由馬斯克創立的 SpaceX 於凌晨正式向美國證券交易委員會（SEC）提交 S-1 招股書，宣告這家全球最大私人太空公司正式邁向公開市場。SpaceX 計劃以股票代碼「SPCX」於納斯達克掛牌，市場預估估值將介於 1.75 兆至 2 兆美元之間，若成功上市，將成為美國史上規模最大的 IPO。
馬斯克掌握 85% 投票權，SpaceX 採「絕對控制」架構
招股書顯示，此次 IPO 預計募資高達 750 億至 800 億美元，若以最高估值計算，市場初始流通股比例（Float）僅約 3.75% 至 4.3%，創下歷史級低流通比例，也讓市場將其形容為「低 TGE、高 FDV」的典型加密市場式籌碼結構。
此外，SpaceX 採用了極端不對等的雙重股權結構。馬斯克目前持有 12.3% 的 A 類股與 93.6% 的 B 類股，合計掌握高達 85.1% 的投票權。IPO 完成後，馬斯克仍將同時擔任 CEO、CTO 與董事會主席。由於公司將被歸類為「受控公司」，董事會不需要由多數獨立董事組成，也意味著華爾街資本難以對公司戰略形成實質制衡。
市場普遍認為，這代表 SpaceX 上市後仍將維持高度「創辦人帝王制」風格，確保火星殖民、星鏈擴張與 AI 太空基建等長期計畫不受短期財報壓力影響。
散戶配售比例高達 30%，市場罕見
此次 IPO 另一大焦點，在於 SpaceX 將高達 30% 的 IPO 配售額度保留給散戶投資人，遠高於一般大型 IPO 約 10% 的常見比例。公司甚至計劃於 6 月 IPO 路演結束後，舉辦一場邀請約 1,500 名散戶參與的活動，顯示其有意打造類似科技社群與品牌信仰型的投資者結構。市場分析指出，若散戶成為上市初期主要交易力量，再搭配極低流通籌碼，可能導致股價波動性遠高於一般大型 IPO。
上市初期恐形成「逼空結構」
SpaceX 此次並未採用傳統「180 天一次性解鎖」模式，而是採用極為複雜的階段式解鎖機制：
- 2026 年第二季財報發布後：最多解鎖 20%
- 若股價在 10 天內有 5 天高於 IPO 價格 30%：額外解鎖 10%
- IPO 後第 70、90、105、120、135 天：各額外解鎖 7%
- 2026 年第三季財報後：再解鎖 28%
- 剩餘股份於 180 天後解鎖
值得注意的是，馬斯克本人並不適用提前解鎖條款，其持股將被鎖定更長時間。市場人士認為，這套制度將使早期投資者、員工與承銷機構在上市初期不但缺乏拋售動機，甚至可能主動買入以觸發股價條件，形成類似加密市場中「低流通、高 FDV」的拉盤結構。
此外，隨著大型指數基金如 NASDAQ-100 與 S&P 500 可能於上市後數週內被動納入持股，市場預期還將出現額外被動買盤。
SpaceX 財務首度公開：Q1 營收 46.9 億美元、持有 14.5 億鎂 BTC
招股書也首次揭露 SpaceX 詳細財務數據。公司 2025 年全年營收達 186.7 億美元，今年第一季營收為 46.9 億美元，但同期營業虧損達 19.4 億美元。第一季營收來源包括：
- Starlink 與連接業務：32.6 億美元
- 太空運營業務：6.19 億美元
- AI 業務：8.18 億美元
截至上月，SpaceX 擁有 158 億美元現金部位。此外，該文件中，也首度揭露其持有大量比特幣資產。截至去年 12 月 31 日，SpaceX 共持有 18,712 顆 Bitcoin，總成本約為 6.61 億美元，平均持倉成本約每顆 3.5 萬美元。
根據目前比特幣價格估算，這批資產市值已超過 14.5 億美元。若持倉數據屬實，SpaceX 將成為全球第七大比特幣企業持有者，甚至超越 Coinbase。
文件顯示，SpaceX 自 2021 年開始購入比特幣，時間點與 Tesla 當年斥資 15 億美元買入比特幣的操作相近。不過，鏈上數據平台 Arkham 曾指出，已知的 SpaceX 鏈上地址去年一度有所減少，顯示公司過去幾年曾進行部分減碼。
SpaceX：目標是「人類史上最大 TAM」
招股書也揭示 SpaceX 未來將不只是火箭公司。文件顯示，公司計劃於本十年結束前部署模組化軌道 AI 計算艙，並透過 AI 軟體與算力服務商業化獲利。SpaceX 預估未來每年發射次數將提升至數千次。
此外，公司還計劃推出支付、銀行等金融服務產品，並透過「Terafab」計畫深化與 Tesla 及 Intel 的合作。SpaceX 在文件中提到：
- 已完成與 xAI 的合併
- 火箭業務估值達 1 兆美元
- xAI 估值達 2,500 億美元
- 計劃 IPO 後以股票收購 Cursor，交易隱含估值約 600 億美元
- 將推進小行星採礦業務，開採近地與主帶小行星金屬資源
SpaceX 表示，該公司已鎖定「人類史上最大、可執行的總可觸及市場（TAM）」，估計規模高達 28.5 兆美元。
