Token Unlock 是什麼？代幣解鎖、Vesting 與賣壓分析

作者｜桑幣區識編輯團隊
發布｜2026/10/20
更新｜2026/10/20

研究加密貨幣時，除了代幣價格、市值與 FDV（完全稀釋估值），還有一個值得持續追蹤的因素：Token Unlock（代幣解鎖）。

部分加密貨幣項目在推出代幣時，並不會讓所有代幣立即進入市場，而是將團隊、早期投資人、生態基金或其他參與者的代幣，依照預先安排的時間逐步釋出。

這些安排稱為 Vesting（代幣歸屬），而代幣取得解鎖資格的過程，就是 Token Unlock。

當大量代幣即將解鎖時，市場可能關注新增供應、持有人出售意願，以及交易市場能否承接潛在賣壓。

但需要注意，代幣解鎖不等於立即賣出，也不代表幣價一定下跌。

本文將完整介紹 Token Unlock 的運作原理、Cliff 與 Linear Vesting 差異、代幣解鎖時間表、流通供應量變化，以及如何使用 Tokenomist 等工具分析潛在風險。

Table of Contents

Token Unlock 是什麼？代幣解鎖的意思

Token Unlock 指原本受到時間、合約或其他歸屬限制的代幣，依照規定取得轉移、領取或使用資格的過程。

例如，某區塊鏈項目將 2 億枚代幣分配給開發團隊，但規定團隊必須等待一年，之後才能依照指定時間表逐步取得代幣。

這種安排可用來降低代幣推出初期的集中供應，並讓團隊與投資人的經濟利益和項目發展時間產生一定程度的連結。

不過，代幣解鎖機制的實際效果仍取決於持有人行為、代幣用途與市場需求。

Token Unlock 的中文是什麼？

Token Unlock 中文通常稱為「代幣解鎖」。

與之相關的名詞包括：

Token Vesting：代幣歸屬。
Vesting Schedule：代幣歸屬或解鎖時間表。
Cliff：初始等待期或特定批次解鎖事件。
Linear Vesting：線性歸屬。
Token Release：代幣釋出。
Token Claim：代幣領取。

這些名詞彼此相關，但並非完全相同。

為什麼加密貨幣需要代幣解鎖？

常見目的包括：

降低代幣上市初期的集中流通量。
讓開發團隊的代幣分配與長期參與產生關聯。
依照投資協議安排早期投資人的代幣取得時間。
分階段提供生態補助與社群激勵。
讓市場了解預定的供應釋出安排。

不過，鎖倉與解鎖機制並不保證團隊一定會持續開發，也不代表項目具有良好基本面。

Token Vesting 是什麼？與 Token Unlock 有何不同？

Token Vesting 指代幣權利依照時間或條件逐步歸屬的安排。

Token Unlock 則偏向描述代幣解除限制、取得可領取或可轉移資格的事件。

例如：

某團隊獲得 1,200 萬枚代幣，設定一年等待期，再於後續 24 個月逐步歸屬。

Vesting Schedule 描述的是完整安排。

每個月份依規則解除限制的部分，則可視為對應的解鎖。

Vesting、Unlock、Claim 和 Circulation 差在哪？

名詞	中文	主要意思
Vesting	歸屬	依時間或條件取得代幣權利
Unlock	解鎖	解除特定限制，取得領取或轉移資格
Claim	領取	持有人實際將可領取代幣轉至指定錢包
Circulation	流通	代幣符合市場數據平台的流通認定條件
Sell	賣出	持有人實際出售代幣

解鎖、領取、流通與賣出，是四個不同的階段。

例如，團隊代幣已經解鎖，但仍存放在歸屬合約中，持有人尚未領取。

即使代幣已經領取，也可能繼續由團隊錢包持有，而未被特定數據平台認定為公開流通供應。

因此，不能只看到「解鎖 1 億枚」，就直接認為市場上新增了 1 億枚可交易代幣。

Cliff Unlock 是什麼？懸崖式解鎖如何運作？

Cliff 在傳統 Vesting 設計中，通常指代幣開始歸屬前的初始等待期。

例如，某團隊代幣有一年 Cliff。

在第一年結束前，團隊不依該安排取得可解鎖代幣。

等待期結束後，可能先釋出一批代幣，或開始後續的線性歸屬。

Cliff Unlock 計算範例

假設某團隊獲得 2,400 萬枚代幣。

安排如下：

前 12 個月為 Cliff 等待期。
第 12 個月結束時先解鎖 600 萬枚。
剩餘 1,800 萬枚於後續 18 個月平均解鎖。

那麼：

第 12 個月：解鎖 600 萬枚。

第 13 至 30 個月：每月解鎖 100 萬枚。

這種設計結合了等待期、一次性解鎖及後續分期釋出。

Cliff 一定代表一次解鎖全部代幣嗎？

不一定。

Cliff 只是描述初始等待期，等待期結束後的代幣安排仍須依具體合約或文件判斷。

此外，部分數據平台使用較廣義的 Cliff Unlock 分類。

例如，Tokenomist 將每週、每月或每季等非每日釋出的批次解鎖歸入 Cliff 類型。

因此，閱讀平台資料時應確認其分類定義，而不是只依一般語意推論。

Linear Vesting 是什麼？線性解鎖怎麼算？

Linear Vesting 指代幣按照時間逐步歸屬或釋出。

例如，某投資人有 1,200 萬枚代幣，安排在 12 個月內平均解鎖。

如果採用每月平均釋出：

每月解鎖量 = 1,200 萬 ÷ 12 = 100 萬枚。

但實際合約也可能採用每日、每個區塊或連續時間計算。

每日線性解鎖範例

假設某項目預定在 300 天內線性解鎖 3,000 萬枚代幣。

則：

每日平均解鎖量 = 3,000 萬 ÷ 300 = 10 萬枚。

這代表在沒有修改安排的情況下，每日可能有約 10 萬枚代幣取得解鎖資格。

但每日解鎖不等於每日一定賣出相同數量。

Cliff 和 Linear Unlock 比較

項目	Cliff／批次解鎖	Linear／線性解鎖
釋出方式	特定日期或週期集中釋出	隨時間逐步釋出
常見頻率	一次性、每月、每季等	每日或更細的時間單位
供應變化	可能在特定日期集中	通常較平滑
分析重點	單次解鎖規模	每日或每月累計供應
是否必然造成賣壓	否	否

需要注意，這張表是為了比較不同釋出模式。實際項目可能同時採用 Cliff 等待期與 Linear Vesting。

Token Unlock 時間表怎麼看？

代幣解鎖時間表通常會列出不同持有人類別，以及未來預定釋出的代幣數量。

常見欄位包括：

解鎖日期。
代幣名稱。
解鎖數量。
解鎖名目價值。
占總供應量比例。
占流通供應量比例。
代幣分配對象。
解鎖類型。
剩餘未解鎖數量。

假設代幣解鎖時間表

日期	對象	解鎖數量	類型
2027/01/01	團隊	500 萬枚	Cliff
2027/02/01	投資人	200 萬枚	分期解鎖
2027/03/01	團隊	500 萬枚	Cliff
2027/04/01	生態基金	300 萬枚	分期解鎖

以上僅為教學用的假設資料，不代表任何實際項目的解鎖計畫。

研究時，不能只看總數，也應確認每個類別的解鎖條件。

累計解鎖和單期解鎖有什麼不同？

單期解鎖量是指定日期或期間釋出的數量。

累計解鎖量則是截至某個時間點，所有相關解鎖事件的合計。

例如：

第一個月解鎖 100 萬枚。

第二個月解鎖 200 萬枚。

第三個月解鎖 300 萬枚。

第三個月的單期解鎖量是 300 萬枚。

前三個月累計解鎖量則是 600 萬枚。

這兩種圖表回答的問題不同，不能混用。

代幣解鎖會影響流通供應量嗎？

可能會，但不是所有解鎖都會立即增加數據平台顯示的流通供應量。

例如：

某項目原本有 1 億枚流通代幣。

另外有 2,000 萬枚團隊代幣即將解鎖。

如果這 2,000 萬枚全部符合平台的流通認定條件，流通供應量可能增加至 1.2 億枚。

但如果代幣仍由團隊或基金會控制，部分平台可能暫時不將其列入流通供應量。

因此，研究時應區分：

已發行供應量。
已解鎖供應量。
已領取供應量。
被認定為流通的供應量。

這些數字可能不同。

延伸閱讀：Tokenomics 是什麼？代幣經濟學、供應量、FDV 與代幣解鎖解析

代幣解鎖比例怎麼算？

研究解鎖風險時，可以使用兩種常見比例。

解鎖量占流通供應量比例

解鎖／流通供應量比例 = 預定解鎖量 ÷ 目前流通供應量 × 100%

假設：

目前流通供應量為 1 億枚。

預定解鎖量為 2,000 萬枚。

則：

2,000 萬 ÷ 1 億 × 100% = 20%。

這表示解鎖數量相當於目前流通供應量的 20%。

但不能直接假設流通供應量一定增加 20%。

解鎖量占總供應量比例

解鎖／總供應量比例 = 預定解鎖量 ÷ 總供應量 × 100%

假設：

總供應量為 10 億枚。

預定解鎖量為 2,000 萬枚。

則：

2,000 萬 ÷ 10 億 × 100% = 2%。

同一次解鎖事件，可以同時相當於流通供應量的 20%，以及總供應量的 2%。

兩個比例都正確，但回答的是不同問題。

哪個解鎖比例更值得關注？

如果目的是研究短期市場供應壓力，解鎖量相對目前流通供應量的比例通常更直接。

如果目的是研究整體代幣分配與長期釋出進度，解鎖量相對總供應量的比例則具有參考價值。

但兩者都無法直接預測價格跌幅。

代幣解鎖價值怎麼算？

解鎖名目價值 = 預定解鎖數量 × 目前代幣價格

例如：

預定解鎖 1,000 萬枚代幣。

目前價格為 2 美元。

則：

解鎖名目價值 = 2,000 萬美元。

這是以目前價格計算的參考數字。

如果解鎖前幣價變動，解鎖名目價值也會變動。

此外，解鎖名目價值不代表市場將出現等額賣單。

解鎖價值和交易量如何比較？

假設某代幣：

預定解鎖名目價值：2,000 萬美元。
24 小時現貨交易量：500 萬美元。

則：

解鎖價值／24 小時交易量 = 4 倍。

這個比例可用來辨識需要進一步研究的事件，但不能直接解讀成市場一定無法承接。

因為交易量反映已發生的交易，不等於委託簿中的可用買盤。

此外，部分解鎖代幣可能不會出售。

為什麼市場深度比單看交易量重要？

假設某代幣一天交易量達到 1 億美元，但買方委託簿在目前價格附近的掛單很少。

如果有人短時間內大量出售，仍可能造成明顯價格滑點。

因此，研究大型解鎖事件時，還應觀察：

現貨交易所的買方深度。
買賣價差。
DEX 流動性池。
預估價格滑點。
解鎖代幣是否集中於少數錢包。

Token Unlock 一定會造成幣價下跌嗎？

不一定。代幣解鎖是供應資格的變化，不是實際賣出事件。

市場價格可能受到多種因素影響，包括：

持有人是否出售。
解鎖是否早已被市場預期。
項目是否同時推出重要產品。
整體加密貨幣行情。
市場流動性。
做市與場外交易安排。
質押或其他代幣需求。

為什麼有些代幣解鎖後反而上漲？

可能因為市場原本預期較大的賣壓，但實際出售有限。

也可能因為項目基本面改善，或整體市場需求增加。

不過，不能只根據少數歷史案例，就推論所有代幣都會出現相同走勢。

解鎖前下跌代表市場提前反映嗎？

有這種可能，但不能直接確認因果關係。

價格變動可能同時受到市場行情、槓桿清算、其他消息或流動性變化影響。

研究時應避免把所有價格波動都歸因於解鎖事件。

如何分析代幣解鎖的潛在賣壓？六步驟

第一步：確認解鎖日期與數量

先從項目官方文件、歸屬合約或可靠數據平台確認：

解鎖日期。
單次解鎖數量。
未來 30 天、90 天與一年的預定解鎖量。

如果解鎖時間只是預估值，應明確標記不確定性。

第二步：確認代幣分配對象

不同對象可能有不同的經濟動機。

例如：

團隊：可能長期持有，也可能需要資金。
早期投資人：可能受到基金策略及投資成本影響。
生態基金：可能用於補助或市場激勵。
社群：可能分散於大量持有人。

不能直接假設所有持有人都會出售。

第三步：計算解鎖量相對流通供應量的比例

例如，解鎖量相當於目前流通供應量的 2% 或 30%，其潛在影響可能不同。

但仍需考慮是否已被納入流通統計。

第四步：比較市場流動性

除了 24 小時交易量，也應觀察交易所委託簿深度、DEX 流動性及滑點。

第五步：研究持有人錢包動向

如果能確認解鎖相關錢包，可以透過區塊鏈瀏覽器觀察代幣領取與轉帳。

但轉入交易所不等於已經出售，轉出交易所也不一定代表長期持有。

第六步：搭配 FDV 與基本面

若某代幣流通比例很低、FDV 很高，又即將進入大量解鎖期，就值得更仔細研究。

但也應確認項目是否具有實際使用需求、收入與價值捕獲機制。

延伸閱讀：FDV 是什麼？完全稀釋估值、流通市值與高 FDV 風險

Tokenomist 是什麼？如何查詢代幣解鎖時間表？

Tokenomist 是專注於代幣經濟、解鎖與供應變化分析的數據平台。

官方網站：Tokenomist

平台提供代幣解鎖事件、供應分析與相關指標。

使用者可以透過平台了解不同代幣的預定釋出情況。

第一步：進入 Tokenomist 官方網站

開啟 https://tokenomist.ai/。

一般公開資料可依網站提供的功能瀏覽，部分進階功能可能需要訂閱或其他權限。

第二步：搜尋代幣

選擇想研究的代幣，例如 ARB 或 OP。

進入代幣資料頁後，確認名稱、代號與所屬項目，避免混淆名稱相似的資產。

第三步：查看 Unlock Events

觀察未來預定解鎖事件，包括：

日期。
代幣數量。
名目價值。
相對流通供應量比例。
分配對象。

實際可用欄位與介面會隨平台版本及方案調整。

第四步：查看 Cliff 與 Linear 分類

Tokenomist 將週期性批次釋出與每日線性釋出分別整理。

研究時應確認自己查看的是單次事件，還是指定期間的累計供應。

第五步：核對官方文件

Tokenomist 的資料適合作為研究入口，但仍應核對項目官方文件、治理公告及鏈上合約。

若解鎖安排改變，第三方數據可能需要時間更新。

官方說明：Tokenomist — Cliff、Linear 與 Emission

Token Unlock 實際案例：ARB 代幣解鎖

ARB 是 Arbitrum 生態的治理代幣。

根據 ArbitrumDAO 官方文件，ARB 的初始供應量為 100 億枚。

部分團隊與投資人代幣採用分期歸屬安排。

分析 ARB 時，可以觀察：

初始代幣分配比例。
團隊與投資人的歸屬安排。
不同時間點的已解鎖數量。
尚未解鎖供應。
市場流通供應量。
ARB 的治理與實際需求。

為什麼 ARB 適合作為案例？

因為 ARB 具有明確的初始分配設計，也有可追蹤的解鎖安排。

但要注意：

初始供應量、已解鎖供應量、DAO 金庫持倉與流通供應量，並不是同一個數字。

例如，DAO 金庫中的代幣可能已經不受原始鎖倉限制，但仍未進入公開市場交易。

因此，研究 ARB 解鎖時，不能把所有已解鎖代幣直接視為市場賣壓。

延伸閱讀：Arbitrum 是什麼？ARB 幣用途、代幣經濟與解鎖

Token Unlock 實際案例：OP 代幣供應與分配

OP 是 Optimism Collective 的治理代幣。

OP 的初始代幣分配包含生態基金、公共利益資助、空投、核心貢獻者及投資人等類別。

研究 OP 時，可以比較：

初始供應量。
不同分配類別的安排。
已承諾配置數量。
已流通供應量。
後續可能發行的供應。
治理決議對代幣經濟的影響。

OP 的已承諾配置等於流通嗎？

不等於。

已承諾配置可能表示代幣已指定用途或分配對象，但不代表所有代幣都已符合流通供應量的認定條件。

因此，閱讀 OP 的供應數據時，必須區分不同口徑。

延伸閱讀：Optimism 是什麼？OP 幣用途、Superchain 與代幣經濟

代幣解鎖與通膨有什麼不同？

代幣解鎖與通膨經常被混淆，但兩者不同。

代幣解鎖

通常是已存在、受到限制的代幣取得可領取或可轉移資格。

代幣通膨

通常是新增代幣發行，使供應量增加。

例如：

某項目已經發行 10 億枚代幣，其中 5 億枚受到鎖倉限制。

之後解鎖 1 億枚，並不代表總供應量一定從 10 億枚變成 11 億枚。

相反地，如果協議新鑄造 1 億枚代幣，總供應量才可能因此增加。

不過，兩者都可能影響市場流通供應量，因此研究時仍需一起觀察。

Token Unlock 和 FDV 有什麼關係？

FDV（完全稀釋估值）通常使用目前代幣價格，乘以最大供應量或指定總供應量計算。

代幣解鎖則描述供應何時取得流通資格。

如果 FDV 已使用固定最大供應量計算，單純解鎖通常不會讓 FDV 自動增加。

但流通市值可能因流通供應量增加而改變。

例如：

代幣價格：1 美元。
流通供應量：1 億枚。
最大供應量：10 億枚。

目前流通市值為 1 億美元。

FDV 為 10 億美元。

若另外有 1 億枚代幣解鎖並被納入流通統計，在價格不變的假設下：

流通市值可能增加至 2 億美元。

FDV 仍為 10 億美元。

這只是用來說明估值口徑的假設情境，不代表實際市場價格會維持不變。

代幣解鎖有哪些常見風險？

大量集中解鎖

特定日期釋出大量代幣，可能提高市場對潛在供應的關注。

低流通、高 FDV

目前流通比例較低，未來可能仍有大量供應進入市場。

持有人集中

若大量解鎖代幣集中於少數錢包，持有人行為可能對市場產生較大影響。

流動性不足

即使解鎖名目價值不高，若市場深度不足，仍可能出現較大滑點。

解鎖安排變更

項目可能透過治理、合約或其他程序調整原始安排。

數據口徑不一致

不同平台可能對已解鎖、已領取及流通供應量採用不同定義。

將解鎖誤認為實際賣出

這可能導致對市場風險的錯誤判斷。

Token Unlock 常見問題 FAQ

Token Unlock 是什麼？

Token Unlock 是代幣解鎖，指受到特定限制的代幣依規則取得領取、轉移或使用資格。

Token Unlock 中文是什麼？

中文通常稱為「代幣解鎖」。

Token Vesting 是什麼？

Token Vesting 是代幣歸屬，指代幣權利依照時間或條件逐步取得的安排。

Vesting Schedule 是什麼？

Vesting Schedule 是代幣歸屬時間表，規定代幣何時及如何取得權利或解鎖。

Cliff Unlock 是什麼？

通常指等待期結束後的解鎖安排，部分數據平台也用來分類非每日的批次解鎖。

Linear Unlock 是什麼？

指代幣按照時間逐步釋出的解鎖方式。

Cliff 和 Linear 哪個比較好？

沒有絕對答案，應依照項目分配目的、釋出速度及市場條件判斷。

Token Unlock 一定會讓幣價下跌嗎？

不一定。解鎖不代表持有人一定立即出售。

代幣解鎖等於賣出嗎？

不等於。持有人可能繼續持有、質押或轉移。

解鎖量占流通供應量比例怎麼算？

預定解鎖量除以目前流通供應量，再乘以 100%。

解鎖價值怎麼算？

預定解鎖數量乘以目前代幣價格。

解鎖價值越高，風險越大嗎？

不一定，仍須搭配流通供應量、持有人類型及市場流動性分析。

解鎖量和交易量可以直接比較嗎？

可以作為初步參考，但交易量不等於可立即承接賣單的市場深度。

已解鎖等於已流通嗎？

不一定。不同數據平台對流通供應量的認定可能不同。

已解鎖等於已領取嗎？

不一定。代幣可能已符合解鎖條件，但尚未由持有人領取。

Token Unlock 和代幣通膨一樣嗎？

不一樣。解鎖通常涉及既有代幣解除限制，通膨通常涉及新增發行。

Token Unlock 會提高 FDV 嗎？

如果 FDV 使用固定最大供應量計算，單純解鎖通常不會自動提高 FDV。

什麼是低流通高 FDV？

指目前流通供應比例較低，但完整供應情境下的理論估值較高。

哪裡可以查代幣解鎖？

可以使用 Tokenomist 等工具，並核對項目官方文件。

Tokenomist 是什麼？

Tokenomist 是提供代幣解鎖、歸屬及供應數據的分析平台。

解鎖時間表會改變嗎？

有可能，實際情況取決於項目治理、合約與相關安排。

代幣解鎖前應該看什麼？

建議查看日期、數量、分配對象、流通比例、市場深度及官方資料。

大量解鎖一定是壞消息嗎？

不一定，還需要評估市場是否已反映預期及持有人實際行為。

代幣解鎖可以預測幣價嗎？

不能單靠解鎖數據準確預測價格。

Token Unlock 是研究供應風險的重要工具

Token Unlock 是加密貨幣代幣經濟學的重要組成部分。

透過解鎖時間表，研究者可以了解團隊、投資人及其他參與者何時可能取得更多可轉移代幣。

但解鎖不等於出售，也不代表市場價格一定下跌。

真正重要的是把解鎖日期、解鎖量、流通供應量、持有人類型、市場流動性與代幣需求放在一起分析。

尤其是低流通、高 FDV 的代幣，更需要持續關注未來供應釋出的速度。

Token Unlock 能協助辨識潛在供應風險，但不能取代對項目基本面與市場需求的研究。

參考資料

*本文由桑幣區識編輯團隊依據官方資料及公開資訊整理，內容僅供資訊與教育用途，不構成投資建議。