近期，關於 USDT 的質疑聲浪再度升溫，從全球信評機構到加密產業重量級人物，紛紛對 Tether 的儲備品質與風險承受能力提出批評，使這家市占率最高的美元穩定幣再度成為市場討論焦點。
S&P 給予 USDT 最低穩定性評分
最一開始向 Tether 開槍的是標準普爾（S&P），該機構在最新發布的穩定幣「穩定性評分」報告中，將 USDT 評為最低等級，理由與其資產結構有關。
S&P 指出，Tether 儲備中除了大量美國國債之外，也包含黃金與比特幣等具波動性的資產。在其推演的壓力情境中，如果比特幣價格大幅下跌，Tether 的整體儲備可能承受強烈衝擊，甚至影響其穩定幣的贖回能力。這份評分結果迅速引發市場擔憂，成為本輪 FUD 的第一個火種。
Arthur Hayes：Tether 正押注利率交易
在 S&P 評等引發討論之後，Arthur Hayes 進一步放大相關疑慮。他在評論 Tether 最新審計報告時指出，Tether 已進入「一場巨大利率交易的早期階段」。Hayes 寫道：
「Tether 團隊正處於執行巨大利率交易的初期階段。從這份審計來看，他們預期聯準會將開始降息，而降息會重創其利息收入。為了對沖利率下滑的影響，他們開始買進黃金與比特幣——理論上，在貨幣價格下跌時，這些資產應該會大幅上漲。」
他進一步指出，一旦 Tether 的黃金與比特幣部位下跌約 30%，其股本（equity）恐將遭到全面侵蝕，使公司在理論上步入「帳面破產」狀態。Arthur Hayes 甚至預期這將觸發市場連鎖反應：
「如果大型持有人或交易所要求 Tether 提供即時的資產負債表，以評估其償付能力風險，也不足為奇。主流媒體一定會大肆報導，尤其是那些因政治傾向而想打擊 Cantor Fitzgerald 與 Howard Lutnick 的主編們。」
Hayes 直接點名 Tether 的合作夥伴 Cantor Fitzgerald，暗示更多政治與金融敘事即將被推向台面。
Tether CEO 回應：外界計算方式錯誤
面對接連而來的質疑，Tether 執行長發文反擊，強調外界忽略了 Tether 更完整的資本結構。他引用最新的 2025 年第三季審計數據指出，Tether 不僅在穩定幣儲備之外，額外保有約 70 億美元的「多餘股本」（excess equity），而整個 Tether Group 的保留盈餘更高達約 230 億美元，使得集團總資產接近 2150 億美元。
相比之下，穩定幣負債約為 1845 億美元，意味著公司仍然擁有相當厚實的資本緩衝。Tether 也強調，美國國債每月帶來的 5 億美元收益本身就是一筆穩定且巨大的正向現金流，而這點並未被 S&P 或外界批評者納入完整分析。
執行長直言，部分評論者「要嘛算數很差，要嘛有推動競爭對手的動機」，試圖以偏概全製造恐慌。
