【Zombit專欄】資產代幣化是解藥還是毒藥
Polymath 在 2018 年 2 月的時候進行了 ICO 募資，這個項目主打將金融資產，例如股票、債券、房地產或是私募基金 (PE/VC)，進行代幣化，讓區塊鏈以及虛擬貨幣這些新的技術讓投資人能夠以更方便的方式交易這些資產。
雖然是個標準的區塊鏈項目，Polymath 瞄準的當然是龐大的傳統金融市場，以太坊在 2015 年刮起一陣旋風，大量的 ICO 項目在其平台上進行募資，但目前整體虛擬貨幣市值 在 2018 年最高點時不過才 8000 億美元左右，紐約證券交易所上面交易的股票市值約20兆美元，若再將其他國家的股票、債市或一級市場資金算進去，虛擬貨幣市值根本像是銀河系中的一顆太陽，渺小的可以。
Polymath 想做的就像是在這個銀河系建立好行業規範，做好資產代幣化 SOP 後收點工本費就能躺著都能賺到流油的搬運工。但當然這次不是要討論 Polymath 離他的夢想還有多遠，而是來探討一下，資產代幣化對所有人有什麼影響？
1. 價格發現
以港股為例，正常的開盤時間為 9:30，開盤前的競價時段以及期貨市場都有助於讓投資者以及交易員反應休市時的資訊，讓開盤時可以馬上調整價格，增進市場效率。但虛擬貨幣市場是 24/7 不停歇的，任何新聞或資訊釋出後投資人可以立即買賣標的，幫助價格發現，但或許．．．真的代幣化之後新加坡交易員不僅午餐沒得吃，連晚餐都要在交易台上面度過了。
2. 便利與流通性
目前股票交易市場大多都是分開的，除非在擁有他國股票交易賬戶，不然投資人大多僅能在當地的股票市場進行交易，目前越來越多券商提供跨國服務，甚至用 CRD 與 ADR 或做雙交易所掛牌也屢見不鮮，現在很紅的美股或陸股 ETF 也是能夠投資人打破國界或法規藩籬，方便在本地市場進行國際投資。
羊毛出在羊身上，券商提供多樣的投資標的當然會抽取一定比例的手續費，但這還是錢就買得到的服務，很多投資標的，例如私募股權、房地產、甚至未上市股票都沒有辦法在公開市場上交易，投資人脫手困難，一般散戶也完全沒辦法購買。
代幣化目前可以解決這些問題，一但這些資產透過 Polymath 或區塊鏈上到虛擬貨幣交易所後全球的投資人都可以以非常低的手續費買賣這些資產，甚至也能夠幫助剛剛所說的資產價格發現。
3. 募資更容易
許多大陸的企業放棄在大陸 A 股或是港股進行上市，而是選擇到美股進行公開股權募資，最有名的例子如 2014 年曾在港股上市過的阿里巴巴到紐約證券交易所進行 IPO。千里迢迢到美國進行 IPO 對許多公司來說有插旗的意義，就好像對全世界公告我們公司經的起考驗，可是在全球最頂尖的資本市場交易一樣，但理論上來說公司體質好的話在美股可能可以募到更多資金。
美國的資本市場運作成熟，相對來說買方，如私募基金、夾層基金 (mezzanine fund)，來的比較多，以歷史數據上說也比較願意付出較高的金額，在大陸 A 股有個規定，IPO P/E 估值不能超過 23 倍 (倍數越高越值錢)，但你可以看到美國 Snapchat 以P/S 58.8 倍進行IPO (Snapchat當時還未盈利，雖然比較 P/E 跟 P/S 比有點像蘋果比橘子，通常P/E 會比 P/S高，所以可以想像 Snapchat 當初多風光)，不同市場的投資人間接決定了你的公司值多少錢。
若資產代幣化讓全球的資本家都能夠自由地投資各地的公司，公司可以直接面對全球的買方進行募資，有錢有資源的投資人若真正看到公司的潛力的話當然有助於公司募得資金，讓資本市場變得更為扁平、有效率。
來試想一下資產代幣化真的實現了，大家只要在大型交易所註冊個帳號就能開始買賣全球所有的股票、債券、外匯、黃金、房地產、藝術品、iPhone 20等你想像得到的所有東西，潛在的缺點有什麼：
1. 洗錢
目前許多人可能開始利用虛擬貨幣甚至匿蹤幣難以追查的特性開始進行洗錢，但這些錢在進入傳統金融圈之前仍需要經過銀行或是券商，這些機構目前擔任守門員的腳色，進行嚴格的 KYC 將不法資金擋在門外，但資產代幣化之後洗錢的人輕易地將髒錢以 Zcash 或是門羅幣的方式打到交易所後，再買進股票或是其他金融資產，輕輕鬆鬆就能用髒錢進行投資，交易所也無法追查資金來源，甚至賣出資產後的所有資本利得都會是乾淨的錢，大大提升了控管的難度。
為什麼匿蹤幣可以規避掉銀行的 KYC 呢？快來看看另一篇文章 (放超連結)
2. 內線交易
上市公司在公布財報的前都會需要經過會計師事務所進行審計，換句話來說會計師一定會在其他投資人以前知道財報有沒有達到預期，進而影響股價，作為會計師一定必須簽署協定和揭露所持股票以表公正性。其他行業，例如投資銀行或是律師都非常有可能在有意或無意的情況之下知道能夠影響股價的非公開訊息，有人鋌而走險利用這先訊息賺錢，但這樣的行為都是違法的，被稱之為「內線交易」。
目前金融體系可以有效防止內線交易來自於券商或是銀行在政府介入時會配合調查，揭露帳號持有者的下單交易紀錄，進而判斷嫌疑人是否有利用內線交易賺取不法所得，但試想資產代幣化之後我可以用假帳號或是在無人管理的去中心化交易所上買賣股票，讓政府難以查詢，則內線交易更有可能發生，部分避險基金經理人常常走在法律邊緣利用內線消息賺錢已經不是新聞，取得消息本身通常不是問題，但如何不留下痕跡才是困難的地方，而資產代幣化反而能夠幫經理人擦嘴，這個問題的根本來自於交易所應該要像銀行與券商一樣建立更好的 KYC 流程以確保自己不會淪為洗錢或內線交易的幫凶。
要如何創造更好的 KYC 流程？ Coinbase 已經有想法囉！想知道的話來看我第一篇文章！
3. 華爾街上的金童
假設以上兩個問題都隨著 Coinbase 藍圖的完成迎刃而解，真正實現了一個所有人都能安全、合規且便宜地交易著世界上所有的資產，你覺得每一個人會因為這樣而變得富有，靠著每天交易就可以多賺錢，而這個世界變成得更均富、更平衡？我們活在資本主義的社會，當交易成本降下來，交易標的更多的時候，金融機構當然會將自己的雙手伸進這個碩大的市場。
今年是雷曼兄弟破產後的 10 週年，當初因為連動債的泡沫化而倒閉，但不可否認的是華爾街上的這些投資銀行在資本市場中仍是如魚得水，翻開老大哥高盛的 10K 表，上面詳細記載著每一年的營運狀況，也包括來自「每日交易」的收入：
2015 年度高盛每日交易利潤
2016 年度高盛每日交易利潤
2017 年度高盛每日交易利潤
高盛交易員每一年的勝率都高達 9 成
如果這些金童們可以用更低的成本每天24 小時且全年無休地交易世界上所有的資產，你認為贏的人會是散戶且世界從此會更均富？ (Credit to Anton Kreil)
當然這篇的重點絕對不是抨擊 Polymath 或是任何關於資產代幣化的專案
只是在進行代幣化的同時，所有人都應該想到它會帶來的好處以及壞處，區塊鏈以及虛擬貨幣的發明應該是要去除中間人並將先前被寡佔的資源還給所有人，而不是讓越來越多的資源流入少數人的手中。
相較於法規重重的股票市場，目前 ICO 氾濫、機構割代投、代投割韭菜的市場，資訊反而更不對稱，法規的存在的初衷一直都是在制衡不對稱的發生以及試圖搗亂的惡意交易者 (初衷，只是初衷)，如同 PoW 是要制衡惡意節點破壞全網一樣，是有存在的必要，我們要做的並不是一昧的推動資產代幣化，而是該思考如何在代幣化的過程中讓資本市場變得更公平。
