- 作者：The Spartan Group 普通合夥人 Jason Choi
- 編譯：Zombit
過去 12 個月，風險投資基金（VC）已為了參與加密貨幣私募融資而籌集了數十億美元的資金，並且數字仍在持續增加。那麼，接下來將會如何發展？
這些資本在加密貨幣領域籌集的資金大多會用於投資一級市場的私募融資，其中大多數會是發行代幣的協議或其他項目。假設今年投入十億美元，為了使投資人達到 5~10 倍的收益，市場就必須在今年的投資中汲取價值 50~100 億美元的代幣。
二級市場的資本注入可能短時間內很難趕上一級市場代幣分銷的速度。頂級項目或許仍然能控制百億美元的價值。但市場沒有足夠的資本能夠支撐每年 50 個新誕生的競品，特別是在緊縮政策的環境之下。
對於任何管理規模 1 億美元以上的基金經理人而言，「早期進場即保證獲利」這種從 2017 持續至 2021 年的玩法大概率已經結束了，挑選與管道現在變得至關重要。
因為現在市場上已經沒有足夠的資本能夠為 2017 年那樣的空氣項目提供退出的接盤資金，對於風險投資基金而言，挑選真正頂級項目的壓力已經來了。大型基金很清楚，真正優質的項目能夠在短短幾年內控制 500 億美元以上的價值，所以這些大型基金會受此激勵，掏錢給他們認為優質的團隊。
透過粗略計算可以得出，在保守的假設下，大型基金只能參投 FDV 1.75 億美元的投資案，縱使他們在 75 個項目中僅成功選中 1 個「藍籌」，投報率仍然會是初始基金規模的 5 倍。
總而言之，早期籌碼的價值會被大型基金抬高、藍籌與融資案的比率會下降、所有人的投資回報都會被壓縮。
風險投資基金要如何繼續維持結構優勢呢？我認為，小型基金（專注於 pre-seed）、主題基金（例如 DeFi 基金）仍然可以開拓自己的利基市場，而大型基金（規模大於 10 億美元）則能夠憑藉財力與聲望強行參投。至於 1 億～10 億美元區間的基金⋯⋯趕緊為即將迎來的惡戰做好準備吧。
