Maelstrom 創辦人、BitMEX 共同創辦人 Arthur Hayes 近日發表長文，從美國選舉政治、能源價格與貨幣流動性的角度，說明他對比特幣與加密市場未來走勢的核心判斷。與過去單純的宏觀評論不同，Hayes 此次不僅重申其長期的「印鈔即利多加密」觀點，更揭露 Maelstrom 當前已接近滿倉的實際部位狀態。
比特幣將受益於信用擴張
Hayes 認為，美國政治的根本邏輯始終圍繞選舉勝負運作，而影響中位選民投票意向的關鍵，只有經濟成長與通膨。其中，能源價格，尤其是汽油價格，是最具政治殺傷力的通膨指標。
在此背景下，他判斷，美國政府在未來選舉週期中，勢必同時追求兩個目標：一是透過赤字與信用擴張推升名目 GDP 與資產價格；二是盡可能壓低能源價格，避免通膨反噬選票。
這樣的政策組合，意味著美元供給持續增加，而 Hayes 長期主張，比特幣與部分加密資產，正是法幣信用擴張的直接受益者。
油價不是比特幣的敵人
針對市場常見的「能源成本是否壓抑比特幣」疑慮，Hayes 強調，比特幣是一種高度貨幣化的資產。由於挖礦能源成本對所有礦工的影響是同步的，油價本身並不構成比特幣價格的直接壓力。
真正的風險，在於油價快速上升是否迫使政府與央行收緊貨幣政策。一旦能源通膨失控、推升美國 10 年期公債殖利率與債市波動，政府才可能被迫踩煞車。因此，Hayes 指出，加密貨幣投資人不必預測複雜的地緣政治結果，只需關注兩個市場指標：
- 美國 10 年期公債殖利率
- MOVE 指數（美國債市波動率）
若殖利率逼近 5%、MOVE 指數快速上升，才是風險資產需要警惕的時刻。
Maelstrom 接近滿倉
除了宏觀論述，Hayes 也在文中明確揭露 Maelstrom 的實際投資狀態。他表示，Maelstrom 在進入 2026 年時，整體風險部位已接近滿倉，顯示其正以實際資金押注美國再通膨與加密市場上行。
目前，Maelstrom 將各類交易與融資操作產生的現金流，持續投入比特幣作為核心配置，而美元穩定幣部位則維持在低水位，反映其對法幣流動性持續擴張的高度信心。
配置策略曝光：BTC 為核心，尋找高 Beta 敘事
在具體配置上，Hayes 表示，Maelstrom 並非僅被動持有比特幣與以太幣，而是試圖在信用擴張週期中，透過更高 Beta 的加密資產取得超額報酬。其策略包括：
- 在適當時機賣出部分比特幣，轉而配置隱私相關代幣
- 賣出部分以太幣，轉而布局 DeFi 題材資產
Hayes 特別指出，「隱私」將成為下一個重要加密敘事，並點名 Zcash（ZEC）有望成為該主題的主要 Beta。他透露，Maelstrom 已於 2025 年第三季開始建立隱私相關部位。
轉向條件明確：油價與信用收縮是風險訊號
儘管目前採取高風險配置，但 Hayes 強調，這並非無條件看多。他指出，若油價上升導致信用擴張放緩，Maelstrom 將選擇獲利了結，重新增加比特幣部位，並配置部分質押型以太幣（如 mETH）。
在他看來，真正需要擔心的，不是市場短期波動，而是政府是否被迫停止印鈔；只要選舉政治仍主導政策方向，這種情況短期內發生的機率並不高。
只要流動性邏輯成立，比特幣敘事不變
總結而言，Arthur Hayes 認為，在政治驅動的再通膨環境下，美國幾乎不可能主動收緊信用。只要美元供給持續擴張，比特幣作為對抗法幣體系膨脹的資產，其核心敘事仍將成立。而 Maelstrom 接近滿倉的實際行動，也顯示 Hayes 並非僅停留在觀點層次，而是已用資金為其判斷下注。
