比特幣減半是比特幣協議的關鍵特徵。要理解它的歷史背景，我們必須追溯到比特幣的起源。
比特幣由中本聰於 2008 年提出並於 2009 年推出，旨在建立一種獨立於傳統金融體系的貨幣，最大供應量為 2,100 萬個。比特幣透過挖礦釋放，挖礦驗證並記錄交易，用新的比特幣獎勵礦工。
比特幣減半大約每 4 年或每 21 萬個區塊就會發生，其中挖掘新區塊的獎勵減半（目前區塊獎勵為 6.25 個比特幣）。 這會逐漸降低新比特幣的生成速度，直到 2140 年左右達到上限。
迄今已經發生了三次減半事件，第四次減半預計發生在 2024 年 4 月 19 日。過去的減半事件發生在 2012 年 1 月 28 日、2016 年 7 月 9 日和 2020 年 5 月 11 日。
這些事件引起市場關注，並且可以在短期內對比特幣價格產生積極影響，儘管其長期影響受到市場需求和宏觀經濟條件等多種因素的影響。
本報告重點關注比特幣減半對加密貨幣市場的影響及其與全球金融市場的關係，評估比特幣作為新興資產類別的潛力和風險。
比特幣減半對投資者、交易者、礦工都有不同程度的影響
比特幣投資者
減半事件前後比特幣的過去表現：
根據過去的減半事件，雖然比特幣每次減半後都會創下歷史新高，但我們觀察到，達到歷史新高需要更長的時間，且倍數較低。
不同比特幣餘額的地址：
非零餘額錢包已突破 5,000 萬大關。擁有 1 個以上比特幣的錢包也已突破 100 萬個。這些類型的錢包反映了一段時間內加密貨幣的整體採用（包括減半事件）。
另一方面，自上次減半以來，鯨魚（餘額超過 100 或 1,000 比特幣）的數量有所減少。
比特幣交易者
比特幣現貨交易量變化：
過去一週日均現貨交易量在250億美元左右，距離上次多頭市場的水準仍
有很大差距。雖然現貨交易量已經從上次熊市逐漸攀升，但比特幣的價格距離上次歷史高點已經不遠了。
價格走勢和交易量的V形正在慢慢形成。由於即將到來的減半事件和加密貨幣採用率的上升，預計將會出現更多的交易活動。
比特幣活躍錢包地址：
比特幣減半通常會為比特幣生態系統帶來新的敘述，並注入新的用戶活動。 從歷史上看，每次減半之前，活躍的比特幣地址數量往往會在一定範圍內保持穩定，然後在實際減半事件後經歷激增。
這次的敘述是圍繞著比特幣的 Layer 2 展開的，在減半事件前後，預計會有大量相關計畫正式啟動，這也應該會為整個比特幣生態系統帶來新一波的用戶成長。
交易所的比特幣餘額：
交易餘額通常被視為重要的鏈上指標。 較高的餘額表示交易者將比特幣存入交易所，從而導致拋售的可能性，反之亦然。
面對即將到來的減半事件，交易所餘額已創造出上次減半事件以來的新低。 最新餘額為 231 萬枚比特幣，佔總供應量的 11.02%。
礦工
礦工餘額 – 礦工生存挑戰：
除了 2020 年 5 月牛市期間的減半之外，我們一直觀察到每次減半之前礦工錢包中的比特幣餘額都在快速消耗。
這主要是由於減半導致礦工收入急劇下降。 礦業公司和礦場需要大量資金來升級礦機和設備，以便在減半後比其他人更快、更有效率地開採比特幣。 面對資金壓力，他們傾向於透過出售比特幣或從事槓桿操作來籌集短期資金。
即將到來的減半事件似乎也不例外。 從 2023 年 4 季開始，比特幣礦工開始持續拋售比特幣，目前餘額已降至 2021 年 6 月以來的最低點。
礦工收入
儘管減半事件導致區塊獎勵減少，但礦工的總收入很大程度上取決於比特幣的價格表現。目前，礦工總收入已較上次熊市大幅恢復。
宏觀
比特幣市值與央行資產
比特幣是通賬對沖工具嗎？這是投資者普遍關心的問題。
全球央行的資產表明，全球流動性是通貨膨脹的一個原因，似乎與比特幣的市值或價格表現有關。
歷史資產類別報酬率
2012 年至 2023 年按資產類別劃分的歷史回報表明，比特幣在 12 年中的 9 年中成為表現最佳的。儘管表現出色，尤其是在減半年和隨後的一年，但我們觀察到一種模式，即比特幣在減半事件發生後的第二年（包括 2014 年、2018 年和 2022 年）成為表現最差的資產類別。
比特幣一年相關矩陣
在一年的時間裡，比特幣和標準普爾 500 指數的價格走勢往往表現出較高的相關性，相關性達到 0.85。另一方面，比特幣與美元和原油價格呈現輕微負相關。
資產配置
比特幣：Rolling 90 天相關性
比特幣：Rolling一年期相關性
這是比特幣與其他資產類別的一年期Rolling相關性的長期視圖。 比特幣和美元之間的相關性已從負值攀升至幾乎為零。
比特幣價格波動
確實，與股票或固定收益相比，比特幣一直是不穩定的資產類別。但值得注意的是，由於機構投資者越來越多地採用比特幣，比特幣的一年年化波動率出現了明顯的下降趨勢。比特幣市場將變得更有效率並表現出更低的波動性。
資產流動
比特幣ETF淨流入
自 1 月 11 日比特幣現貨 ETF 在美國交易所上市以來，短短一個多月的時間裡，推出的 10 隻不同的比特幣 ETF 就吸引了超過 48.7 億美元的淨流入，其中灰度的 GBTC 例外，處於持續流出。
比特幣ETF淨流入
除灰度資金大幅流出外，其他比特幣ETF持續吸引資金流入。值得注意的是，貝萊德（BlackRock）發行的iShares比特幣信託（IBIT）和富達（Fidelity）推出的Fidelity Wise Origin比特幣基金（FBTC）。
選擇權未平倉合約與永續合約
投資者和投機者經常利用衍生性商品來接觸加密貨幣領域或執行避險策略。
雖然期貨永續合約是過去幾年最受歡迎的產品，但據觀察，選擇權在市場上獲得了巨大的吸引力。 事實上，自 2023 年第二季以來，選擇權的未平倉合約一直超過永續合約的未平倉合約。
由於即將到來的減半事件以及散戶投資者和機構基金對加密貨幣的採用率不斷上升，預計衍生性商品市場活動將呈現正面趨勢。
實體比特幣所有權概述
總體而言，目前比特幣總供應量的約 30% 已確定。其中，Binance、Bitfinex 和 Coinbase 等交易所合計持有超過 180 萬枚比特幣，佔比特幣總供應量的 8.8% 以上。
上市公司總共持有約 38.5 萬枚比特幣，其中 MicroStrategy 持有 19 萬枚比特幣，佔總供應量的 0.9%。機構基金也累積了大量比特幣，總計超過 85 萬枚，其中灰度比特幣信託是最大的持有者，擁有超過 45 萬枚比特幣。
資產配置
如果比特幣成為下一個戰略資產類別
比特幣的市值僅為黃金的1/13，是傳統投資者分散投資組合風險的策略資產類別。
隨著現貨比特幣ETF的獲批，預計將有更多機構資金進入此新興資產類別。
有多少資金可以流入比特幣？
讓我們來看看全球資產管理公司。即使他們配置比特幣 1%，也可以為該資產類別帶來超過 1 兆美元的資金，而比特幣的市值僅為 1 兆美元。
然而，應該指出的是，授權和監管問題仍然是加密貨幣採用的障礙，因此上述內容僅作為潛在市場的說明。
透過比特幣配置優化投資組合績效
CoinEx 的研究團隊對傳統 60/40 投資組合與多種比特幣配置場景的表現進行了回測。結果清楚地表明，添加比特幣，即使是個位數的配置，不僅會大大提高股票曲線，更重要的是，會大大提高投資組合的風險調整回報。
詳細分析如下表所示。
比特幣投資組合配置的回測
風險分散是投資組合管理的關鍵。事實上，回測結果表明，即使將 1% 的比特幣配置也可以提高投資組合的風險調整回報率或夏普比率。
5％ 的比特幣配置導致夏普比率進一步優化，但對投資組合波動性和最大回撤的影響仍然很小。
加密貨幣監管
加密貨幣監管的全球觀點
結論
比特幣對加密貨幣和全球金融市場的影響是多方面且重大的。歷史模式表明，減半事件往往會引起更多的市場關注，比特幣的價格通常會創下新高，儘管這些上漲的速度和成長倍數一直在放緩。非零餘額錢包的增加和鯨魚數量的減少表明加密貨幣的採用不斷增長。此外，減半事件往往會引發新的故事，提高用戶參與度，並先於相關專案啟動，進而推動比特幣生態系統的成長。
就全球金融市場而言，比特幣的表現越來越與全球流動性、其與其他資產類別的相關性以及機構投資者的採用程度有關。儘管面臨監管挑戰，比特幣正慢慢被更多機構基金認可和投資。
在此背景下，比特幣的未來發展必將引起人們的高度關注。隨著全球央行的轉變以及市場流動性的恢復，比特幣有望在減半後迎來更積極的發展。
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