以太幣（ETH）近期的價格表現優於比特幣（BTC），數位資產研究機構 10x Research 創辦人 Markus Thielen 認為，這是因為即將通過的穩定幣監管法案《GENIUS Act》很可能禁止承諾類利息回報的收益型穩定幣。
根據 TradingView 的數據，幣安交易所上的 ETH/BTC 比率（也就是以比特幣計價的以太幣價格）在週二上漲超過 5.96%，至 0.0267，創下自 5 月 13 日以來的最佳表現。這波上漲標誌著以太幣成功突破了過去數週的盤整區間，顯示其相對於比特幣的強勢表現可能持續。
以美元計價的以太幣價格也上漲超過 4%，自 2 月以來首次突破 3,100 美元。截稿前，ETH 交易價格約為 3,158 美元。
穩定幣監管法案的影響
根據 Thielen 的說法，以太幣上漲的主要推動力似乎是市場對《GENIUS 法案》將通過的預期日益升高，該法案將限制美國穩定幣發行方提供利息型回報。Thielen 在與《CoinDesk》分享的一份客戶報告中表示：「這有可能進一步鞏固以太坊在數位資產生態系統中的重要性。」
他補充說，《GENIUS 法案》讓市場關注到由以太坊 DeFi 協議 Ethena 所發行、規模達 5 億美元的合成美元 USDe。該代幣透過一種 Delta 對沖策略來產生收益：當用戶以 ETH 作為抵押時，Ethena 會做空相同數量的永續期貨合約，藉此實現收益。這種放空操作長期以來被認為會加大期貨市場的空頭壓力，並壓低期現價差（即期貨價格與現貨價格之間的差距）。
Thielen 表示：「Ethena 目前約占以太坊 260 億美元未平倉合約總量的 4%，而它持續賣出期貨合約的行為對 ETH 價格施加了下行壓力。」
Ethena 已主動聯繫美國證券交易委員會（SEC），尋求對 USDe 等合成美元的監管定位進一步釐清。據報導，該團隊主張這類合成美元屬於支付工具，而非證券，因此不在《GENIUS 法案》與《STABLE 法案》——兩項針對支付型穩定幣發行商所制定的法案——的監管範圍內。
Ethena 總部位於葡萄牙里斯本，目前的新資金流入主要來自美國以外地區。因此，該協議在美國不斷變化的監管環境中將扮演什麼角色，仍有待觀察。
Thielen 表示：「若 Ethena 遵守美國的穩定幣法案，可能會被迫完全停止購買以太幣。然而，市場對這種情況的解讀可能不同——ENA 對 USDT 的價格持續走高，受到以太幣資金費率上升的支撐。」
他補充指出，由於 USDe 並未對美國用戶開放，因此 Ethena 目前不受相關風險影響。
Ethena 表現亮眼
根據 TokenTerminal 的數據，Ethena 在過去 12 個月的總收入接近 3 億美元，僅次於 Tether、以太坊、Circle 和 Solana。該協議的單月手續費收入也達到 1,500 萬美元。
Thielen 在接受 CoinDesk 採訪時表示：
「隨著資金費率上升，Ethena 的表現異常出色，這促使大量對沖基金開始建立資金套利策略。我們預期這將轉化為對以太幣 ETF 的資金流入增長。」
《GENIUS 法案》已於 6 月在參議院獲得兩黨支持並通過，預計將在本週四前提交眾議院進行全體表決。
