GBTC 負溢價大幅縮窄

自今年年初至今，交易員一直在購買市場價格與底層價值相比處於負溢價狀態的 Grayscale Bitcoin Trust（BTC -0.05%）。數據顯示，GBTC 的溢價率已從去年年底的接近 -50% 回升至 -9.77%。

突然回升的市場需求，可以歸因於交易員對 GBTC 轉型現貨比特幣 ETF 的信心正在不斷提升，並期望轉型後負溢價問題消失的同時從中賺取差價利潤。這意味著大部分 GBTC 的交易員在成功轉型後可能會尋求兌現而非繼續持有。

最少流出 27 億美元

摩根大通分析師在最新發布的報告指出了這一現象，並查看了自 2023 年以來 GBTC 的資金流入情況，以計算在轉換時可能出售的股份價值。分析師 Nikolaos Panigirtzoglou 在考慮了年初至今比特幣每日價格變化與交易量等參數後發現，

「自年初以來流入 Grayscale Bitcoin Trust 的淨總流量約為25億美元。若再加上年初開始的平空頭寸，這個金額可能接近 27 億美元。」

摩根大通分析師認為，假設年初至今流入的這 27 億美元主要是出於 Grayscale Bitcoin Trust 轉型 ETF 的預期，那麼投資人在 GBTC 轉換為 ETF 後獲利離場的可能性很高。換句話說，摩根大通分析師預計 GBTC 在轉換為 ETF 時最少會流出 27 億美元，且如果 GBTC 轉換為 ETF 後仍然維持目前的每年 2% 的管理費，流出額可能會進一步增加。分析師說道：

「一旦 SEC 在美國批准現貨比特幣 ETF，我們預見比特幣ETF的平均費用將更加激烈地競爭，趨近於黃金 ETF 的水平，後者目前大約為 0.5%。」

資金流出對市場的影響

分析師指出，如果確實有 27 億美元的資金會全部退出，那麼這樣的資金流出理所當然會對比特幣價格造成嚴重的下行壓力。不過，分析師強調，這些資金可能不會完全離開比特幣市場，大部分或將轉移到其他比特幣工具中，例如獲得 SEC 批准的其他比特幣現貨 ETF。因此對市場造成的負面影響會相對溫和許多，但整體走向仍然偏向下行。分析師說道：

「這意味著比特幣基金領域的資產分佈可能會從 Grayscale Bitcoin Trust 的 230 億美元和其他基金 50 億美元，調整為 Grayscale Bitcoin Trust 200 億美元和其他基金 80 億美元。但在我們看來，比特幣價格的風險平衡傾向於下行，因為這27億美元中的一部分可能會完全退出比特幣領域。」