儘管台灣用戶較陌生，但 Coinbase 在美國、加密領域中的地位如同獨角獸企業般的存在，其直接上市為加密產業立下了里程碑，而先前遞交給 SEC 的文件中也已公開，藏有許多不為人知的商業細節。
逐漸面向機構交易
根據提交給 SEC 的 S-1 文件，機構交易者的湧入似乎徹底改變了 Coinbase 的業務結構。自 2018 年以來，其散戶交易量持續下降，從 2018 Q1 的 80% 降至 2020 Q4 的 36%。文件指出：
與機構交易量相比，散戶交易量更容易受到加密資產波動性的影響，而機構交易量的週期波動較小。隨著機構交易增長，我們預計比特幣價格，加密資產波動率和交易量之間的相關性將會下降。
Coinbase 季度交易量 (Source：The Block) 此外，Coinbase 自去年中起盈利開始穩步成長，再加上今年 Q1 的大量交易活動，收益有望實現相當大幅度的成長。 
Coinbase 季度收益 (Source：The Block)
資產負債表納入比特幣
儘管不讓人意外，Coinbase 首度公開聲明在現金儲備中持有比特幣，託管部門主管 Brett Tejpaul 在公告中指出：
自 2012 年以來，Coinbase 在資產負債表中一直持有比特幣以及其它加密資產，我們將持續進行加密投資，因為我們確信加密經濟的長期潛力。
而在 SEC 文件中所披露，Coinbase 持有約 1.3 億美元比特幣、2,380 萬以太幣以及其它加密資產約 3,400 萬。
(Source：SEC)
多位華爾街巨頭任交易顧問
據鏈新聞昨晚快訊報導，Coinbase 計畫於 Nasdaq 全球精選市場 (Nasdaq Global Select Market) 上市，股票代號為「COIN」。而 Coinbase 已獲高盛、花旗集團、Allen & Company、摩根大通等華爾街機構擔任交易顧問，持股佔比如下：
- 20.7%：執行長 Brian Armstrong
- 15.4%：a16z 相關機構
- 7.2%：聯合廣場風投（USV）相關機構
- 6.2%：Ribbit Capital
- 1%：Paradigm
Coinbase 究竟賺不賺錢？
先前曾精準推測 Coinbase 估值的 The Block 研究總監 Larry Cermak 指出：
Coinbase 手續費收益佔比為 96%，以今年第一季 3,626 億美元的交易量推算，僅 Q1 就產生 24.4 億美元收入，這已經是 2020 一整年收益的兩倍。
而先前對於 Coinbase 的盈利模式頗有微詞的 FTX 創辦人 Sam Bankman-Fried (SBF) 反駁了 Larry 的推測，他表示：
Coinbase 在機構交易中收取 0.10% 以下的手續費，散戶交易則是 1-10%；而 2019 至 2020 機構成長 140%，散戶則是 80%；現在交易量成長了 750%，是機構還是散戶推動的呢？這對手續費收益來說會有很大的不同。
It’s not obvious this is true.
They make ~0.10% on their insto trades, and ~1-10% on their retail trades.
From 2019 to 2020 instos grew 140% and retail grew 80%
Now volume is up ~750%. How much of that growth is from retail vs instos?
Makes a huge difference! https://t.co/WZN7RyL51z
— SBF (@SBF_Alameda) February 25, 2021
Larry 則以下圖回應，認為還是能從機構與散戶的交易量分流中推算出整體收益。
Sam 指出，Coinbase 對於散戶的定義不太明確，而這才是決定收益的關鍵，但他也表示，自己可能是錯的，而以 FTX 來說，交易量仍是沿著用戶成長曲線而增長，而並非市場條件。
本文經授權轉載自鏈新聞
