作者｜桑幣區識編輯團隊
發布｜2026/10/20
更新｜2026/10/20
研究加密貨幣時，除了代幣價格與市值，還有一個經常出現在 CoinGecko、CoinMarketCap 等數據平台上的指標：FDV（Fully Diluted Valuation，完全稀釋估值）。
有些代幣的流通市值只有 5 億美元，FDV 卻高達 50 億美元。兩者為什麼相差十倍？這是否代表代幣未來一定會下跌？
答案並沒有這麼簡單。
FDV 可以協助投資人了解代幣在更完整供應情境下的理論估值，並辨識尚未流通的代幣供應規模。不過，FDV 不是未來價格預測，也不能直接用來計算未來賣壓或跌幅。
本文將完整介紹 FDV 的定義、計算公式、與 Market Cap 的差異、FDV／市值比、低流通高 FDV 結構，以及如何搭配代幣解鎖、流動性與協議基本面進行分析。
FDV 是什麼？完全稀釋估值的意思
FDV 是 Fully Diluted Valuation 的縮寫，中文稱為「完全稀釋估值」。
在加密貨幣市場，FDV 通常指以目前代幣價格，乘上全部指定供應量後得到的理論估值。
這個指標的核心問題是：
如果用目前價格計算全部相關代幣，整體估值會是多少？
例如，一個代幣目前價格為 2 美元，最大供應量為 10 億枚。
則 FDV 為：
2 美元 × 10 億枚 = 20 億美元。
這並不代表項目真的擁有 20 億美元資產，也不代表市場已經投入 20 億美元資金。
FDV 只是以目前價格和指定供應量計算的估值指標。
FDV 的英文全名是什麼？
FDV 的英文全名為 Fully Diluted Valuation。
部分數據平台也使用 Fully Diluted Market Cap 或 Fully Diluted Value 等名稱。
雖然用詞略有差異，但通常都是描述完整供應情境下的理論市場估值。
FDV 和公司估值一樣嗎？
不完全相同。
傳統企業的股權估值，可能涉及股東對公司資產、現金流或剩餘利益的權利。
但加密貨幣代幣未必代表公司股權。
治理代幣、網路 Gas 代幣與其他功能型代幣，可能具有完全不同的權利與用途。
因此，FDV 不能直接視為發行公司的企業價值，也不能假設所有代幣持有人都享有相同的經濟權益。
FDV 怎麼算？完全稀釋估值計算公式
FDV 最常見的計算公式為：
FDV = 目前代幣價格 × 最大供應量
但實務上，不同數據平台也可能採用總供應量作為計算基礎。
例如，CoinGecko 的部分資料頁面使用總供應量，而 CoinMarketCap 對完全稀釋估值的說明則可能以最大供應量作為基礎。
因此，使用 FDV 時，應確認平台實際採用哪一種供應量。
FDV 計算範例
假設某個代幣的資料如下：
| 項目 | 數值 |
|---|---|
| 目前價格 | 5 美元 |
| 流通供應量 | 1 億枚 |
| 總供應量 | 8 億枚 |
| 最大供應量 | 10 億枚 |
若使用最大供應量計算：
FDV = 5 × 10 億 = 50 億美元。
若使用總供應量計算：
FDV = 5 × 8 億 = 40 億美元。
同一個代幣，因為計算基礎不同，可能得到不同的 FDV。
這也是比較不同數據平台時，必須先確認統計口徑的原因。
沒有最大供應量的代幣怎麼辦？
並非所有加密貨幣都有固定最大供應量。
部分區塊鏈採用持續發行機制，或其供應上限可能依治理規則調整。
在這種情況下，部分數據平台可能改用目前總供應量計算類似的估值指標。
但這不等於已經完整反映未來所有可能發行的代幣。
對於沒有固定供應上限的資產，研究者還需要額外分析發行率、銷毀量及供應規則。
FDV 和 Market Cap 差在哪？
Market Cap 是 Market Capitalization 的縮寫，中文通常稱為「市值」。
加密貨幣市場常見的 Market Cap，通常指流通市值。
Market Cap = 目前代幣價格 × 流通供應量
FDV = 目前代幣價格 × 最大供應量或指定總供應量
兩者最大的差別，在於採用哪一種供應量。
FDV 與 Market Cap 比較表
| 項目 | Market Cap | FDV |
|---|---|---|
| 中文 | 流通市值 | 完全稀釋估值 |
| 計算基礎 | 流通供應量 | 最大或指定總供應量 |
| 是否包含未流通代幣 | 通常不包含 | 通常包含 |
| 主要用途 | 觀察目前流通估值 | 觀察較完整供應情境下的估值 |
| 是否代表實際投入資金 | 否 | 否 |
| 是否能預測未來價格 | 不能 | 不能 |
為什麼 FDV 可能比 Market Cap 高很多？
假設代幣價格為 1 美元。
目前只有 1 億枚流通，但最大供應量為 10 億枚。
則：
Market Cap = 1 億美元。
FDV = 10 億美元。
兩者相差十倍。
這表示 FDV 所採用的供應量，是目前流通供應量的十倍。
但剩餘代幣不一定會立即進入市場。
有些可能尚未鑄造，有些仍在鎖倉，也有些受到特定用途或治理規則限制。
FDV／Market Cap 比是什麼？如何判斷流通比例？
FDV 與 Market Cap 的比例，可以協助研究者了解完整供應基礎與目前流通供應量之間的差距。
常見的兩種表示方法包括：
FDV／Market Cap = FDV ÷ 流通市值
以及：
Market Cap／FDV = 流通市值 ÷ FDV
在價格與供應量口徑一致的情況下，後者也相當於流通供應量占 FDV 計算供應量的比例。
FDV／市值比計算範例
假設：
- 代幣價格：2 美元。
- 流通供應量：2 億枚。
- 最大供應量：10 億枚。
則：
Market Cap = 4 億美元。
FDV = 20 億美元。
FDV／Market Cap = 5 倍。
Market Cap／FDV = 20%。
這代表目前流通供應量相當於 FDV 計算供應量的 20%。
其餘 80% 並不一定都是已發行、等待解鎖的代幣，也可能包含未來才會鑄造的供應。
FDV／市值比越低越好嗎？
不能直接這樣判斷。
假設兩個項目：
A 項目 FDV／市值比為 1.2 倍。
B 項目 FDV／市值比為 5 倍。
A 的流通比例較高，但如果代幣缺乏需求，價格仍可能下跌。
B 的流通比例較低，但如果解鎖期很長、協議需求持續成長，未來供應也不一定造成同等程度的價格壓力。
因此，FDV／市值比適合用來辨識需要進一步研究的供應結構，而不是單獨判斷代幣好壞。
Low Float, High FDV 是什麼？低流通高 FDV 風險
Low Float, High FDV 指的是：
目前市場流通的代幣比例較低，但以完整供應量計算的理論估值很高。
這種結構常見於部分新發行代幣。
例如：
某項目最大供應量為 10 億枚。
上市時只有 5,000 萬枚流通。
代幣價格為 10 美元。
則：
流通市值為 5 億美元。
FDV 為 100 億美元。
流通比例只有 5%。
低流通高 FDV 為什麼值得注意？
因為目前的價格，可能是在相對有限的流通供應量下形成。
當團隊、投資人、生態基金或其他持有人陸續取得可轉移代幣時，市場需要面對更多潛在供應。
如果需求沒有同步增加，就可能出現價格壓力。
但「低流通高 FDV」不是價格必跌的定律。
價格也受到市場預期、流動性、項目發展及持有人行為影響。
高 FDV 代表代幣一定被高估嗎？
不一定。
FDV 是估值規模，不是判斷合理價格的唯一標準。
應該進一步研究：
- 項目實際使用者及需求。
- 代幣是否具有明確用途。
- 協議費用與收入。
- 代幣解鎖速度。
- 流動性與交易深度。
- 同類型項目的估值。
- 代幣持有人能否分享協議經濟成果。
例如，兩個項目都有 50 億美元 FDV，但其中一個已經產生穩定協議收入，另一個尚未推出正式產品，兩者的基本面可能存在重大差異。
FDV 與代幣解鎖有什麼關係？
FDV 和代幣解鎖密切相關，但並不是同一個概念。
FDV 衡量理論估值。
代幣解鎖則描述受限制的代幣，何時取得轉移或使用資格。
研究時必須同時觀察兩者。
Cliff Unlock：懸崖式解鎖
Cliff Unlock 通常指代幣經過一段等待期後，才開始依照約定安排解鎖。
例如，團隊代幣在一年後一次解鎖部分數量。
這可能使特定日期的潛在可流通供應明顯增加。
Linear Unlock：線性解鎖
Linear Unlock 指代幣依照時間逐步釋出。
例如，一年內每月平均解鎖 100 萬枚。
相較於集中解鎖，供應釋出時間通常較為分散。
但即使採用線性解鎖，也不代表市場完全沒有供應壓力。
解鎖量占流通供應量比例
一個實用的輔助指標是：
解鎖量占比 = 預定解鎖數量 ÷ 目前流通供應量 × 100%
例如：
目前流通供應量為 1 億枚。
下個月預計解鎖 2,000 萬枚。
則預定解鎖量相當於目前流通供應量的 20%。
但需要注意，部分已解鎖或特殊用途代幣，可能已經被特定數據平台納入流通統計。
因此，不能直接假設流通供應量一定增加 20%。
延伸閱讀：Tokenomics 是什麼？代幣經濟學、FDV 與代幣解鎖完整教學
分析 FDV 時，除了比較流通市值與完全稀釋估值，也應確認未來代幣供應何時釋出。透過 Cliff、Linear Vesting 及解鎖時間表，可以更具體地評估不同期間的供應變化，但不能直接把解鎖數量當成實際賣單。
延伸閱讀：Token Unlock 是什麼？代幣解鎖時間表、Vesting 與賣壓分析
代幣解鎖一定會造成幣價下跌嗎？
不一定。
代幣解鎖只代表持有人依規則取得特定權利，不代表持有人一定立即出售。
解鎖後可能出現：
- 繼續持有。
- 參與質押。
- 轉移至其他錢包。
- 進行場外交易。
- 在交易所出售。
- 用於生態激勵或其他用途。
此外，市場可能早已知道解鎖日期，並提前將相關預期反映在價格中。
因此，研究解鎖風險時，除了數量，還應觀察持有人類型、取得成本、流動性及市場需求。
為什麼不能用解鎖價值直接預測跌幅？
假設某個代幣即將解鎖價值 1 億美元的代幣。
這不代表市場會立即出現 1 億美元賣單，也不代表代幣價格必然下跌特定百分比。
解鎖價值通常是用當前價格乘以解鎖數量計算。
它沒有直接反映實際出售比例、委託簿深度及市場承接需求。
FDV 會隨幣價變動嗎？
會。
FDV 使用目前代幣價格計算，因此當價格變動時，FDV 通常也會變動。
假設最大供應量固定為 10 億枚。
| 代幣價格 | FDV |
|---|---|
| 0.5 美元 | 5 億美元 |
| 1 美元 | 10 億美元 |
| 2 美元 | 20 億美元 |
| 5 美元 | 50 億美元 |
如果供應量計算基礎不變，代幣價格上漲一倍，FDV 也會上漲一倍。
這並不代表項目突然創造了相同金額的實際收入。
供應量增加，FDV 一定增加嗎？
不一定。
如果 FDV 已經使用固定最大供應量計算，原本未流通的代幣逐步解鎖，並不會自動改變最大供應量。
在價格不變的情況下，FDV 可能維持相同，但流通市值可能因流通供應量增加而上升。
如果平台使用總供應量計算，且新增發行提高總供應量，FDV 則可能受到影響。
這也是 FDV 必須搭配計算口徑解讀的原因。
FDV 高低怎麼判斷？五個實用分析指標
FDV 與流通市值的差距
先查看目前流通比例，辨識尚未流通或未來可能發行的供應規模。
未來 30 天、90 天與一年解鎖量
比起只看最終供應量，短中期解鎖速度通常更有助於了解近期供應變化。
交易量與市場深度
交易量可以反映市場活動，但不能直接等同可承接賣單的流動性。
研究時還應觀察委託簿深度、DEX 流動性及價格滑點。
協議收入與實際使用需求
如果項目已經上線，可以查看：
- 使用者是否持續使用產品。
- 協議是否產生 Fees。
- 協議是否保留 Revenue。
- 代幣是否與協議經濟活動產生連結。
延伸閱讀：DeFiLlama 是什麼？TVL 排名、協議收入與鏈上數據教學
同類型項目比較
比較估值時，應盡量選擇商業模式相近的項目。
例如，DEX 治理代幣應優先與其他 DEX 或相似協議比較，而不是直接與比特幣等貨幣型資產比較。
即使同屬 DeFi，協議收入分配及代幣權益也可能不同。
FDV 與協議收入可以一起分析嗎？
可以，但必須先確認代幣與協議收入之間的經濟關係。
一個常見的研究方式，是將 FDV 與協議年化 Revenue 進行比較。
例如：
某協議 FDV 為 20 億美元。
過去 30 天 Revenue 為 500 萬美元。
若簡單將最近 30 天收入乘以 12，得到年化 Revenue 6,000 萬美元。
則：
FDV／年化 Revenue 約為 33.3 倍。
但這只是粗略估值倍數。
它存在幾個限制：
- 最近 30 天收入未必能持續一年。
- Revenue 不等於淨利潤。
- 協議收入不一定分配給代幣持有人。
- FDV 不等於企業股權價值。
- 不同協議的 Revenue 定義可能不同。
因此，FDV／Revenue 不能直接等同傳統股票市場的本益比。
對沒有明確代幣價值捕獲機制的項目，這個倍數尤其需要謹慎解讀。
FDV 實際分析案例：三種代幣供應結構
以下三個案例全部使用假設數據，目的在於示範分析方式，並非特定代幣的即時行情。
案例 A：高流通比例
- 代幣價格：1 美元。
- 流通供應量：9 億枚。
- 最大供應量：10 億枚。
Market Cap = 9 億美元。
FDV = 10 億美元。
FDV／Market Cap 約 1.11 倍。
流通比例為 90%。
這類結構的剩餘供應比例較小，但仍須確認是否存在持續增發、治理變更或其他風險。
案例 B：低流通、高 FDV
- 代幣價格：2 美元。
- 流通供應量：1 億枚。
- 最大供應量：10 億枚。
Market Cap = 2 億美元。
FDV = 20 億美元。
FDV／Market Cap = 10 倍。
流通比例為 10%。
這類結構需要特別研究未來解鎖時程，以及新增供應是否可能超過市場需求。
案例 C：中等流通比例、長期解鎖
- 代幣價格：5 美元。
- 流通供應量：4 億枚。
- 最大供應量：10 億枚。
Market Cap = 20 億美元。
FDV = 50 億美元。
FDV／Market Cap = 2.5 倍。
流通比例為 40%。
如果剩餘供應分多年釋出，短期壓力可能與一次性大量解鎖的項目不同。
但仍須確認解鎖安排是否能被修改，以及代幣需求是否持續成長。
三種結構比較
| 指標 | 案例 A | 案例 B | 案例 C |
|---|---|---|---|
| 流通比例 | 90% | 10% | 40% |
| FDV／市值 | 1.11 倍 | 10 倍 | 2.5 倍 |
| 剩餘供應比例 | 10% | 90% | 60% |
| 分析重點 | 剩餘供應及需求 | 解鎖與市場承接能力 | 長期釋出速度與需求 |
重點不是哪個數字最大，而是不同供應結構下，未來的風險來源可能不同。
如何查詢 FDV？CoinGecko 與 CoinMarketCap 教學
使用 CoinGecko 查詢 FDV
官方網站：CoinGecko
操作方式：
- 開啟 CoinGecko 官方網站。
- 搜尋想研究的代幣。
- 進入代幣資料頁。
- 找到 Market Cap、Fully Diluted Valuation 等欄位。
- 查看 Circulating Supply、Total Supply 與 Max Supply。
- 確認資料來源及更新時間。
部分代幣可能因資料不足，而無法提供完整的估值或供應量資訊。
使用 CoinMarketCap 查詢 FDV
官方網站：CoinMarketCap
操作方式：
- 搜尋代幣名稱或代號。
- 進入代幣資料頁。
- 查看 Market Cap 與 Fully Diluted Market Cap。
- 比較流通、總供應與最大供應量。
- 核對官方代幣文件與供應規則。
如何查看代幣解鎖？
可以搭配：
研究代幣解鎖、歸屬安排及相關供應資料。
但第三方平台的解鎖估計可能受到項目公告、治理變更及資料更新影響。
因此，重要數據仍應回到項目官方文件或鏈上合約確認。
FDV 分析常見的七個錯誤
錯誤一：認為 FDV 就是項目實際價值
FDV 是理論估值，不是項目持有的現金、資產或實際收入。
錯誤二：認為 FDV 越高，幣價一定越貴
代幣價格受到供應量影響，不能只比較單枚價格或 FDV。
錯誤三：把未流通代幣全部當成即將解鎖
未流通供應可能包含尚未鑄造的代幣，不一定全部受到相同鎖倉安排。
錯誤四：把解鎖當成實際賣出
解鎖只是取得特定權利，不等於立即出售。
錯誤五：忽略不同平台的 FDV 計算口徑
最大供應量與總供應量不同時，可能導致 FDV 出現差異。
錯誤六：用 FDV／市值比預測跌幅
即使 FDV 是流通市值的十倍，也不代表價格未來一定下跌 90%。
錯誤七：忽略代幣需求與價值捕獲
即使流通比例很高，如果代幣沒有實際需求，價格仍可能下跌。
FDV 常見問題 FAQ
FDV 是什麼？
FDV 是 Fully Diluted Valuation，中文稱為完全稀釋估值，用來衡量完整供應情境下的理論代幣估值。
FDV 中文是什麼？
完全稀釋估值。
FDV 英文全名是什麼？
Fully Diluted Valuation。
FDV 怎麼算？
通常是目前代幣價格乘以最大供應量或平台採用的指定總供應量。
FDV 和 Market Cap 差在哪？
Market Cap 通常使用流通供應量計算，FDV 則使用較完整的供應量基礎。
FDV 越高越好嗎？
不一定。FDV 高低需要搭配代幣需求、供應量、解鎖及項目基本面分析。
FDV 越低越好嗎？
不一定。低 FDV 也可能反映市場需求不足或項目風險。
FDV 比 Market Cap 高很多代表什麼？
通常代表 FDV 計算使用的供應量，遠高於目前流通供應量。
FDV／Market Cap 怎麼算？
FDV 除以流通市值。
Market Cap／FDV 是什麼？
流通市值除以 FDV，在價格與供應口徑一致時，可反映相對流通比例。
FDV／市值比越高越危險嗎？
較高的比值可能表示剩餘供應比例較大，但實際風險仍取決於解鎖時程、需求與流動性。
Low Float, High FDV 是什麼？
低流通高 FDV，指目前流通供應比例較低，但完全稀釋估值較高的代幣結構。
FDV 高代表代幣一定被高估嗎？
不一定。仍須比較項目基本面、代幣用途及同類型資產估值。
FDV 會隨幣價變動嗎？
會。供應量基礎不變時，FDV 通常與代幣價格同比例變動。
FDV 會因為代幣解鎖增加嗎？
如果採用固定最大供應量計算，單純解鎖通常不會自動提高 FDV；但流通市值可能改變。
FDV 等於未來市值嗎？
不等於。FDV 使用目前價格計算，不是未來價格預測。
FDV 可以預測幣價嗎？
不能單靠 FDV 準確預測價格。
代幣解鎖一定會造成下跌嗎？
不一定。解鎖不代表持有人一定出售。
沒有最大供應量也能計算 FDV 嗎？
部分平台會使用總供應量計算，但必須注意它未必涵蓋所有未來可能發行的代幣。
FDV 和 Tokenomics 有什麼關係？
FDV 是代幣經濟分析中的估值指標之一，需搭配供應、分配、解鎖及需求研究。
FDV 和 TVL 有什麼不同？
FDV 是代幣理論估值，TVL 是符合統計範圍的 DeFi 協議資產價值，兩者衡量的對象不同。
FDV 可以和協議收入比較嗎？
可以作為輔助分析，但不能直接等同傳統股票的本益比。
哪裡可以查 FDV？
CoinGecko、CoinMarketCap 等市場數據平台通常提供相關欄位。
FDV 適合新手使用嗎？
適合，但建議同時理解流通供應量、市值及代幣解鎖。
FDV 是估值起點，不是投資答案
FDV 能協助投資人理解加密貨幣在更完整供應情境下的理論估值。
但它不代表項目實際擁有的資產，也不是未來市值或價格預測。
研究代幣時，應將 FDV 與流通市值、流通比例、代幣解鎖、供應成長、協議收入及市場流動性放在一起分析。
尤其面對低流通、高 FDV 的代幣，更需要確認未來供應如何釋出，以及市場是否具有足夠需求承接。
真正重要的不是 FDV 數字有多大，而是目前估值、未來供應與實際需求是否合理。
參考資料
- CoinGecko：Fully Diluted Valuation 定義
- CoinGecko：FDV 完整教學
- CoinMarketCap：Fully Diluted Value 定義
- CoinMarketCap：Fully Diluted Market Cap 與供應量
- CoinMarketCap：Minted Market Cap 與不同估值口徑
- Tokenomist 官方網站
- Zombit：Tokenomics 代幣經濟學完整教學
*本文由桑幣區識編輯團隊依據官方資料及公開資訊整理，內容僅供資訊與教育用途，不構成投資建議。
