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Uniswap V3 LP 淨收益不及 HODLer?速覽這份無常損失分析報告

鏈聞ChainNews by 鏈聞ChainNews
2021-11-19
in 精選好文
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Uniswap V3 LP 淨收益不及 HODLer?速覽這份無常損失分析報告

Uniswap V3 中 80% 的資金池無常損失要多於交易費收入,高達一半的 UNI V3 LP 用戶的淨收益還不如 HODLer,而考慮到該數據的統計範圍涵蓋 TVL 超過 1000 萬美元的 17 個 Uniswap V3 池,總體損失數據可能要更高。

注重資本效率最大化的 Uniswap V3 在上線半年後的表現究竟如何?

根據本週區塊鏈諮詢公司 LexByte 管理合夥人 Stefan Loesch 、Bancor 增長主管 Nate Hindman 和研究主管 Mark Richardson 等發布的關於 Uniswap V3 無常損失的報告,有近半數的 UNI V3 LP 用戶的收益「跑輸」 HODLer 被動收益(僅持有相關資產時的收益)。具體要點如下:

  1. Uniswap V3 中,單池 TVL 超過 1000 萬美元的 17 個池(下同,合計佔 Uniswap V3 TVL 的 43%)中,遭到的無常損失多出費用收入 6000 多萬美元;
  2. 有 80% 的資金池的無常損失要多於交易費收入;
  3. 活躍時長大於 1 秒的頭寸產生的費用收入均低於無常損失;
  4. 在研究的約 1.7 萬個地址中,有 49.5% 的地址的淨收益還不如 HODLer;
  5. 多數資金池中虧損用戶數量比例在 40-60% 之間。

這份報告在分析了 TVL 超過 1000 萬美元的 17 個池後發現,自啟動以來共賺取了 1.993 億美元的費用,然而 LP 在此期間遭受的總無常損失為 2.601 億美元,這意味著如果這些 LP 用戶僅 HODL,要比在 Uniswap V3 上提供流動性的資產價值多 6080 萬美元。

單純從費用收入或投資回報率(ROI,非年化)來看,只有前三大資金池在 30% 附近,之後呈快速遞減趨勢,後面 8 個池的回報率均低於 15%。

Uniswap V3 LP 淨收益不及 HODLer?速覽這份無常損失分析報告

17  個池中的投資回報率

Uniswap V3 LP 淨收益不及 HODLer?速覽這份無常損失分析報告

17 個池中的費用收入和無常損失

拿最大的資金池 USDCWETH3000 來看,這個池子共賺取到超 8000 萬美元,但總的無常損失卻超過 9000 萬美元,淨收益要比單純 HODLer 的收益少 1000 萬美元。由於鎖倉量等多個因素,第二大資金池的費用收入不及第一大的一半,後面 13 個池的費用均低於 1000 萬美元。總體來說,有 80% 的資金池的無常損失(黃色部分)要多於交易費收入(藍色部分)。

此外,報告還稱,大約有 5% 的倉位屬於「閃存」(僅存在於一個單獨的區塊中),倉位活躍時長低於 1 小時的有 10%,低於一天的有 30% 左右,低於一周的有 55%,而低於一個月的佔據近 70%。由此可見,Uniswap 中七成用戶都會在一個月內撤出其用於提供流動性的資產。

Uniswap V3 LP 淨收益不及 HODLer?速覽這份無常損失分析報告

倉位活躍時長

有趣的是,從下面細分圖表可以看出,活躍時長大於 1 秒的頭寸產生的費用收入均低於無常損失,且持倉大於 1 個月時產生的費用收入與無常損失間的差距最小,但無常損失也是費用收入的 1.15 倍。在單個區塊閃存不會產生任何的無常損失。

Uniswap V3 LP 淨收益不及 HODLer?速覽這份無常損失分析報告

不同倉位活躍時長下的費用情況

Uniswap V3 LP 淨收益不及 HODLer?速覽這份無常損失分析報告

不同倉位活躍時長下的無常損失和費用收入的比率

另外,在研究的約 1.7 萬個地址中,有 49.5% 的地址的淨收益還不如 HODLer,多數資金池中虧損用戶比例為 40-60%之間。其中,MKR/ETH 池的虧損用戶最多,達到近 74%,其次為 USDCWETH500 池,虧損用戶比例達到 62%。

Uniswap V3 LP 淨收益不及 HODLer?速覽這份無常損失分析報告

移除流動性低於 1 美元的倉位後各資金池中淨收益情況,綠色代表正收益,紅色代表負收益

所有 AMM 的經濟表現都主要由 Gas 成本、費用收入和無常損失組成,其中,而在 Uniswap V3 中,無常損失會隨著時間的推移產生了大量的不確定性,甚至低於費用收入,成為了決定 LP 回報率的主導因素。

由於幾乎所有 Uniswap V3 池的淨收益都不及 HODL 收益,也因此,與其在 Uniswap v3 上提供流動性,大概率不如選擇 HODL。無常損失是由資金池中幣的價格背離和起始比率引發的,有效緩解無常損失問題成為了 AMM 之關鍵要素。

本文經授權轉載自鏈聞

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