比特幣連續五週收跌，市場看跌情緒持續升溫。比特幣週三（12日）在7.35萬美元附近交易，衍生品市場數據顯示，期權交易者目前認為，比特幣在聖誕節前跌破7萬美元的機率，已高於重新站上8萬美元的可能性，反映投資人正增加下行風險避險部位。

聖誕節前跌破七萬美元概率飆升

Derive 創辦人暨執行長 Nick Forster 指出，根據平台期權市場數據，上週交易者押注比特幣在聖誕節前站上8萬美元的機率仍有53%，但目前已降至26%；相較之下，跌破7萬美元的機率則從15%升至31%。

期權市場的資金流向也反映投資人態度轉趨保守。Forster 表示，交易者目前更願意支付成本購買看跌期權（Put），而非透過看漲期權（Call）押注價格上漲。Derive 上週比特幣期權交易額達4.18億美元，較前一週增加37%，其中看跌期權占總權利金交易額的55%，高於前一週的36%。

Forster 也透露，上週四科技股大幅下跌前數小時，有一個錢包花費約1.4萬美元，為300顆比特幣建立避險部位，押注比特幣在11月27日前跌破6萬美元。若比特幣進一步跌破5萬美元，該部位最高可能獲利300萬美元，顯示部分交易者已開始防範更深幅度的市場回檔。

通膨數據推升降息疑慮，市場等待美國 PPI

比特幣週二在美國公布10月消費者物價指數（CPI）後，再度跌破7.4萬美元。數據顯示，美國10月CPI月增0.4%，高於市場預期的0.3%，使市場重新評估聯準會12月政策走向，利率期貨交易者也開始反映聯準會進一步緊縮貨幣政策的可能性。

在此之前，比特幣週一跌破50週移動平均線，帶動加密貨幣市場超過10億美元多頭部位遭到清算。接下來市場將關注週五公布的美國10月生產者物價指數（PPI），評估通膨壓力是否持續升高，以及聯準會未來的利率政策是否可能進一步轉向鷹派。

K33：比特幣未平倉合約處於高檔，多空雙方都可能遭遇軋倉

除了期權市場轉趨看跌，期貨市場的槓桿部位也正在累積。加密貨幣研究機構 K33 最新報告指出，截至週二，比特幣永續期貨未平倉合約約達35.3萬顆BTC，過去兩年只有1.2%的交易日出現更高水準。

K33 研究主管 Vetle Lunde 表示，過去30天，比特幣期貨未平倉合約增加12%，但同期幣價下跌10%。目前未平倉合約規模已接近2025年10月市場高點、同年11月下跌行情尾聲，以及今年8月反彈行情前夕的水準。

Lunde 認為，目前市場槓桿部位高度集中，無論價格往哪個方向突破，都可能引發大規模清算。如果比特幣繼續下跌，多頭部位可能遭到集中清算；若價格反彈，則可能迫使空頭回補，進一步放大漲勢。他形容，目前市場已處於容易出現軋倉行情的狀態。

另一方面，比特幣與那斯達克指數的30日相關係數已升至0.75，處於2020年以來第99百分位，顯示比特幣近期與美股科技股的連動程度明顯提高。

K33 回顧過去那斯達克指數在市場修正後出現的16次強勁反彈，其中9次成功延續漲勢。在這9次行情中，比特幣有8次同步上漲，隨後20個交易日的中位數報酬率為2.9%；但另外7次未能延續的反彈中，比特幣則全部下跌，未來20個交易日的中位數跌幅達21%。

比特幣 ETF 連續失血，年初至今資金流向轉負

機構資金流向同樣為比特幣市場帶來壓力。根據 The Block 彙整的數據，美國現貨比特幣ETF上週淨流出12.8億美元，創下6月以來最嚴重的單週資金流出紀錄；本週一、週二又有約2.96億美元撤出，使相關ETF今年以來的累計資金流向轉為負值。

K33 另外指出，全球比特幣交易所交易產品（ETP）過去7個交易日累計減持31,652顆BTC，反映機構投資人近期持續降低比特幣曝險。

整體而言，比特幣目前同時面臨通膨數據偏高、ETF資金外流，以及期貨市場槓桿部位累積等壓力。儘管高額未平倉合約也意味著市場可能出現空頭回補行情，但在資金持續撤出、價格尚未止跌的情況下，短期市場仍須留意多頭清算進一步擴大的風險。