洶湧澎湃的加密狂潮告一段落，在這個新世界冒險搏殺，賺得盆滿缽滿的弄潮兒們，開始面臨一個新的問題：如果不借助複雜的衍生品進行對沖，該如何避免市場的下行風險，並實現持續盈利呢？
也許你能從傳統世界找到諸多答案。 Bankless 聯合創始人 Lucas Campbell 分析過現金、債券、股票、黃金和房地產等資產類別對平衡加密資產的效用。不過，加密行業自身已經給出了更優解：穩定幣理財。
我們梳理了市場上TVL（總鎖倉價值）靠前的DeFi協議（Curve、Aave、Compound、Anchor Protocol 和 Yearn）和部分中心化交易所（幣安、OKX 和 Gate.io）的穩定幣理財產品，得出以下結論：
穩定幣理財提供了比傳統金融理財更高的年化收益率，我們觀察到的最高收益率為 Yearn 在 Fantom 上的 DAI 金庫，收益率為 24.96%。
DeFi 理財的收益率上限高於中心化交易所的理財產品，但 DeFi 理財的門檻更高，且有 Gas 磨損。
中心化交易所與 DeFi 的理財產品有融合趨勢，比如 OKX 作為代理幫用戶接入 Anchor Protocol。
高收益 DeFi 理財通常分佈在新公鍊或 Layer 2 上，它們普遍的特點是資金規模更低。
除交易所提供少量固定期限、固定利率的理財產品，穩定幣理財通常為活期和浮動利率。
注：文中所有數據截止 1 月 20 日，實時數據請參考來源網站。
穩定幣理財
穩定幣：加密浪潮中的避風港
穩定幣是錨定法定貨幣的加密資產，具有相對穩定的價值，主流穩定幣均錨定美元。在以波動性和風險著稱的加密行業，穩定幣是重要的避險資產，投資者可通過持有穩定幣，鎖定資產價值，避免市場下行帶來的損失。
在新興的 DeFi 領域，穩定幣也是價值轉移和存儲的重要工具。隨著 DeFi 及整個加密市場的擴張，穩定幣也經歷了爆發式增長，據 CoinMarketCap 數據（注：文中未註明來源的數據，據來自相應項目官網），當前穩定幣總市值已達到 1680 億美元。
不僅整體市值在膨脹，穩定幣的種類也愈加繁多。市值較高、流動性更好的穩定幣具備更好的穩定性和安全性。本文旨在尋找風險低、更具穩定性的理財途徑，因此我們的觀察對象僅限於市值前五的穩定幣，它們是：USDT、USDC、BUSD、UST 和 DAI。
- USDT：由 Tether 公司發行，是市值最大的穩定幣，市值為 783 億美元
- USDC：由 Circle 公司發行，市值 460 億美元
- BUSD：由幣安發行，市值 143 億美元
- UST：由 Terra 發行，市值 108 億美元
- DAI：由 DeFi 協議 MakerDAO 發行，市值 97 億美元
穩定幣理財產品豐富多樣，遍布加密行業各個角落。本文將主流的穩定幣理財產品劃分為 DeFi 和 CeFi 兩個陣營，從理財服務提供方的角度切入，全方位比較和分析穩定幣理財現狀。
在比較理財產品時，我們把收益率作為最主要的參數。但收益率不是一切，特別是 DeFi 理財中還要參考資產池的資金量、鏈上操作的手續費摩擦。
DeFi 穩定幣理財
兩年前開啟的 DeFi 浪潮是本輪加密行業爆發的重要助推劑，經過兩年的發展，DeFi生態已今非昔比，TVL（總鎖倉價值）達到 2280 億美元。 DeFi 產品也在不斷探索新的領域，圍繞穩定幣的交易、借貸，及其它衍生業務蓬勃發展。 DeFi 新協議在資金規模和安全性等角度與 Aave、Curve 等老牌成熟協議還有一定差距。同樣，我們選取市場運營穩定、鎖倉價值高的協議作為觀察對象。
來源：DeFi Llama Curve
Curve
Curve 是最早的 AMM（自動化做市商） 之一，最初專注於提供穩定幣間的兌換（V2 版本擴展了非穩定幣交易），通過創新算法提供大規模、低滑點的穩定幣交易。 Curve 的總鎖倉價值已達到 230 億美元。
Curve 目前支持 8 條鏈，包括：以太坊、Arbitrum、Avalanche、Fantom、Harmony、Optimism、Polygon 和 xDai。
Curve 在以太坊上的主要穩定幣池是 3pool，提供 DAI、USDC、USDT 三個穩定幣間交易，收益率最大為 2.44%（其中交易費永獎勵為 0.28%，CRV 代幣激勵通過Boost 機制放大2.5倍後為2.16%，注意：Boost 機制要求持有一定量的 CRV 代幣，才能獲得收益加持，如果沒有 CRV，只能獲得區間最小收益，既 0.86%）。
Curve 還提供了 UST/3Crv（3pool 的 LP 代幣，為 3ppool 池提供流動性可獲得 3Crv）等流動性池，雖然 3Crv 同樣由 USDT、USDC、DAI 獲得，但存在衍生機制和槓桿機制，本文不具體介紹，後文同樣不討論 LP 代幣相關產品。
值得一提的是，Curve 在 DeFi AMM 流動性爭奪中後來居上，Convex Finance 功不可沒。
Convex 是 CRV 質押和流動性挖礦一站式平台，目前只支持以太坊，它為 Curve 貢獻了超過 170 億美元的 TVL。Convex 通過簡化 Curve 使用流程、提高流動性提供者和CRV質押者收益，並藉助 CVX 代幣激勵，在 CRV 戰爭中贏下了終局之戰。將 Curve 的 LP 代幣質押到 Convex 平台，能獲得更高的綜合收益。
Curve 的 TVL 主要集中在以太坊，新公鏈和 Layer 2 上的的穩定幣池 TVL 較低，但收益率相對較高，部分高收益池激勵代幣波動性較大，對整體收益率影響較大。
- Arbitrum 上的 2pool 支持 USDC、USDT，年化收益率 8.58%；
- Avalanche 上 USD Coin 支持 USDC.e 、USDC，年化收益率 5.43%；
- Fantom 上 2pool 池 支持 DAI、USDC，年化收益率最高為 5.18%
- Harmony 上 3pool 池支持 DAI、USDC、USDT，年化收益率為 2.64%
- Optimism 上 3pool 池支持 DAI、USDC、USDT，年化收益率為 0.7%
- xDai 上 3pool 池支持 WXDAI、USDC、USDT，年化收益率為 10%（CRV 和 GNO 代幣激勵）
- Polygon 上無相應穩定幣池
Aave
Aave 是 DeFi 借貸雙雄之一，當前 TVL 為 240 億美元。 Aave 提供五個市場，分別為 V1、V2、AMM、Polygon 和 Avalanche，TVL 主要集中在 Aave V2、Polygon 和 Avalanche。年化收益率最高的是 AMM 市場上的 USDT 借貸池，利率為 7.66%。
Aave V2
V2 市場 TVL 為 137 億美元，支持 DAI、USDC 和 USDT 的存款借貸業務。
Aave（Polygon）
Aave 在 Polygon 上的 TVL 為 56.8 億美元，支持 DAI、USDC 和 USDT 的存款借貸業務。
從上圖看出 DAI、USDC 和 USDT 的存款綜合年化利率分別為 4.39%、4.14% 和 7.47%，收益率最高的為 USDT。
Aave（Avalanche）
Aave 在 Avalanche 上的 TVL 為 49.4 億美元，支持 DAI、USDC 和 USDT 的存款借貸業務。
DAI、USDC 和 USDT 的存款綜合年化利率分別為 5.06%、4.53% 和 3.47%，收益率最高的為 DAI。
觀察 Aave 其餘兩個市場：AMM 市場收益最高的是 USDT，年化利率 7.66%；V1 市場收益率最高的是 DAI，年化利率 5.15%。
Aave 協議上穩定幣最高的年化利率為 7.66%，是 AMM 市場上的 USDT 借貸池。除了年化利率，用戶需要關注借貸池資金規模。資金規模較小的借貸池的收益率容易受新註入流動性的影響。比如 Aave 協議中穩定幣收益率第二高的借貸池為 Polygon 上的 USDT 池，其資金規模為 2.38 億美元，而收益率最高的 AMM 市場 USDT 借貸池資金規模僅為 89 萬美元。
Compound
Compound 是 DeFi 借貸雙雄中的另一位，當前 TVL 為 132 億美元。 Compound 僅在以太坊網絡上進行了部署，支持 DAI、USDC 和 USDT 的借貸業務。
不難看出，DAI、USDC 和 USDT 的存款年化收益率分別為 2.84%、2.97% 和 2.52%，收益率最高的為 USDC 的 2.97%。
Yearn
Yearn 是 DeFi 收益聚合器，當前 TVL 為 42.3 億美元（DeFi Llama數據）。 Yearn 通過將用戶存入的資金在其他協議間自動化分配，以求獲得最大收益。 Yearn 目前支持以太坊和 Fantom 兩條鏈，提供了兩款收益類產品 Vaults 和 Iron Bank，其中 Vaults 是收益聚合產品，Iron Bank 是抵押借貸產品。年化收益率最高的是 Fantom 上的 DAI Vaults，利率為 24.96%。
下面分別具體觀察各產品的收益率情況。
以太坊-Vaults：USDT 收益率最高，為 7.68%，其次 USDC 收益率為 5.76%。
以太坊-Iron Bank：USDT 收益率最高，為 0.45%。
Fantom-Vaults：DAI 收益率最高，為 24.96%；其次 USDT 收益率為 16.45%。
Fantom—Iron Bank：USDC 收益率最高，為 8.26%；其次 DAI 收益率為 3.14%。
對比數據，Vaults 比 Iron Bank 更具收益優勢，同時鎖倉資金更少的 Fantom 鏈相比以太坊的收益也更高。當前 Yearn 提供的最優的穩定幣收益率是 Fantom 上 Vaults 的 DAI，為 24.96%。
Anchor Protocol
Anchor Protocol 是 Terra 生態的固定利率協議，由 Terraform Labs 親自操刀，為生態提供低風險的固定利率收益工具，截至目前 TVL 為 113 億美元。 Anchor 公開承諾提供年化收益率 20% 的儲蓄產品，目前支持 UST 的活期存款，當前年化利率為 19.39%，利率長期維持在 20% 附近。
CeFi 穩定幣理財
DeFi 雖然發展迅猛，但距離一統天下仍有相當距離，CeFi 依然是加密金融不可或缺的領域。就穩定幣理財而言，CeFi 領域的服務提供商主要集中在交易所，交易所擁有龐大的用戶群體和豐厚的資金儲備，這為其理財業務創造了得天獨厚的條件。
交易所的穩定幣理財產品更加接近傳統銀行理財，並在結合區塊鏈本身的特性的基礎上擴展了新產品。主要包括：活期理財、定期理財、DeFi 挖礦、流動性挖礦等。下面介紹幣安、OKX（原OKEx）和 Gate.io 三家交易所提供的穩定幣理財產品。
幣安
幣安是最大的加密貨幣交易所之一，據 Cingecko 數據，其近 24 小時現貨交易量為 125 億美元。幣安為用戶提供了幣安寶、流動性挖礦和雙幣理財的穩定幣理財產品。雙幣理財可使用 USDT 參與，但其本質是期權，屬於高風險投資產品，本文不具體討論。
幣安寶
幣安寶提供了活期和定期的穩定幣理財。
活期理財可隨存隨取，利率浮動，目前支持 BUSD、USDT、USDC 和 DAI。當前 BUSD 和USDT 的年化利率為7%，USDC 為 1.2%，DAI 為 2.2%。
注意：BUSD 和 USDT 的年化利率為梯度利率，最高為 7%，本金超過一定額度，利率會降低。
定期理財支持固定存款期限的固定利率理財，目前僅提供期限 30 天、年化利率 6% 的 USDT 理財。
流動性挖礦
流動性挖礦是模仿 DeFi 自動化商推出的產品，用戶可通過向穩定幣池注入流動性獲得收益。收益來源為交易手續費分成以及平台激勵。
幣安提供了四個穩定幣交易對池，分別為 BUSD/USDT、BUSD/DAI、USDT/DAI、USDC/USDT，年化收益率為別為 2.94%、3.27%、3.62%、2.71%。收益率最高的為USDT/DAI，3.62%。
OKX
OKX 是老牌加密貨幣交易所，在市場也佔據重要地位。 OKX 提供穩定幣理財業務的產品為賺幣，通過活期、定期、借貸、DeFi 挖礦等形式為用戶提供理財服務。賺幣產品支持 USDT、USDC、DAI 和 UST。
USDT 利率最高的是藉貸理財，可提供 7.3% 年化利率。借貸理財是在藉貸市場上匹配固定期限和利率的訂單。
USDC 目前利率最高的 Compound 的 DeFi 理財，OKX 統一分配用戶資金到 Compound 協議賺取收益。
DAI 目前收益率最高的同樣是 Compound 的 DeFi 理財。
UST 理財連接 Terra 生態 Anchor Protocol 協議，Anchor 通過機制設計為 UST 儲戶提供穩定的 20% 左右的年化收益。通過 OKX 參與，用戶可獲得 19% 的年化收益。
Gate.io
Gate.io 也是老牌加密貨幣交易所，其理財產品支持的穩定幣包括 USDT 和 DAI。產品為藉貸挖礦和流動性挖礦，均為活期理財產品。
支持 USDT 理財的產品是藉貸挖礦，當前年化利率為 4.5%。
流動性挖礦支持 DAI/USDT 池，當前年化收益為 7.12%。
小結
我們從一個熟悉的話題開始總結，CeFi 和 DeFi 理財，如何選擇？僅從理財角度考量，簡單的結論是：DeFi 的靈活性可獲得更高收益率，但操作門檻、交易磨損（鏈上手續費）；CeFi 的優勢在於低門檻和幾乎沒有交易磨損。
下個問題是哪個產品收益率最高？在上述分析的產品中，DeFi 穩定幣理財收益率最高的是 Fantom 機槍池的 DAI ，年化利率24.96%，其次是固定收入協議 Anchor Protocol 提供 UST 存款，年化利率為 19.39%。而 CeFi 中收益最高的為 OKX 提供的 UST 存款，通過間接使用 Anchor Protocol ，年化收益 19%；其次是 Gate.io 的流動性挖礦，年化利率 7.12%；然後是幣安的 USDT 和 BUSD 活期理財，年化利率 7%。
雖然收益率是選擇理財產品時非常重要的參考因素，但需要注意的是，收益率可能在短時間內大幅變化，所以還需要考慮影響收益率變動的因素，比如資金規模，高收益率、資金規模較低的資金池可能在短時間內吸引流動性而稀釋收益率。
最後還需提示一下風險，CeFi 理財的主要風險來中心化機構的信任風險。 DeFi 的風險來源更加多樣化，比如智能合約攻擊風險、流動性不足的風險、Gas 費用。兩者也存在共同的風險因素，比如收益率波動、穩定幣脫錨。儘管如此，這篇文章已經告訴你加密世界最可靠的保險指南。
