目前多數的 DeFi 借貸市場的存款/借款業務並沒有“期限”“利率”的差別，都屬於資金池模式（利率動態變化，支持隨存隨取），但因為市場上的金融機構、交易員、一般投資者，在不同場景有不同穩定幣需求，在不同國家地域間使用穩定幣的偏好也不同，也誕生了穩定幣間拆借的業務需求。
資金拆借（國外又叫 inter-bank lending, overnight liquidity 等），最早源於傳統金融市場中，銀行等金融機構為調節臨時資金缺口所進行的短期借款活動。不同金融機構間，因為資產負債表的組成不盡相同，有些銀行是存款組成（短期占比多）+貸款組成（長期占比多），有些銀行結構正好相反，當短期存款組成多的銀行面臨大額臨時提款需求，不同金融機構間的資金拆借業務就可以滿足超短期的流動性（一星期內），讓市場更高效平穩。
穩定幣拆借協議基本介紹
dForce 是一站式的 DeFi 協議平台，生態中的借貸協議 (Lendf.Me) 是目前 DeFi 市場上最靈活的穩定幣拆借協議，借貸協議上已支持了多數主流穩定幣，包含 USDT、USDx、DAI、USDC、PAX、TUSD 等，另外也支持主流資產「ETH」與「BTC」資產的抵押借款（這塊文章暫時不展開）。
PS: 借款前端費為0.01%，拆借的成本非常低
圖片來源：dForce Network
在 dForce 借貸協議中，可以抵押 USDT 借出 USDC，或是同時抵押 USDC+PAX+TUSD 三種穩定幣借出 USDT，靈活與開放式的借貸協議可以創造任意策略組合。
穩定幣拆借的實際案例
(一) 極端行情的拆借運用
3/12 日幣圈遭遇黑天鵝事件，杠桿用戶急需面對的抵押物價值不足可能遭遇清算的風險，避免清算的方式是增加抵押物價值或是償還借款進行平倉。
極端行情的需求催生了兩個機會「更便宜獲得 USDT」+「USDT 的 OTC 套利」
在中心化借貸平台中，增加抵押物（如 BTC/ETH）來維持杠桿抵押率在下跌行情中不一定是一個好策略，還款平倉是多數人的操作。這時候杠桿用戶會急需 USDT 還款來取回 BTC 抵押物，這個強烈的 USDT 需求推升了 USDT 價格到 7.5
PS: USDT的價格推升也來自於以USDT作為抵押物的合約開倉者追加USDT作為保證金
在去中心化借貸協議中，Makerdao 的機制是抵押 ETH 借出 DAI，極端行情下杠桿用戶一樣面臨爆倉風險，杠桿用戶急需 DAI 還款，又再一次衝擊流動性不太佳的穩定幣 DAI，面臨強勁還款取回抵押物 ETH 的需求，DAI 溢價嚴重。
兩個機會
獲得更便宜成本的 USDT 或 DAI
用戶的明智選擇不一定是在市場上購買溢價 5-10%的「USDT」或「DAI」，另一種選擇是將手上的其它加密貨幣（比如 USDC、TUSD、PAX）抵押進入 dForce 借貸協議中，借出 USDT 或是 DAI，將杠桿倉位平倉取回抵押物，靜待 USDT 或 DAI 的價格恢覆市場水平，再到市場買回 USDT 或 DAI 還款。這樣的操作能有效降低極端行情平倉時購買穩定幣的溢價成本。
進行USDT的OTC套利
USDT 和 DAI 在市場供需失衡下價格脫錨、嚴重溢價。想套利者在風險評估下，可以到 dForce 借貸協議中將 USDT 借出到 OTC 市場賣為法幣，賺取 5%左右溢價，等到 USDT 價格回穩，再回到 OTC 市場購買 USDT 還款。假設 USDT 花了 1 個月時間達到市場供需均衡價格，這一個月的借款成本大約是千分之五，收益則是將近 5%。
在3/12日當天，dForce 的借貸協議(Lendf.Me)中 USDT 使用率一度被推升到 99.99%
(二) 交易員的拆借使用
為什麽有交易員進行抵押穩定幣拆借穩定幣的需求呢？如果穩定幣等於 1 美金，直接到市場上兌換是最快的選擇，這是很多人的疑問。
實際上雖然穩定幣都是一美金，但在市場上依然存在些微波動，缺乏明確套利機制的 USDT 與 DAI 的波動更大；另外即使是合規法幣型穩定幣與合規法幣型穩定幣間的交易兌在大額買賣單下依然會產生價格滑點，交易員拿到客戶需求，協助來回兌換下是需要承擔風險的。一般來說交易員是極度重視風險，加上穩定幣兌換的利潤薄，價格的稍微波動會侵蝕利潤，好習慣是盡量控制自己的底倉不變，保留底倉下賺的交易就是利潤。
比如一個交易員手上有 USDT、USDC 作為底倉, 承接起客戶（交易所、大型資管機構）穩定幣短期拆借的業務，賺取無風險的利差。
這時候交易員可能這麽做，當客戶找他短期拆借 TUSD 和 PAX（付出一定的手續費成本），他可以選擇在市場上將 USDT、USDC 兌換為 TUSD 和 PAX 給到客戶，但這中間有上面提到的兌換成本與價格風險。
另一種操作方式是，通過 dForce 借貸市場抵押 USDT、USDC 借出 TUSD 和 PAX 給到需要的客戶。這樣的好處是，一交易員保留了自己的 USDT、USDC 底倉，賺取出借的手續費（無風險），二不會有來回兌換的價格風險。
當一個交易員的客戶種類足夠多時，交易員自己就可以成為一個短期拆借/借貸的中心，比如交易員有好幾個拆借穩定幣需求的用戶，A 用戶給了 50 萬美金 USDC 要借 40 萬美金 TUSD，B 用戶給了 20 萬美金 TUSD 要借 10 萬 USDT。
交易員可以自己進行內部第一次撮合
「A 用戶」需要的 40 萬美金 TUSD，可以用來自 B 用戶給的 20 萬美金 TUSD，差額通過自己的底倉抵押 USDT、USDC，借出 20 萬美金 TUSD 給到 A用戶。
「B 用戶」需要的 10 萬美金 USDT，可以是通過抵押自己的底倉 USDC 借出 10 萬美金的 USDT 給到 B 用戶。
上面的交易過程，DeFi 借貸協議作為一個工具，而交易員從中賺取無風險的手續費。
(三) 穩定幣套利
最直接的模式是在 DeFi 協議中抵押某一穩定幣（獲取活期存款利息）再借出某一低成本的穩定幣（比如 USDC、PAX 等），將借出穩定幣放入風險小高生息的理財工具中（可能是中心化借貸機構NEXO、Blockfi，或 Cobo、貝寶等）進行套利。
穩定幣拆借前注意事項
檢查表
- 計算大額借款是否會改變「當前看到的借款利率」
- 抵押物與借款資產的價格波動風險會影響到抵押率
- 轉換借款倉位時要注意抵押率
以下為詳細說明解釋
- 計算大額借款是否會改變「當前看到的借款利率」
dForce 借貸市場屬於全球性資金池模式，每一個幣種的「存款利率」及「借款利率」皆會動態改變，當池子資金較少時供需關系就容易影響動態利率。
舉個例子，看到下圖 USDC 的借款利率為 1.36%（非常吸引人的利率），但當借款人想要在當前池子中借 50 萬美金時，付出的成本就不再是 1.36%，因為這時候大額借款資金拉動了 USDC 的需求，最終改變了 USDC 的利率到 4.76%。
圖片來源：dForce
為什麽是 4.76%？原本 USDC 池中有 120 萬美金總存款，被借出 27 萬美金（資金使用率為 22.5%），當池子又被借出 50 萬美金時（資金使用率變為64%），對照 USDC 的利率表（dForce 借貸市場 FAQ 中可以計算），64% 的資金使用率的借款利息為 4.76%。
這樣的大額借款行為使得利率一下上升了 3% 以上，正確計算大額借款是否會改變資金池變得非常重要，未來隨著 dForce 借貸池變大，50 萬美金的借款利率滑點也會相對下降，比如 USDT 池子（是 USDC 的四倍大），50 萬美金的借款利率滑點就只有四分之一的影響。
- 抵押物與借款資產的價格波動風險會影響到抵押率
特殊行情下，穩定幣抵押借穩定幣也可能發生抵押率波動問題，尤其是 USDT/DAI 這樣的資產，可能在短時間有正負 5% 的波動。
PS: USDT的匯率是波動的，要保持要倉位，千萬不要借到125%，很容易爆倉
比如 100 美金 USDC 抵押借出 78 美金的 USDT，此時抵押率為 128%（大於平倉線 125%），當 USDT 溢價 5%，就會在瞬間使得抵押率變為 122%（小於平倉線 125%），觸發了清算機制。
- 轉換抵押物要注意抵押率
比如 100 美金USDC抵押借出 50 美金的 PAX，想再借出 30 美金 USDT，然後再把原先借款 50 美金 PAX 倉位還掉一部分，同時維持抵押率在安全範圍內，這時候抵押率可能是不安全的， USDT 稍微一波動就會使抵押率低於平倉線，發生清算的可能。
更多的組合
dForce 借貸協議搭配 X-Swap/S-Swap 交易協議
dForce 馬上上線的交易協議 X-Swap 是一個支持大額滑點小的穩定幣兌換協議，對於投資用戶或是專業交易員來說，除了可以使用 dForce 借貸協議進行超短期的拆借業務，當真的有穩定幣兌換需求時，X-Swap 是一個可以提供立即流動性的協議工具。
以上內容經 dForce 授權轉載，原文連結。
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