新創公司與項目方必讀！無聊但實用的財務管理基礎知識

原文標題：《TREASURY MANAGEMENT IN CRYPTO》
作者：Merlion
編譯：Zombit

目前觀察到有不少普遍在加密市場上被認為是「財務管理的頂尖好手」，在闡述對於資產管理實踐上如何最佳化的想法後，這促使我寫出這篇文章。鑑於我在「現實世界」的職業生涯中，已經在大型金融機構的財務部門或相關部門工作了 15 年左右，我可能比大多數人更適合評論這個話題。我也不記得過去是否曾在加密貨幣領域閱讀過關於這個主題的文章，所以希望讀者可以藉此學到一些東西；而且我也盡量寫的簡單一點好讓一些智力中上的人能夠有興趣閱讀。

我敢肯定，一定會有人讀完後抱怨這些建議太「無聊」，或者我的傳統金融觀點與加密貨幣無關；但財務部門最終的目標都是管理公司的財務，並確保始終有足夠的資金來支付已知和未知的債務。因此，從財務部門的角度來看，「無聊」通常是最合適的策略。除了公司和協議之外，以下幾點也適用於投資組合高度集中且擁有 1千萬 – 1 億美元以上的加密「鯨魚」，他們希望降低風險並創造許多人認為是最終理想目標的世代財富。

如果您在 Google 上搜尋「財務管理」，您可能會發現一個充滿傳統術語的定義，類似於「財務管理的關鍵目標是規劃、組織和控制現金資產以滿足組織的財務目標」。簡單來說，關鍵目標是確保公司始終擁有可用現金（或其他流動資產）來支付需要支付的款項，同時努力使現金收入最大化。大型企業財務部門也將涵蓋其他次要活動，例如對沖、債務發行等，但本文將僅關注資產和債務管理方面的活動。

現在看來，這個目標似乎很簡單，但是有許多因素導致它比看起來更具挑戰性。而與傳統經濟無關的加密貨幣原生公司能夠避免這當中的某些因素。

內容目錄

時機

財務部門需要管理的最大風險之一是「資金流入和流出的時機」。例如，在沒有資金流入的情況下，如果你每月有定期支出（例如工資），那麽一次將所有現金鎖定好幾年以產生更多收益對公司財務而言並沒有多大用處。另一方面，如果你唯一已知的支出金額是 12 個月後的年度付款，那麼讓所有現金閒置就會是低效的。為了正確管理「時機」，核心重點將是對未來一兩年的預期流入/流出進行預測，然後以與之匹配方式構建財務計畫。在最一開始，保留 12 個月的主要運營費用（如：工資、水電費、租金等），並在當前或其他易於訪問的帳戶中保留一些緩衝資金並不會是什麼壞事。

貨幣

想像一家總部位於美國的公司使用以美元計價的材料在美國製造產品，然後將該產品在線銷售給以英鎊計價的英國客戶。該公司便會發生幣別錯配（Currency Mismatch），因為它有來自客戶的英鎊流入，但有源於供應商的美元流出。一個好的財務部門應該以最具成本效益的方式管理這種錯配。

例如，讓我們想像流入和流出之間有很大的時間差，而且外匯波動很劇烈。這樣的情形會導致時間到你應該付款的時候，從客戶那裡收到的價值可能已經不足以支付給供應商的成本，因此對沖此時便會相當重要。在現實世界中，還有一些額外的問題，如當地業務被迫關閉（例如印度、馬來西亞），這使得外匯管理變得更加困難。鑑於貨幣兌換的便利性，加密貨幣避免了很多類似問題，但仍然不能完全倖免。舉個例子，一家加密貨幣公司持有了 ETH 12 個月，但到期時需用 USDC 支付員工工資。如果 ETH 市場隨後崩盤 50%，那麼公司的剩餘資金便只夠支付 6 個月的薪水，而不是 12 個月。

地理

讓我們繼續沿用「貨幣」中的例子，但稍作改動。公司將產品發送到英國，並通過其在英國的分銷渠道直接銷售到那裡的市場，該公司將不得不以美元向位於美國的供應商付款，但現在還需要向一家英國公司收取英鎊。因此，既需要確保英鎊能夠兌換成美元，又需要將其從英國轉移到美國。鑑於這兩個發達國家的銀行業務緊密結合，這不會產生太大問題，但如果其中一個國家的金融基礎設施不發達或處於「封閉狀態」，則可能會更加困難。很顯然，這對於一家加密貨幣原生公司來說，不會是問題，因為財務部門只是一個錢包，可以不受限制地從一個國家轉移到另一個國家。然而，隨著加密貨幣公司的發展，他們最終仍有可能必須在一個或多個國家/地區設立辦事處（以及由此產生的費用），因此仍然有可能會發生這種風險。

除此之外還會有其他問題產生，例如利率風險。但我認為以上三點是當你要研究財務管理的基礎知識時最值得參考的問題。

將上述內容放在實務上，一個好的財務部門會是什麼樣子？反之，一個不好的財務部門又會是什麼樣子？

讓我們想像兩家公司在同一天都獲得了 1 億美元的資金，這筆錢可能來自傳統的融資，或來自某種代幣發行，甚至可能是 NFT 鑄幣融資。我們可以假設這些公司有 20 多名員工，他們都以穩定幣支付工資。為了說明我的觀點，我會故意將下面的例子變得非常極端，但這同時也是一些微妙的真實案例。

A 公司拿出 1 億美元，將 25% 的現金用於各種期限的定/活存投資（但在活存帳戶中保留足夠支付一兩年的費用），25% 用於各種大市值穩定幣的質押挖礦，30% 用於 BTC/ETH，15% 用於其他「藍籌」加密資產，最後 5% 用於高風險投資組合（種子輪、低市值幣、NFT 等）

與此相反，B 公司拿到了他們的 1 億美元後，使用 30% 回購自己的代幣，然後將 60% 分散在 6 種不同的種子輪中，所有這些風投的解鎖期為 1～5 年（如果這些是 WGT 就更慘了 – Worthless governance token），最後的 10% 用於為 25 位創始員工每人購買一個 BAYC。

A 公司擁有均衡的財務，能在牛市和熊市中保持其價值；也許還能抓住一些牛市的市場紅利，但真正重要的是能夠在熊市中生存。他們投資組合中的衰退風險被限制在 5% 以內，因此即使歸零，對業務運營的影響也很小。它們還有很大一部分現金或現金等價物，可用於支付運營成本（尤其是工資）。

B 公司有風險高且彼此高度相關的財務。如果市場出現嚴重且長期的低迷，他們的財務價值將急劇下降，甚至很可能達到公司無法繼續運營的地步。由於甚至連穩定幣都沒有分配資金，因此在支付運營費用時，外匯波動可能是一個問題。我認為以這種方式設立財務計畫的公司比採用 A 公司方法的公司更容易失敗或捲款潛逃，因為他們似乎將收益最大化看的比長期穩定性來要重要。

最後，將以上內容總結為幾個重點：