新興公鏈 Berachain 正面臨一場關乎治理、資訊揭露與投資條款的重大公關危機。
近日，《UnchainedCrypto》發布調查報導，揭露 Brevan Howard Digital 旗下 Nova Digital 基金在 2024 年領投 Berachain B 輪融資時，獲得一項極具爭議的「投資退款權」。根據報導取得的附屬條款文件，Nova 在 Berachain 的代幣 BERA 完成 TGE（2025 年 2 月 6 日）後的一整年內，仍可要求項目方返還其 2,500 萬美元投資款。這意味著 Nova 在投資本輪採取近乎「無風險」的結構：若代幣價格走高便可獲利，若價格下跌則可選擇退出並取回本金。
多位加密產業律師受訪後表示，他們極少見到此類在 TGE 後仍具效力的退款權，尤其在一個高度競爭、估值達 15 億美元的熱門公鏈項目中更顯罕見。通常投資退款僅會在項目「無法如期 TGE」或遭遇重大合規障礙時才會出現，而非用於對沖代幣價格波動。由於 BERA 上線後價格已跌約三分之二，若 Nova 行使退款權，Berachain 恐需拿出整整 2,500 萬美元現金返還投資款，並喪失代幣配置，引發市場對項目財務韌性的疑慮。
更令人擔憂的是，《Unchained》指出至少兩名 B 輪投資者表示，他們從未被告知 Nova 享有退款權。法律人士認為，這可能涉及 SEC Reg D 下的重大資訊揭露義務，且若其他投資者的協議中包含 MFN（最惠投資人）條款，Nova 的退款權本可能必須一併提供給其他投資者。報導引述多名熟悉資本市場規範的律師稱，在未揭露此類核心差異化條件的情況下，Berachain 恐面臨契約與合規風險。
Berachain 創辦人回應
面對風暴，Berachain 創辦人 Smokey the Bera 於 X 上發布長文反擊，指控報導「不完整且不準確」，甚至稱內容可能源於「心懷不滿的前員工」提供的片面資訊。
他強調 Nova 是以與其他投資人「相同文件」參與 B 輪，退款條款僅因 Nova 的合規需求而設，理由是若 Berachain 未能如期 TGE，Nova 的基金策略不被允許持有未上市代幣。
Smokey 在聲明中堅稱，退款權從未被用來保障 Nova 在代幣上市後的價格風險，並指出 Nova 目前仍是 Berachain 最大的代幣持有者之一，上市後也持續買進 BERA。
然而，儘管 Smokey 強調所有投資人的投資協議都是相同的，但整起爭議的重點一直都是「附屬條款」而非主合約，且 Smokey 也並未說明為何會給予長達一年的退款權，整篇聲明似乎並未解釋這些爭議點。
Unchained 記者公開反擊
對此，《Unchained》記者 Jack Kubinec 隨即在 Smokey 的貼文下公開反駁，強調報導前他已於 10 月 21 日向 Berachain 團隊寄出完整問題清單，之後更四度跟進，而 Berachain PR 僅回覆一句官方聲明，對於所有具體問題均拒絕回答。他還要求 Smokey 說明：若退款權只是為了「預防項目未能 TGE」，為何該條款在 TGE 完成後仍然有效整整一年。
此外，Jack 進一步指出報導從未宣稱所有 B 輪投資人都享有 MFN，而是明確寫下「至少有一位投資人擁有 MFN 並適用於本輪」。對於 Smokey 的澄清內容，Jack 更直言：「我看不到你對文章列出的事實提出任何具體反駁」。最後更留下一句：
「既然你都回應了，那我就直說了：你到底有沒有告訴其他 B 輪投資者或 MFN 投資者，Nova Digital 有退款權？」
Berachain 內部動盪、生態冷清
事件之際，Berachain 本身也正面臨技術與生態挑戰。BERA 價格自 TGE 後重挫至 1 美元左右，項目今年已出現近 3.67 億美元的資金淨外流，多個應用遷往其他鏈，技術共同創辦人 Dev Bear 傳出離職，鏈上曾因 Balancer 代碼漏洞而短暫停網，曾一度極為活躍的 Berachain 社群如今也顯得冷清。
面對代幣下跌、生態疲弱與投資條款爭議三重壓力，Smokey 仍試圖強化敘事，聲稱團隊不會「悄悄退出」，並形容 Berachain 正進入「復仇篇章」。然而，隨著 Nova 的退款權期限（2026 年 2 月 6 日）逐步逼近，市場普遍認為真正的考驗尚未到來。
