市場高估了 Telegram 的用戶黏性，TON 的編程語言和 Telegram 的終端市場分布存在局限性，而且 TON 的 FDV 過高了。
- 作者：Blockworks Research
- 編譯：Felix，PANews
近期關於 TON 和 Telegram 的敘事熱度很高，許多人認為 TON 將是下一個 SOL 或 ETH。Blockworks Research 發文對其進行了解讀，認為 TON 後繼增長乏力，恐有負眾望。
Telegram 用戶黏性不高
Telegram 擁有全球影響力，可觀的日活躍用戶數（DAU）可以向 TON 導流用戶。按此標準衡量，Telegram 是全球使用率最高的應用程序之一。
根據 Telegram 提供的數據，Telegram 是全球最受歡迎的應用程序之一。用戶總量達 9 億，在全球應用程序中排名第 8。
然而以 DAU 衡量，Telegram 的用戶黏性被高估了。
下圖的各社交應用 DAU/MAU 比值顯示，儘管 Telegram 的 MAU（月活躍用戶數）很高，但 DAU 相對較低（5500 萬至 2 億左右，相對於競爭應用程序，這一數據非常低） ，DAU/MAU 比值僅為 15%。
相比之下，Facebook 的比值為 69%、Wechat 約為 67%、Instagram 為 60%、TikTok（僅統計美國市場）為 49%、Twitter（X）為 45%。這表明 Telegram 的市場滲透率較低，並且可盈利用戶基礎比市場預期的要低。
PANews註：DAU/MAU比值可以衡量網路或應用程式用戶黏性
不兼容 EVM、編程語言使用少
TON 生態團隊將面臨缺乏 EVM 兼容性和 FunC（區塊鏈的原生編程語言）的挑戰。
Ton 虛擬機（TVM）與以太坊虛擬機（EVM）不兼容，因為 TON 採用了完全不同的架構（TON 是異步的，而以太坊是同步的）。因此，TON 生態系統不支持在以太坊的 Solidity 編程語言中開發。
根據一份 2023 年開發者調查報告（超 9 萬名開發人員參與），Rust 是最受推崇的語言，超過 80% 的開發人員希望明年再次使用。46.4% 的開發人員期望使用 Solidity。
而 TON 上可使用的三種編程語言 Fift、FunC 和 Tact。目前三者使用最多的語言是 FunC。儘管 FunC 看起來很像 C 語言，但一般不為人所知或推崇。
終端市場覆蓋面存在局限性
TON 敘事增長的很大一部分是 Telegram 將成為下一個微信。但微信被屏蔽在美國市場之外，只服務於中國市場。
與之形成鮮明對比的是，如今的應用市場由財力雄厚、擁有完善網路效應的科技巨頭主導，而 Telegram 的最大市場分布在亞太地區（除中國和東歐以外）的分散市場，這給利用 Telegram 分銷的初創企業增添了一層複雜性。
以下為 Telegram 於 2022 年的全年下載量分布：
- 印度：下載量 1.04 億。
- 俄羅斯：下載量 3,400 萬。
- 印尼：下載量 2,700 萬
- 美國：下載量 2,600 萬。
- 巴西：下載量 2,194 萬。
- 埃及：下載量 1,485 萬。
- 越南：下載量 1,184 萬。
- 墨西哥：下載量 1,161 萬。
- 烏克蘭：下載量 1,076 萬。
- 土耳其：下載量 979 萬。
FDV 估值過高
儘管存在這些現實情況，但 TON 仍有巨大的增長潛力，新投資者幾乎沒有安全邊際。
下圖顯示，在所有公鏈中，TON 的 FDV 是其網路年化 DEX 交易量的 8.6 倍，排名第一，處於最高水準。
此外，FDV 是其網路年化費用的 927 倍，在所有公鏈中排名靠前。
