Fed 傳聲筒：聯準會正陷入通膨與衰退壓力的兩難困境

在總統川普突然推出新一輪大規模關稅政策的背景下，美國聯邦準備理事會（Fed）面臨艱難抉擇。《華爾街日報》資深記者 Nick Timiraos 在最新報導中指出，這波關稅可能對經濟與物價形成截然相反的雙重壓力，使聯準會的利率政策陷入空前困境。

根據 Nick Timiraos 的報導，許多經濟學家、企業主與投資人擔憂，這場政策衝擊恐導致企業凍結招聘、壓縮消費支出，使經濟更接近衰退。這將促使聯準會考慮降息以對抗經濟疲軟。然而，另一方面，關稅預期將推升進口商品成本，尤其是美國製造業所依賴的原材料價格，使通膨風險升溫，反而可能迫使聯準會維持高利率以壓抑物價。

聯準會的雙重使命是「穩定物價與促進就業」，但由於川普的關稅政策導致該機構在決策上陷入嚴重衝突，聯準會似乎已經陷入一場無解的局面。日內瓦經濟顧問公司 Underlying Inflation 負責人、前聯準會經濟學家 Riccardo Trezzi 表示：

「這屆政府對聯準會來說造成了最糟的政策衝擊，而他們現在無能為力。」

聯準會主席 Jerome Powell 上週表示，目前無需急於降息，暗示5月的政策會議不太可能出現轉向。他強調，聯準會需要時間觀察局勢發展。

儘管如此，市場普遍預期聯準會今年仍將降息。投資人押注經濟放緩將削弱企業定價能力，使通膨在短期飆升後迅速回落。不過，聯準會若為了提前防範衰退而降息，反而可能讓通膨黏性更強，形成政策兩難。Fed 官員普遍表示，他們需要看到勞動市場明顯轉弱後才會考慮寬鬆。

BNY Investments 首席經濟學家 Vincent Reinhart 形容這種局勢如同「走鋼索表演」，聯準會必須在通膨與衰退之間選邊站，且無法確定哪一邊才是對的。

企業界的擔憂也在不斷升高。Compass Diversified Holdings 執行長 Elias Sabo 表示，他已要求旗下企業凍結招聘、控制成本，因為關稅導致的不確定性與成本上升，可能會大幅衝擊銷售表現。此外，儘管中低收入族群的支出已因通膨受限，但高資產族群過去仍受惠於股市上漲持續消費。若經濟進一步下行，高收入消費者也可能收手，進一步打擊美國的內需市場。

外界對白宮的貿易戰終點亦缺乏共識。不少分析認為，若高關稅成為長期政策，且成功促使製造業回流美國，物價可能長期維持在高檔。這種「再工業化型通膨」對聯準會將構成更深遠的挑戰。

Trezzi 指出，疫情期間物價上升的經驗顯示，一次性的商品價格上升可能導致服務業價格之後同步上漲，例如 2021–2022 年汽車價格飆升最終推高保險與維修價格。如今若關稅再次造成類似效應，通膨恐更具持久性。

根據報導，聯準會官員正密切觀察市場對未來幾年通膨的預期，因為這些預期往往具有自我實現的效果。當前，10 年期美債殖利率過去 3 天從 3.9% 飆升至 4.5%，反映市場擔憂通膨未退，資金反而撤出美債市場，這與過去「避險買債」的反應相反。