美國知名創投公司 Andreessen Horowitz（a16z）的普通合夥人 Chris Dixon 近日在 Blog 上分享了美國當前的政策如何影響加密貨幣市場，以及迷因幣為什麼反而發展的比真正具有實用性的代幣還要好。以下為原文編譯。
加密貨幣價格最近再次達到歷史新高，這可能會導致加密市場過度投機，特別是考慮到最近圍繞著迷因幣的熱議。為什麼市場會不斷重複這些週期——而不是支持那些真正能夠帶來差異的基於區塊鏈的生產性創新？
迷因幣主要是指那些幽默的加密代幣，源自於一個能夠理解內部笑話的線上社群。你可能聽說過狗狗幣，它基於老式的 doge 模因，特點是柴犬的圖片。它作為一個鬆散的線上社群出現，當有人諷刺性地添加了一種後來具有一定經濟價值的加密貨幣時。這種「迷因幣」體現了網路文化的各種方面，大多數情況下是無害的，雖然其他迷因幣可能未必是這樣。
但我這篇文章的重點並不是為迷因幣辯護或貶低它們。我真正想表達的是，當前政策制度允許迷因幣蓬勃發展，而具有更多生產性用例的加密貨幣公司和區塊鏈代幣卻反而面臨障礙。任何製作迷因的人都可以輕鬆創建、推出甚至自動在市場上架代幣，包括貶低特定政治家和名人的代幣。但那些試圖建立真實且持久的產品的企業家呢？他們卻陷入了監管的邊緣地帶。
今天，發布一個沒有用例的迷因幣實際上比推出一個實用的代幣更安全。想想看：如果我們有一個證券市場政策，只激勵 GameStop 迷因股票，並拒絕像蘋果、微軟和輝達這樣的公司（這些公司都有人們每天使用的產品），我們會認為這項政策是失敗的。然而，目前的法規正是在鼓勵交易平台上架迷因幣而不是其他更有用的代幣。加密貨幣產業缺乏監管明確性意味著平台和企業家必須隨時擔心他們所上架或開發的更有生產性的區塊鏈代幣可能突然被視為證券。
我將加密貨幣產業中這些偏向「投機性和生產性」用例之間的區別稱為「電腦與賭場」。一種文化（賭場）將區塊鏈視為主要用於交易和賭博的方式，另一種文化（電腦）更感興趣的是將區塊鏈作為創新的新平台，就像之前的網路、社交和行動平台一樣。不過，迷因幣社群也有可能隨著時間的推移透過增加更多實用性來發展其代幣；畢竟，我們今天使用的許多顛覆性的創新最初看起來都像是玩具。無論如何， 「實用性」很重要，因為從本質上講，代幣就是一種新的數位原語，為任何人在線提供產權。
更具生產性的基於區塊鏈的代幣使個人和社群能夠「擁有」而不僅僅是使用網路平台和服務。這些開源的、社群運作的服務可以解決我們今天在大科技公司面臨的許多問題：
- 它們可以提供更有效率的支付系統。它們可以驗證真實性以防止深度偽造。
- 它們可以允許在特定社交網路中有更多的發言權，或者如果你不喜歡審查政策或這些網路選擇踢出和保留誰，你可以選擇退出。
- 它們可以讓用戶在平台的決策中擁有投票權，尤其是如果這些用戶的生計依賴該平台時。
- 它們可以標記「人類證明」以對抗人工智慧。
- 它們可以作為對企業集中權力的分散平衡力量。
我們的法律框架應該要鼓勵這類創新。那麼，為什麼我們會優先考慮迷因而非實際有用的內容呢？美國證券法並不授權SEC基於投資的優點來作出判斷，與此同時，終結投機也不是SEC的職責。相反，該機構的角色應該是（1）保護投資者；（2）維持市場的公平、有序及高效；以及（3）促進資本形成。然而，在處理數字資產市場和代幣的問題上，SEC並未在這三個目標上取得成功。
SEC用來確定某物是否為證券的主要測試是基於 1946 年的豪威測試（Howey test），涉及評估多個因素——包括是否有合理的預期透過他人的管理努力獲得利潤。以比特幣和以太坊為例，雖然這兩個加密項目最初是以一個人的願景開始的，但它們演變成了沒有任何實體控制的開發者社群——因此潛在投資者不必依賴任何人的「管理努力 」。 這些技術現在的功能更像是公共基礎設施而非私人平台。
不幸的是，其他正在建立創新項目的企業家不知道如何獲得與比特幣和以太坊相同的監管待遇。比特幣（2009 年創立）和以太坊（2013-2014年）是迄今為止唯一被 SEC 明確或含蓄地認為不涉及管理努力的兩個重要區塊鏈專案。它們都建立了十多年，SEC 的不坦率和監管方法也導致了業內的許多混淆和不確定性。而且，儘管豪威測試有他的意義，但它本質上仍然是主觀的。SEC 對測試的含義進行了如此廣泛的擴展，以至於普通資產，甚至像 Nike 球鞋這樣的東西，今天都可能被視為證券。
同時，迷因幣項目沒有開發者，因此不存在迷因幣投資人「依賴任何人的管理努力」的假設。因此，迷因幣得以傳播，而創新項目則苦苦掙扎。與此同時，投資人面臨的風險更大，而非更小。
這個問題的解決方案不是減少監管——而是更好的監管。具體解決方案包括添加量身定制的披露，為普通投資人提供更多資訊。另一個解決方案是要求長期鎖定期以防止快速致富計劃，並激勵更長期的建設。
監管機構在大蕭條後實施了類似的保護措施，那是在 20 世紀 20 年代的過度和 1929 年股市崩盤之後。一旦這些指導原則到位，我們就見證了我們的市場和經濟中前所未有的成長和創新時代。現在是監管機構從過去的錯誤中吸取教訓，並為所有人鋪平通往更美好未來的道路的時候了。
作者是Andreessen Horowitz的合夥人，在那裡他領導加密基金，並且是《讀寫擁有》一書的作者。
