比特幣（BTC）自從今年 3 月創下歷史新高以來持續在 5 萬美元至 7 萬美元之間盤整，但全球持有最多比特幣的上市公司微策略（MicroStrategy，股票代碼為 MSTR）的股價卻已漲破 3 月高點，達到 25 年來的最高水平。MSTR 上周五收盤價為 212.59 美元。
根據 MSTR-Tracker 的數據，截至 10 月 14 日，微策略的資產淨值（NAV）相較其比特幣持有部位的溢價已增至三年來最高，達到約 270%。
NAV 溢價是用 MSTR 的市值除以其所持比特幣的價值後計算的，因此，較高的 NAV 表明持有 MSTR 的股票為投資者帶來的收益比直接持有比特幣高出 2.7 倍。解釋為什麼微策略的股票相對於其比特幣持有量存在溢價的關鍵因素包括其槓桿策略，以及來自其軟體業務的自由現金流量。
溢價因素
微策略利用槓桿——透過諸如場內股票發售計劃（ATM）和可轉換優先債券等金融工具——來放大其比特幣持有部位。截至 10 月 14 日，微策略持有約 39.1 億美元的長期債務，市值達 350 億美元，這表明其資產相對於其股本的槓桿率為 1.1 倍。
假設比特幣的價值增加了 10%，如果沒有槓桿，微策略的比特幣持有部位價值也會增加 10%，其股價亦然，但由於 MSTR 使用了債務，該公司能控制比僅用自身資金（股權）更多的比特幣。因此，當比特幣上漲 10%，該公司的總資產價值會增加更多，約 11% 而不是 10%，這表明 MSTR 的資產淨值溢價來自於槓桿作用。
微策略的軟體業務雖然經常被忽視，但其在第二季的營收約為 1.11 億美元，訂閱收入穩定成長，這為償還債務及維持其比特幣收購策略提供了現金流基礎。
除此之外，市場對微策略執行長 Michael Saylor 積極的 BTC 收購策略信心十足。自 2020 年 8 月採用比特幣作為主要財務資產以來，MSTR 的表現持續優於比特幣和大多數傳統股票。
自買入其首顆比特幣以來，MSTR 的漲幅已達到約 1700%，相比之下，比特幣在同一期間的報酬率僅約 500%。分析師 Maartunn 形容微策略股票就像打了類固醇的比特幣。
