摩根大通最新報告指出，近期微策略（MSTR）股價明顯跌得比比特幣更深，其原因可能不是受加密貨幣價格回調所牽動，而是因為華爾街愈來愈擔心該公司可能在明年 1 月遭 MSCI 從主要股票指數中剔除，進而引發大規模的被動資金撤出。
該報告由摩根大通常務董事 Nikolaos Panigirtzoglou 帶領的策略團隊撰寫。報告指出，微策略過去曾因「比特幣概念股」身份而享有明顯溢價，市值長期高於其實際持有的比特幣淨值，但這項溢價在過去幾個月已逐漸消失。如今股價加速下滑，背後真正的壓力並非比特幣的波動，而是市場對 MSCI 1 月 15 日指數審查結果的緊張情緒升溫。
微策略目前仍被納入 Nasdaq 100、MSCI USA 與 MSCI World 等主要基準指數。摩根大通估計，在該公司約 590 億美元市值中，有接近 90 億美元是透過 ETF 與共同基金等被動資金持有。這些資金必須被動追蹤指數成份，一旦 MSCI 宣布剔除微策略，這些持股便會被迫同步賣出。摩根大通估計，光是 MSCI 的調整就可能造成約 28 億美元的被動拋壓；若其他指數提供商跟進，總流出金額最高可能達到 88 億美元。
對微策略而言，被從主要指數下架不僅影響股價，也會牽動流動性與公司籌資能力。摩根大通指出，失去大型指數成分資格，等於在企業信譽上遭到削弱，這會讓市場開始質疑公司未來能否順利再度透過股票或債券市場籌集資金。同時，若交易量因被動資金離場而明顯下降，也會降低大型機構投資人布局意願。
微策略的股價近月跌勢明顯，過去一年累計跌幅超過六成，遠高於比特幣同期表現。儘管如此，該公司仍維持獲利，過去 12 個月本益比約為 6.46，稀釋後每股盈餘達 27.34 美元，顯示其基本面並未全面惡化。但摩根大通提醒，若 MSCI 的審查結果不利，微策略的市值將更緊密地貼近比特幣的帳面價值，其股票即將像一檔「高槓桿比特幣現貨 ETF」般運作，幾乎失去本來的企業估值溢價。
值得注意的是，微策略近來仍積極運用資本市場，發行多種永續優先股與變動利率優先股，合計募資超過 13 億美元。但如果 1 月 15 日的結果不理想，這類融資操作未來可能變得更加困難。
