：我有一顆蘋果，且現在一顆蘋果市價 50 塊，你跟我簽約一個月後以一顆 40 塊的價格把蘋果賣給你，一個月後，蘋果市價 30 塊，但因為我們已經簽約了，所以你必須以 40 塊的價格跟我買蘋果，而我也必須把蘋果交割給你。
Mark Lamb 強調實物交割合約比現金交割還要貼近市場，且能夠使加密貨幣市場健康的運作。現金交割的合約交易大多以投機性質居多，相比之下，實物交割雖然也有投機的成分，但更多的是真實市場的應用，例如借款、貸款、套期保值等。
「隨著更多衍生性商品的推出，加密貨幣已經準備好進入下一個成長周期，實物交割遠期合約能夠讓目前的加密貨幣市場成長五百倍。」
FLEX Coin 及創新的 IFO
CoinFLEX 除了是衍生品交易平台外，更是少數非現貨交易的交易挖礦平台。用戶只要在 CoinFLEX 上做吃單交易（Taker Trade） 即可獲得平台幣 FLEX Coin 做為回饋獎勵。FLEX Coin 是基於 Bitcoin Cash 發行的 SLP Token。Mark Lamb 表示：
「FLEX Coin 最大的好處是，無論使用者當前 24 小時的手續費有多少，都可以使用 100 FLEX 折抵過去 24 小時內 50% 的交易手續費。」
舉個例子，用戶在過去 24 小時內進行了價值 1 萬美元的交易，花費了 3 USDT 的手續費，使用 100 個 FLEX 可抵扣 1.5 USDT 的手續費；如果用戶在過去 24 小時進行了價值 100 萬美元的交易，產生 300 USDT 手續，而同樣使用 100 個 FLEX 就可以抵扣 150 美元的手續費。此外，每個季度 CoinFLEX 都會以當季利潤的 20% 來回購並銷毀 FLEX Coin。
第一檔 Initial Futures Opening – IFO Polkadot
2017 年的 Polkadot 或2018 年的 Dfinity 與其他明星項目，這些項目的投資人在目前市場中，可能會遇到以下問題：
- 獲取渠道
通常只有一定規模的 VC 或特殊關係才能參與早期投資。 - 透明度
A 輪、B 輪甚至私募輪往往是私下進行，真實價格也通常不對大眾公開，導致後期投資的散戶成為早期投資人的抬轎者。 - 回收時間長
這些項目的回收週期，最短可能都需要兩年的時間，在正式發幣前，缺少流動性良好的市場進行交易。 - 信任問題
私下期貨 OTC 交易和代投存在跑路風險。
IFO 並不是項目的融資手段，而是創造一個未發幣項目的公開合約市場，讓持幣的早期投資人及未持幣的投資人能夠在 IFO 的公開市場上，自由搓合發幣後雙方的履約價格。
CoinFLEX 的第一檔 IFO 項目，就是 2017 年的明星項目－Polkadot，預計將於 7/17 推出，屆時 Polkadot 的早期投資人可以到 CoinFLEX 進行合約交易，對沖風險，而沒有拿到或想要更多 Polkadot 額度的人也可以在平台上開一個理想的履約價格投資 Polkadot 。Mark Lamb 強調，因為此合約為實物交割，為了避免賣方開空頭支票的情況發生，賣方必須預先以 USDT 或其他加密貨幣超額擔保，以保障買方能夠在交割日時拿到約定數量的 DOT。
IFO 能夠讓投資人在項目未發幣的情況下，提供可靠的實物交割遠期合約交易，為散戶和早期投資人，提供早期進場機會、降低投資風險並縮短資金回收週期。Mark Lamb 最後提到， Polkadot 只是第一檔，Telegram 的 GRAM token 合約交易不久後也會推出，另外，去年的明星項目 Dfinity 也在我們的計畫內，CoinFLEX 的 IFO 不久後勢必會成為市場上的焦點。
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