以太坊共同創辦人 Vitalik Buterin 近日重新闡述 ETH 的價值定位，認為相較於強調交易手續費銷毀所帶來的通縮效應，將 ETH 定位為「價值儲存資產」（Store of Value，SoV）更符合以太坊長期發展方向。
將 ETH 定位為價值儲存資產
Vitalik Buterin 指出，EIP-1559 手續費銷毀機制仍有其價值，但不應將 ETH 的市場價值過度依賴銷毀數量，真正支撐 ETH 的應是以太坊的去中心化、抗審查能力、隱私與安全性。
Vitalik 週日在 X 發文表示，相較於將 ETH 視為手續費銷毀代幣，現階段更值得聚焦的是 ETH 作為價值儲存資產的定位。他認為，EIP-1559 自 2021 年啟用以來，持續銷毀部分交易手續費，這項機制本身沒有問題，應該繼續保留，即使銷毀量長期只能抵銷不到 10% 的 ETH 新增供應，也不需要因此感到失望。
他強調，ETH 的價值來源並不只有手續費銷毀，而是來自以太坊網路本身所提供的功能與保障。
手續費銷毀並非真正價值底線
EIP-1559 是 2021 年以太坊倫敦升級的重要內容，透過銷毀每筆交易的部分基本手續費，讓 ETH 在網路使用需求旺盛時可能出現淨通縮，進而形成市場熟悉的「超音波貨幣」（Ultrasound Money）敘事。
這套論述在 2021 年牛市期間受到 ETH 持有者追捧，核心概念是交易需求愈高、手續費銷毀愈多，ETH 供應量便可能減少，藉此支撐代幣價格。
Vitalik 指出，過去市場曾以年度銷毀金額除以折現率，推算代幣應有的估值底線。例如，每年銷毀 10 億美元的代幣，若採用 4% 折現率，理論上可推導出 250 億美元的估值。
然而，他認為這套模型存在根本問題：銷毀所代表的收入來源必須具有外部支撐，才能真正構成穩定的價值基礎。
他以 2022 年 Yuga Labs 推出的 Otherside 元宇宙土地 NFT 銷售為例，當時大量用戶同時參與交易，導致以太坊單日銷毀約 1.8 億美元手續費。但這類需求主要來自加密貨幣市場內部，一旦市場降溫，交易活動與手續費收入也會同步萎縮，因此難以構成可靠的長期估值底線。
隨著以太坊代幣化現實世界資產（RWA）市場逐漸擴大，Vitalik 認為，ETH 現在確實有更好的外部價值支撐，但這類金融活動更接近穩定、成熟的商業需求，不太可能持續創造過去 NFT 熱潮期間那種極端手續費高峰。
從實際數據來看，以太坊手續費銷毀規模已大幅下降。The Block 數據顯示，2022 年以太坊全年銷毀約 148 萬枚 ETH，當時價值約 36 億美元；2026 年至今則僅銷毀約 1.92 萬枚 ETH，價值約 4,300 萬美元，反映單靠手續費銷毀支撐 ETH 估值的論述正面臨挑戰。
若依賴銷毀支撐市值，將增加網路治理負擔
Vitalik 進一步以企業估值作為比較，指出 ETH 當前市值約 2,700 億美元，若完全依靠手續費銷毀來合理化這個估值，以傳統企業的研發支出比例衡量，將使以太坊面臨難以承擔的資金需求。
他以化妝品企業萊雅（L’Oréal）為例，引用 AI 估算指出，該公司每年研發支出約相當於市值的 0.58%。如果以太坊也必須維持相同比例的投入，便需要每年投入大量資源，若由以太坊基金會承擔，幾乎會立即耗盡其資金。
若改由協議內部提供資金，則可能需要每年配置約 70 萬枚 ETH，但這也意味著驗證者收益將減少約三分之二。
此外，Vitalik ㄊ 認為，若以太坊將手續費銷毀最大化作為主要目標，勢必需要更積極的長期治理介入，甚至可能必須提高 Gas 費用，才能增加銷毀規模。
這不僅與他追求的去中心化及抗治理俘獲（Capture Resistance）理念相衝突，也可能讓部分使用者因交易成本過高而被排除在網路之外，其中甚至包括最需要隱私與安全保障的群體。
ETH 長期價值在於網路韌性與抗審查能力
相較於手續費銷毀，Buterin 認為，以太坊最重要的競爭優勢，是去中心化、抗審查與抗控制、開源、隱私及安全性，並將這些特性概括為 CROPS。
他指出，當詢問社群成員最重視以太坊的哪些特質時，答案通常不是手續費收入，而是網路能否持續維持上述特性。對於將 ETH 視為價值儲存資產的投資人而言，最重要的指標應該是以太坊能否長期存續。
因此，他將網路安全與長期韌性列為發展重點，包括後量子密碼學、基礎層部分固化（Partial Ossification），以及提高新增預編譯功能（Precompiles）和協議內獎勵機制的門檻。
他也列舉多項正在推進的技術工作，包括多重簽名錢包、隱私專案 Kohaku、抗審查提案 FOCIL，以及輕量級節點技術。Buterin 表示，自己目前使用筆記型電腦運行以太坊節點，同步時間不到六小時，所占硬碟空間僅約八分之一，顯示網路仍在朝降低參與門檻的方向發展。
另一方面，他認為，更多原生發行於以太坊主網的資產，包括代幣化現實世界資產，也能強化 ETH 的價值儲存定位。這些資產擴大了 ETH 的實際用途，例如作為抵押品使用，進一步增加持有 ETH 的需求。
Buterin 也指出，以太坊已不再只是傳統意義上的區塊鏈，而是結合區塊鏈與現代密碼學的混合式架構。
業界支持重新定位，ETH價值儲存敘事再受關注
Buterin 的發言也獲得部分加密產業人士支持。Solana 共同創辦人 Anatoly Yakovenko 認同不應將手續費視為網路產品本身；MetaLeX 律師 Gabriel Shapiro 則形容這項論述是回歸以太坊原本的發展方向。
Moonrock Capital 創辦人 Simon Dedic 更認為，將 ETH 定位為價值儲存資產，可能是以太坊最具吸引力的長期看漲理由，同時也是最容易向機構投資人說明的投資敘事。
這番討論也發生在另一項以太坊代幣經濟提案 EIP-8363 撤回之後。該提案原本計畫隨著 ETH 質押比例提高，逐步增加驗證者獎勵的銷毀比例，以降低 ETH 供應增加對其貨幣屬性的影響，但因引發社群爭議，最終退出即將到來的 Hegota 升級討論。
整體而言，Buterin 此次發言並非主張取消 EIP-1559，也不是否定 ETH 的通縮機制，而是試圖降低市場對手續費銷毀的依賴，將以太坊的長期價值重新建立在網路安全、去中心化與金融基礎設施之上。
這也反映以太坊價值論述正在出現轉變：相較於透過交易活動創造銷毀需求，未來更重要的問題可能是，ETH 能否成為支撐去中心化金融、代幣化資產與鏈上經濟的長期抵押品及價值儲存工具。
