摩根大通分析師指出，美國監管機構近期陸續推出加密貨幣相關措施，部分抵銷美國參議院未能推進《CLARITY Act》帶來的負面影響，有助機構投資人進一步參與加密市場。不過，在國會正式通過完整的加密市場結構法案之前，產業仍面臨政治與法律不確定性。
摩根大通：《CLARITY Act》 今年無望
由 Nikolaos Panigirtzoglou 領導的摩根大通分析團隊在週三報告中表示，監管機構主導的措施短期內有助促進機構參與加密生態系，但長期而言，只有透過立法才能建立更穩定的監管架構。分析師警告，在全面市場結構法案通過之前，加密產業仍將承受較高的政治與法律風險溢價。目前產業主要依賴各監管機構分別推出的措施，若未來民主黨贏得總統大選，部分政策可能在短短兩年內遭到推翻。
美國參議院上月未能推進《CLARITY Act》，摩根大通認為，法案今年通過的可能性不高，可能要等到2027年才會重新推進。在此之前，市場關注焦點將集中於證券交易委員會（SEC）、商品期貨交易委員會（CFTC）及貨幣監理署（OCC）如何透過現有權限，降低機構進入加密市場的門檻。
SEC 推動代幣化股票，市場反應仍有分歧
SEC 上月公布為期五年的「創新豁免」（Innovation Exemption）計畫，為代幣化股票提供相關監管安排。摩根大通指出，符合條件的代幣必須具備與原始股票相同的財務及投票權利，合成型代幣則不符合資格，交易平台也將受到一定限制。此外，企業仍可自行決定是否將股票代幣化。
不過，近期有更多企業選擇不將股票代幣化，加上加密貨幣 ETF 資金流向及期貨市場部位轉弱，使以太幣等應用型代幣的市場情緒受到影響。分析師指出，這與 SEC 於9月15日宣布相關計畫後，ETF 資金流入及期貨部位指標一度同步改善的情況有所不同。
CFTC 研議槓桿交易
CFTC 正研究如何允許投資人在美國受監管的平台進行槓桿加密貨幣交易，但相關計畫仍處於早期階段，摩根大通預期，措施不太可能在2027年前取得實質進展。
分析師認為，若更多交易活動從海外平台轉移至美國境內的受監管市場，將有助於深化市場流動性、改善價格發現機制，並促進流動性更高的合規交易平台發展，進而提高機構投資人的參與意願。
OCC 擴大信託牌照核發
在銀行監管方面，OCC 已向更多穩定幣發行商及數位資產企業核發全國性信託牌照，使託管、儲備管理及發行等業務納入聯邦監管。不過，美國獨立社區銀行家協會（ICBA）已就部分牌照核准提出訴訟，顯示相關監管安排仍可能面臨法律挑戰。
摩根大通指出，信託牌照雖然無法完全避免司法挑戰，但一旦核發，實務上通常較難撤銷，因此相較於部分監管指引，牌照所建立的制度具有一定延續性。
此外，美國財務會計準則委員會（FASB）正考慮是否允許企業將符合條件的部分穩定幣列為資產負債表上的現金約當物，相關提案的意見徵詢期限至11月19日。分析師認為，若提案獲採納，將有助穩定幣從加密貨幣交易進一步擴展至企業支付及機構流動性管理等用途。
摩根大通總結，監管機構目前推出的措施有望在短期內改善加密市場環境，並為機構資金進場創造條件，但這些措施仍無法取代國會立法。未來《CLARITY Act》等市場結構法案能否取得進展，將是影響美國加密產業長期監管穩定性的重要因素。
