Amber Group 研究顧問 Lao Bai 談原生穩定幣：我眼中真正的穩定幣三傑
由於美元穩定幣 USDC 上週受矽谷銀行倒閉影響而發生脫錨，使得加密原生穩定幣近日又受到加密貨幣社群的關注。資深區塊鏈分析師 Lao Bai 今天在推特上分享了對目前幾種原生穩定幣的看法，以及對未來原生穩定幣的展望。
作者：ABCDE 投研合夥人、Amber Group 研究顧問 Lao Bai
最近矽谷銀行和 USDC 短暫脫錨的事情佔據了所有人的視線，本來 Luna 崩盤之後大家都已經「安於」USDT 和 USDC 這種法幣背書型穩定幣了，這麼一搞，業界對於 Crypto Native 穩定幣的呼聲與需求又開始抬頭。
簡單說說我個人對當前幾個 Native 穩定幣的看法以及對未來 Native 穩定幣的展望。
一、DAI, Frax
Luna 崩盤之後 Native 穩定幣基本就靠這倆在撐著，DAI 市值 60 億，Frax 10 億。
MakerDAO 屬於當時被 ETH 孱弱的性能 + 312崩盤嚇怕了，DAI 在那之後慢慢不再由 ETH 主支持，而是由 USDC 主支持，「純淨版」的 MakerDAO 其實是 Liquity 在做了（最近 FOMO 的厲害，然而 LUSD 的市值依舊是 2 億，依舊是沒啥人用）。
Frax 穩定幣起家，結果反而是 DEFI 矩陣和 Curve War 玩的賊六，最近 LSD 的嘗試也非常成功，不過根基 Frax 和 DAI 都面臨類似相對尷尬的境地，就是應用場景過少，說白了就是除了自家 DAPP，基本沒啥地方可用。經常玩 Defi 和做流動性的都知道，這個圈子裡面，USDC 是絕對的王，USDT 用的都很少，雖然他在 CEX 那邊是老大。
MakerDAO 過去兩年一直有「不思進取」的 Feel，最近也終於開始折騰事情，弄了個 Endgame，還 Fork 了 AAVE V3 做了個 Spark 借貸平台以及 MetaDAO，希望 2 年之後的牛市能夠看到 DAI 有更多的使用場景。
至於 Frax，說實話我也不知道怎麼去「破圈」，也許等他的穩定幣 + 借貸 + LSD 產品矩陣再擴大一些會有拓展出更多 Frax 的應用場景？總之個人一直的感覺就是你讓我投資 FXS 是可以的，但你讓我滿手 Frax 我是不樂意也沒有足夠信心的……
二、crvUSD, GHO, sUSD
說實話其實現在做穩定幣的項目依舊還是有，各種花式算法來保證 Peg，但在我看來這都沒意義。除了 Luna 這種「憑空印錢」，大家其實不怎麼擔心你脫錨的事，真正重要的是：使用場景，不然 21 年的「算穩三傑」（說是算穩，其實都是抵押型的）Fei、Float、Reflexer 也不會淪落到現在這個下場。
說說我眼中真正的三傑。
crvUSD
Curve 做穩定幣其實是最「名正言順」的，自身是穩定幣最大深度的 Dex，大幾十億 TVL 又基本上全是藍籌，資本效率急待釋放。除此之外 crvUSD 的優勢還有下面幾個：
LLAMA 反向 Uni V3 式的清算機制，雖然有磨損，但安全很多。
基於 1，crvUSD 天然會和抵押品形成一個交易對 - 這就有了天然的 Swap 使用場景。
Curve 團隊還有大量的 crv（veCRV），到時候 crvUSD 各種池子天然就是 Curve War 的常勝將軍，完全不擔心冷啟動問題。
GHO
AAVE 沒有 Curve 那邊 Dex 和賄選的優勢，AAVE 的優勢在 V3、Lens 和 Facilitator。
V3 - 多鏈部署，GHO 理論上可以像 Stargate 裡的 USDC 一樣在多鏈上無縫移動，在 Circle 官方的 CCTP 跨鏈協議成型之前這個優勢應該一致都在。
Lens - 馬斯克之前想把狗幣弄成 Twitter 上的防女巫與打賞代幣，那麼 Lens 上的打賞最適合的是啥呢？肯定是 GHO 啊，這個算是直接給 GHO 拓展了真正的使用場景。
Facilitator - 促進者理論上可以吧 RWA，基於信用的借貸帶入 AAVE，而基於信用的借貸肯定需要接入 DID 啊，DID 怎麼來，從 Lens 來啊！
sUSD
我覺得最低估的穩定幣，市值只有幾千萬。
sUSD 有兩個致命短板之前，一個是應用場景，一個是基於 SNX 本幣 400% 的超高抵押率，資金效率極差。
第一個在 Atomic swap 與 Curve 合作之後 + 最近 Perp V2 上線，已經比原來好很多了，尤其是利用合成資產 + 原子交換走 Curve，接近無滑點交換，在未來的多鏈時代理論上大有可為，就是不知道 SNX 有沒有這個多鏈野心。 LayerZero 上已經看到模仿 SNX 這套玩法 + 全鏈部署的合成資產項目出現。
第二個在即將到來的 V3 版本通過引入類似 ETH 的抵押品也馬上有望解決。當我們有足夠多的 SUSD，足夠多的合成資產，也就意味著深度足夠的 Curve 池子，很多 Swap，尤其是大額 Swap，理論上就都可以是零滑點的，對 Curve 也順道是一個利好。
三、Bitmex 老闆 Arthur Hayes 提到的基於 BTC 的穩定幣 NUSD
其實如果你一直追 Arthur 文章的話，你應該知道，他的這個 Idea 其實去年就寫過，只不過這次因為穩定幣事件又拿出來重新寫了下。
這個思路在技術上完全可行，然而現實實現起來比較困難。
技術就是很簡單的類似套保原理，每個 NUSD 由價值一美元的BTC+1比特幣/美元的永續空單。
這樣你會發現 BTC 1 美元時候，NUSD 是一美元，BTC 跌到 0.5，空單賺五毛，NUSD 還是一美元，BTC 漲到 2，空單虧一美元，NUSD 還是一美元，怎麼漲跌 NUSD 都是一美元。
聽起來是不是很美好？
但實施起來沒那麼容易，最直接的問題就是，NUSD 市值小的時候不難，市值到現在 USDT 幾百億美金體量，空單這麼多，是不是就得有對應數量接近的多單啊？這對這個交易所深度和交易量的要求太高了，目前沒有哪家能做到。如果出現大規模 NUSD 的贖回，也就意味著大規模百億級美元的平倉，這畫面想像一下，hmm…
但如果有一天 BTC 幾百萬美金一個，永續交易量媲美現在外匯交易量，這個想法感覺還是存在實施的可能性的，這也是感覺最最 Crpyto Native 的一個穩定幣，既基於 BTC，還不需要 over collateralized。
順便做個預告，這週末或是下週，我會完成在 ABCDE 的第一篇研報，話題是當前那些可能被 OverHyped 的賽道，到時候會直接發在 ABCDE 的 Twi 和 Medium 上，有興趣的小伙伴可以關注下 @ABCDECapital。
https://twitter.com/Wuhuoqiu/status/1635521764334911488
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