據《WSJ》，期貨交易所龍頭 CME 於八月提交了註冊期貨經紀商（FCMs）的文件。如果申請獲得批准，CME 將可成為自家交易所的 FCM，未來投資人便可以繞過現在的 FCM，直接連接 CME 進行期貨交易。

的確，如果獲得監管批准，那相較於其它 FCM，CME 會有較低的營運成本，獲得更具競爭力的營運模式，例如降低投資人的交易費用。只不過，這種作法必定會引起其它 FCM 的抗議。

FCM 主要負責清算期貨合約交易，這是華爾街的大生意。想要買賣期貨的投資人必須在 FCM 提供保證金（現金），如果價格方向不是投資人所預期導致倉位虧損，那 FCM 可能會要求投資人存入更多保證金。一旦市場價格波動巨大，交易大戶的違約可能會造成 FCM 的損失。

擁有大量 FCM 業務的 Advantage Futures 執行長 Joseph Guinan 認為，CME 不會直接和 FCM 競爭。

我不認為 CME 真的會直接和 FCM 競爭，但如果他們真的這樣做，那會徹底改變 FCM 產業的遊戲規則。

對此，CME 的發言人表示：

我們對 FCM 模式的運行深信不疑，它為行業的所有參與者提供了風險管理。

金融學教授：CME 被迫採取 FCM 模式

FTX 今年三月向美國 CFTC（商品期貨交易委員會）提案，希望利用 100% 保證金的演算法清算取代傳統的 FCM，該提案受到 CFTC 主席 Rostin Behnam 讚揚，不過也引起華爾街巨頭的質疑，包括 CME 的執行長 Terrence Duffy 和執行董事 Sean Downey。

在國會聽證會上，CME 執行長 Terrence Duffy 認為 FTX 的提案會增加市場風險，而 Sean Downey 在 CFTC 會議上則表示，現有產業結構就能應付市場波動，而演算法則無法應對「意外狀況」。

這些說法也遭到 FTX 創辦人 SBF 反駁，稱 24 小時即時清算能提供更高的風險管控能力。

休士頓大學金融學教授 Craig Pirrong 認為，CME 這個舉動是對 FTX 提案的回應，透過建立自己的 FCM，為投資人節省交易費用，建立護城河 。

從哲學角度來看，CME 不會希望自己當 FCM，但萬一 CFTC 批准了 FTX 提案，那麼從競爭角度來看，CMC 可能會認為，經營自己的 FCM 是不得不的選擇。

正如 Terrence Duffy 在聽證會上表示，一旦 CFTC 批准，基於競爭壓力，CME 就會被迫採取 FTX 模式。

CFTC 目前正在權衡是否要批准 FTX 的提案，可能在未來幾個月就會做出決定。

FTX 現在似乎也在積極準備。目前 FTX 除了完成 LedgerX（現名 FTX US Derivatives）的收購，獲得 CFTC 三張主要的執照，上月 FTX US Derivatives 延攬前 CFTC 委員 Jill Sommers 進入董事會，另外現董事會主席 Larry E. Thompson 之前也擔任過存款信託及結算公司 DTCC 的副主席。

除了 FTX 以外，Coinbase 也在熱身中，現在也在申請 FCM 許可證。