摩根大通（JPMorgan）在最新報告中指出，以太幣（ETH）與其他山寨幣的表現仍明顯落後於比特幣（BTC）。分析團隊認為，除非網路活動與去中心化金融（DeFi）有實質性改善，否則這一趨勢難以扭轉。
比特幣復甦力道強勁，ETH 資金流入疲軟
由摩根大通董事總經理 Nikolaos Panigirtzoglou 領導的分析團隊指出，自市場回升以來，比特幣在現貨 ETF 資金流與機構期貨倉位上均展現出更強的韌性。
首先，比特幣現貨 ETF 已收復先前約三分之二的流出資金；相比之下，以太幣現貨 ETF 僅收復了約三分之一。此外， CME 期貨數據顯示，機構投資人增持比特幣的態度更為積極，其倉位幾乎已恢復到先前的高點，而以太幣的期貨頭寸仍低於往常水準。
對於整體山寨幣市場，摩根大通也在報告中指出，自 2023 年以來一直難以與比特幣競爭的原因包括：市場深度與廣度不足、駭客攻擊與安全漏洞，以及 DeFi 活動增長萎靡。分析師表示：
「除非我們看到網路活動、DeFi 和現實世界應用方面有實質性的改進，否則這種情況不太可能改變。」
費用減少導致供應增加
該報告同時也對以太坊過去三年的升級成效提出質疑。分析師認為，先前的升級主要在於降低 Layer 2（L2）的交易成本，這雖然對用戶有利，卻產生了兩個副作用：
1. 協議收入下滑： L2 成本降低減少了以太坊主網產生的手續費。
2. 銷毀機制減弱： 由於手續費降低，根據 EIP-1559 進行的代幣銷毀量減少，導致以太幣的淨供應增長率上升，對幣價支撐力道減弱。
Glamsterdam 與 Hegotá 升級的轉機
為解決可擴展性問題，以太坊計劃在 2026 年進行兩項代號為 Glamsterdam 與 Hegotá 的重大升級，這也是市場關注的下一個關鍵節點。
Glamsterdam 升級預計將於 2026 年第三季度實施，核心目標是將區塊 Gas 限制（Gas Limit）從目前的 6000 萬提升至 2 億（增幅達 233%），大幅提升 Layer 1 的吞吐量。並同時引入「並行交易執行」與「ePBS（內置提案者與構建者分離）」，讓網路處理能力挑戰 10,000 TPS。
另一項升級名為 Hegotá 預計 2026 年下半年，該升級將專注於長期永續性與抗審查能力，包括引入 Verkle Trees（旨在將節點存儲需求降低約 90%）。
然而，摩根大通分析師對此持謹慎態度，認為核心問題不在於技術提升，而在於這些升級是否能產生足夠的新需求與網路活動，以抵消銷毀機制減弱帶來的通膨壓力。
