隨著比特幣價格若再度走強，比特幣儲備企業的買入力道可能在 2026 年底至 2027 年逐步回升。不過，分析師指出，經歷過去一年儲備公司股價溢價收縮、部分企業出售比特幣的考驗後，投資人將更重視融資能力、資產負債表管理，以及每股比特幣持有量，不太可能再出現上一輪牛市期間不分企業規模的資金追捧。

股價溢價消失，企業增持比特幣難度提高

2025 年企業儲備熱潮期間，部分上市公司透過發行股票籌集資金，再將所得資金用於購買比特幣。當公司市值高於其比特幣持倉價值時，企業便能利用股價溢價進行融資，擴大比特幣持倉，同時提高每股對應的比特幣曝險。

然而，隨著相關企業的股價溢價收窄，甚至跌破比特幣資產淨值，增發股票的吸引力隨之下降，也限制企業持續買進比特幣的能力。

Bitwise 研究主管 Ryan Rasmussen 接受 Cointelegraph 訪問時表示，企業在第三季明顯放緩比特幣買進速度。根據公司申報資料，Strategy 第三季比特幣持倉淨增加 1,666 顆，遠低於第二季的 83,901 顆；其他上市公司第三季合計淨增加 5,617 顆，也較前一季的 45,725 顆大幅減少。

Rasmussen 預期，企業比特幣購買活動最快可能在今年重新加速。不過，Bitfinex 衍生品主管 Jag Kooner 認為，買盤能否回升，將取決於比特幣價格表現，以及儲備公司的融資條件是否改善。

Kooner 指出，投資人已經歷股價溢價大幅收縮，以及部分企業在市場走弱時出售資產的情況，因此如今評估儲備公司時，更關注融資成本、資產負債表紀律，以及每股比特幣持有量，而非單純追蹤企業持有多少比特幣。

他認為，若比特幣再度上漲，具備可靠融資架構的企業可能重新擴大購買規模，但要重現去年不分企業條件、廣泛透過資本市場籌資的熱潮，機率並不高。

小型儲備公司退場，大型企業有望率先取得資金

Bitwise 10 月市場報告也顯示，第三季比特幣儲備公司的數量有所減少，主要原因是部分規模較小的企業放棄相關策略。

Rasmussen 表示，在 2025 年儲備熱潮期間進場的企業中，約有 12 家已出售全部比特幣持倉，主要用於償還債務或向股東返還現金。這些企業在股價溢價消失後，已難以透過增發股票有效籌資，因而選擇退出。

Kooner 預期，若企業買盤重新啟動，資金將優先流向規模較大、股票流動性較佳，且具備融資紀錄的既有儲備公司。經過市場修正後，投資人對企業的資本運用能力與營運紀律要求提高，將使成熟業者相較新進公司更具優勢。

此外，Rasmussen 指出，Strategy 以外的大型企業比特幣買家，多數是透過既有業務的現金流購買比特幣，而非依賴發行股票籌資。他認為，這類需求的規模相對較小，但資金來源較為穩健。

至於新一波儲備公司上市潮，Kooner 認為，可能要等到比特幣漲勢已經持續一段時間、相關企業的股價溢價重新擴大後才會出現。換言之，當市場再度吸引大量新公司進場時，行情可能已處於較後段，投資人需要留意相關風險。

比特幣 ETF 仍是需求來源，資金流向可能反覆

即使企業儲備買盤未能重現上一輪熱潮，比特幣市場仍有其他需求來源。Rasmussen 指出，美國現貨比特幣 ETF 第三季錄得 64 億美元淨流入，顯示機構投資人仍可透過 ETF 為市場提供資金支持。

不過，Kooner 提醒，部分 ETF 資金可能涉及基差交易，相關部位可能因市場條件改變而迅速平倉，因此 ETF 流入不一定代表長期、穩定的買盤。

近期資金流向也顯示需求可能反轉。根據 SoSoValue 數據，美國現貨比特幣 ETF 上週淨流出約 2.29 億美元，連續第二週出現資金撤出。

Kooner 表示，若企業儲備不再提供持續買盤，比特幣市場將失去一項對價格相對不敏感的需求來源，市場表現也會更加依賴機構配置者的決策，而這些投資人往往會根據宏觀經濟環境調整持倉。

整體而言，分析師預期企業比特幣儲備買盤有機會隨價格回升而復甦，但下一輪資金流入可能更集中於大型、融資能力較強的企業。即使比特幣需求重新增加，市場也未必會再次出現上一輪儲備熱潮中大量新公司湧入、競相增持比特幣的情況。