將在 4 月 14 日以代號「COIN」上市 Nasdaq 的 Coinbase 交易所，它在 7 日凌晨發佈了 2021 年第一季的業績表現，以及 2021 年的展望。此外，其他大型交易所如幣安、FTX 相較之下表現如何呢？
Coinbase 2021 Q1 表現亮眼
根據公告，Coinbase 發佈了今年截至 3 月 31 日的估計業務表現，結果顯示：
- 月活躍用戶 (有在交易的用戶) 每個月有 610 萬名，總註冊用戶為 5,600 萬人。
- 平台上的資產有 2,230 億美元，佔據市場份額的 11.3%。(截稿前整體加密貨幣市值為 19,740 億美元)
- Q1 交易量為 3,350 億美元，成長三倍
- Q1 盈利 18 億美元，成長兩倍
- Q1 淨利為 7.3~8 億美元，成長三倍
- Q1 稅前息前利潤 11 億美元 (EBITDA)，成長近三倍
詳細數據：與過去完全不同的差距
從 Coinbase 遞交給 SEC 的文件中可以看出，直至 2020 年底，已註冊驗證用戶 (Verified Users) 為 4,300 萬名，相較 2019 年成長 34.4%，但光就 2021 Q1，就成長了 30％ ; 2020 年，每月活躍用戶是 280 萬名，Q1 則是 610 萬名 ; 2020 年平台資產 903.07 億，Q1 因為機構資產的進入，已經劇增至 2,230 億美元 ; 交易量更誇張， 2020 年整年 1930.97 億美元的交易量，到了 2021 Q1 單季就有 3,350 億美元。
根據 The Block 整理，Coinbase 在 2021 年第一季的獲利有大幅度的成長，無論是交易收入與非交易收入都是。
季度獲利
The Block 做了更詳盡的分析，他們將獲利與交易量進行比較，發現這個比值是下降的，從 0.67% 減少到 0.56% 他們認為，由於交易量的擴大，代表有更多的做市商參與，他們的手續費支出成本相對更低，所以導致比值下降。不過，下降的幅度仍遠低於預期，顯示有更多的一般用戶已經入場。
獲利與交易量比例
另外，The Block 研究總監 Larry Cermak 提出自己的觀察。他認為，
用當前的獲利數據，去預估未來會有同等穩定的成長是不合理的。
而且，Coinbase 的交易量有相當的週期，一但市場些微退燒，就可能出現盈利衰退。從三月的數據也看得出來，大盤些微退燒後，就跟二月差了四分之一的交易量。
對此，也有網友表示，Coinbase 的獲利來源多數來自交易收入，沒有多元的收入來源，可能會讓 Coinbase 在市場下行時，無法倖免。不過，它的收購業務，可能會有所幫助。
據 Forbes 整理，Coinbase 目前的收入來自於：兌幣價差 (Coinbase)、交易手續費 (Coinbase Pro)、Coinbase Commerce (支付業務)、Coinbase Card (加密貨幣借記卡)、穩定幣 USD Coin (USDC)。除此，Coinbase Prime 為機構購買比特幣 (微策略、美圖) ，也賺進一定的收入。
FTX 表示：我數據更好，但沒賺那麼多
交易所 FTX 創辦人 SBF 對於 Coinbase 的盈利結構感到好奇，，它對於整個產業來說是很大的一步。無論如何，他還是拿 FTX 來跟 Coinbase 比較了一下，畢竟他之前有抱怨過，FTX 的交易量高得多，只是因為 Coinbase 手續費太高才賺那麼多。
他表示，FTX 的數據是這樣的：
- FTX 的 Q1 盈利為 Coinbase 的 5~15%
- FTX 的 Q2 淨利為 Coinbase 的 10~25%
- Coinbase 兩倍的交易量
- 更多的用戶數
- 更高的季度成長
Sam – what is most surprising part of the information to you? The implied average trading fee or something else?
— Pomp ? (@APompliano) April 6, 2021
幣安：第 15 度 BNB 燒幣在即
根據鏈新聞過去推估，幣安若依照交易量進行一定比例的 BNB 代幣銷毀，2020 年至少有 17.34 億美元的交易收益。(詳情：以太幣創新高、幣安第四季業績也是！超狂交易量銷毀價值 1.65 億美元 BNB)
最近一次 BNB 代幣銷毀，是在 1 月 19 日的第十四度銷毀。按照時程，幣安在 2021 年 Q1 BNB 銷毀數量也即將公布。按照 Coinbase 在 4 月 14 日上市的時程，以行銷需求來說，幣安很可能會搭著 Coinbase 上市時間公布代幣銷毀狀況，再為自家的業績做一番宣傳。
BNB 第十四度代幣銷毀：
Coinbase 投射效應，平台幣陪嗨
Nasdaq 交易數據顯示，Coinbase 的隱含估值達 1,000 億美元 ; 截稿前，在交易所 FTX 的股權通證市場，交易價格為 480 美元，按照 2.5 億股份計算，有 1,200 億美元的市場估值。
這些數字給了「交易量比 Coinbase 好的交易所」很多想像空間，儘管沒有證據顯示「平台幣估值」等同於「股票估值」，但人們總會產生這樣的投射效應，認為兩者是對等的。
從下圖可以看出，平台幣的估值與 Coinbase 有相當大的差距，在現貨交易部分，截稿前優於 Coinbase 交易量的有幣安與火幣 ; 多數交易所則是在衍生品交易量贏過 Coinbase，因為在美國監管下，並不允許 Coinbase 進行衍生品業務。
值得注意的是，所有的交易所都存在洗交易量的狀況，除非有公證會計結果，交易收益僅能作為參考。
本文經授權轉載自鏈新聞
